四大市场现状值得深思

　　江南证券吴佳

　　深成指远强于两市综指

　　在两地市场比较有代表性的3种指数里，深成指表现最强，上证综指次之，深综指最弱。究其原因，应归为如下几点：

　　深成指的构成符合今年市场资金追捧的热点。首先，入选深成指的股票基本上都为业绩优良者，而这正是今年价值挖掘的对象；其次，深成指样本股集中在今年表现最好的行业中。在深成指的40个样本股里，钢铁股即有8个之多，汽车股有3个，原油及石化股有3个，机场港口高速公路及相关行业有4个，能源煤炭股有4个，科技、有线电视及传媒、电视股有6个。其他工业、地产或综合性企业，一般都在业绩上居突出地位，除个别股之外，都有新的增量资金介入。唯一的一只银行股表现反倒非常平淡。

　　深综指因没有新股发行，表现逊于上证综指。比较可知，在深交所停发新股之前，两地市场的指数表现时弱时强，各领风骚。但自深市停发新股之后，深沪市场综合指数的走势便表现出较大的差异性，在沪市新发大盘股比例增加之后，这种距离有进一步拉开之势。除了新股对指数的一般性贡献外，沪市将新股上市首日即计入指数的做法，也使市场市值的增加更为明显。

　　指数小涨 多数个股下跌

　　不管如何计算，今年指数的上升是不争的事实。但大多数个股的表现却非常糟糕，不单一路下跌，频创新低者也为数不少，一跌再跌的走势令人惨不忍睹。造成这一现象的原因在于：

　　市场下跌趋势未了。市场自2001年6月以来的调整尚未结束，今年指数的走高只是由局部热点推动，故对于大多数个股来说，仍处于持续的调整中。这种现象的深化令市场非常担忧。但另一方面，如果没有从理性下跌到非理性下跌这样一个阶段，市场的大底还是难以见到的。在市场里，我们唯一需要跟随的便是趋势，在趋势没有逆转之前，不能改变相应的操作。

　　市场资金的构成正在改变。一方面是证券投资基金、社保基金、QFII资金的进，一方面是不规范资金和无利可图资金的退。去年以来，开放式基金规模迅速增大，社保基金、QFII的入市都使得市场阳光资金处于明显优势。这类资金在市场上的操作更倾向于理性投资，谋求稳定回报，故它们的选股思路与市场以往的择股观有较大差异。退出的资金在前几年的市场环境下，以题材、概念、炒作为要旨。这样，进退的资金各行其是，便出现小部分涨、大部分跌的景况。

　　科技股“接力” 市场颓势难改

　　科技股在今年的表现确实比较突出，特别自汽车、钢铁、银行等主流板块调整以来，科技股频频成为市场的亮点。科技股能走好有几个重要原因：

　　首先是见顶时间早。科技股整体见顶是在2000年初，远远早于其他个股，在随后的数年时间里，科技股在外部环境不配合以及相关行业步入低迷的情况下，进行了持续较长的调整。这一阶段的调整使科技股的股价由以往的过于高估，回到市场基本能接受的价位；其次是行业回升。去年以来，一些行业出现回升的势头，特别电子行业由亏转盈，行业龙头企业的业绩回升情况更为理想，自然对资金产生吸引力；再者也是缘于良好预期。在消费升级的带动下，市场对一些行业也产生了较好的预期，如数字电视、有线电视、传媒等。

　　科技股的走好是上述因素的综合，但鉴于目前大的市场环境，科技股以往那种遍地开花的情况已难再现，资金在有限的品种上进行价值发掘。

　　至于科技股为何带不起大盘，我们认为，这与今年行情的特殊性有关。在市场理念转换的背景下，今年仍然是资金有进有退的一年，在一些资金进来的同时，仍有资金在逐步退出，这一过程还有可能进行。

　　新股频频走低 定位逐渐下移

　　其实，新股走势的不理想在去年的行情里便已开始出现，今年，这一现象愈发突出。我们认为，这主要是因为：

　　市场对个股的取舍主要缘自其所处行业以及公司质素，不分选择的炒新时代已经过去，而很长时间以来发行的新股都并非目前资金选择的主流品种，这是导致新股表现不理想的一个重要原因。

　　以往新股受捧与其丰厚的公积金有关，在炒作的年代，送转股是刺激股价的极好的题材，而这一法宝在今年失效。正是这一转变使新股的价值大打折扣。

　　新股虽然名义上以20倍市盈率发行，但这20倍如何算却没有完全统一的标准，致使发行价与当年业绩相较并不低，加之上市后的溢价，使其价格有偏高之嫌。

　　长时间以来炒新的赔钱效应使后续者心有余悸，市场心理预期的渐降导致后来新股的上市定位逐步走低。而这种趋势一旦形成之后，便产生强烈的示范效应，使趋势得以延续下去。

　　在上述各个因素中，行业及公司质素是最为关键，故我们不难看到，在众多小盘股走势艰辛的情况下，在本周上市的中油化建、浙江龙盛开盘价与发行价越来越近的情况下，几只大盘股如白云机场、南方航空等，却由于其所属行业而为机构看好，上市后的价位一直保持在首日价之上。倘若这一势头得以持续的话，“追新族”势必得睁大眼睛精挑细选，买新必赚的中国特色有可能成为历史。