扩容“大跃进”不可取

　　中国股市素来以“10年走了国外股市100年的道路”的扩容速度而感到自豪。如今，又以“美国股市市值占GDP150%、发达国家股市市值占GDP100%以上”为追赶目标，希冀流通市值仅占GDP15%的中国股市，在2010年达50%～100%，即上市公司达5000～8000家，比目前扩大4～6倍。于是，各部门官员在强调“要支持资本市场的发展”之后，紧跟一句话便是：“进一步加大直接融资的比例”。

　　我认为，如此“大跃进”式的扩容方针，违背了市场经济规律，是导致中国股市持续走熊、甚至可能导致股灾的最本质的原因，值得引起市场各方的高度重视。这里，提出几点质疑。

　　扩容应与平均股价上涨挂钩

　　照理，中国股市的扩容节奏应是：当平均股价超过了国民经济和上市公司业绩的增长率，可以增加股票的扩容，减少资金的扩容；当平均股价落后于国民经济和上市公司业绩的增长率，甚至出现负背离，就应减少股票的扩容，增加资金的扩容。

　　然而10年来，中国股市的扩容始终是在平均股价走下降通道的过程中而不断加快的。试看沪市6个年份同样1500点左右时的平均股价的下移：1993年2月的30.6元→1997年5月的16.09元→1999年6月的12.21元→2001年10月的10.90元→2002年11月的10.55元→2003年7月的9.12元。平均股价下降了70%，而股票却由8只膨胀到764只。

　　尤其是2002年11月12日～2003年7月21日，仅仅8个月时间，指数差不多相同（1485点和1495点），平均股价就由10.55元降为9.12元，与上半年国民经济8.2%的增长率严重背离。照理，下半年扩容不应加快而应减慢。然而，从7月初开始，为了弥补上半年扩容的不足，满足已经过发审委的74家企业上市，完成年度扩容任务，管理层仍选择了每周发三上三（包括超大盘股）的加快扩容节奏的做法，这难道是市场化吗？

　　扩容要与资金扩容挂钩

　　目前中国股市扩容主要有4种形式：新股首发、增发、配股和可转债。平均每年要吸取市场资金在1200亿元左右，再加上交易费和印花税，共计1500亿元左右。并且，资金的“抽血”是每刻、每时，每天、每周、每月地进行的，造成了平均股价的向下运动。如近日上市的南方航空一周内就吸走了40亿资金。

　　而资金呢？早年的三类企业、机构、私募基金纷纷地被政策挤压出股市，实力大户们纷纷转行告别股市，现新增资金主要来源于开放式基金，每年至多300亿～400亿；近又有社保基金入市，但规模仅50亿；获准入市的QFII总共只有20多亿，总共加起来也不超过500亿，并且入市的动作很慢。更何况，开放式基金随时可能被赎回。据统计，上半年被赎回的资金达200亿元，相当于3只开放式基金被赎回1只。

　　两相对照可以发现，中国股市已出现严重的供大于求的状况，尤其是在下半年对金融、货币、信贷从紧、防范风险、防止通胀的政策导向下，资金更是捉襟见肘，大扩容的结果必然是以股价大面积的持续下跌作为牺牲，实有减缓节奏之必要，然而，扩容反而是加快。

　　扩容要与市场承受力挂钩

　　从2001年6月2245点至2003年1月1311点，股指跌掉40%，市场陷入熊市。从本质上看，是因为当时的三大利空——国有股高价减持、高价大比例增发、央行清查股市违规资金所引发的大扩容使市场失去承受力（资金和信心）所致。

　　诚然，现今指数比去年年底1357点高出100多点。于是，有关部门似乎找到了加快扩容的理由，殊不知，这是靠基金联手炒高10来只大盘股指数虚涨所造成的。实际的情况又是如何呢？4月15日1649点时，指数虽上涨25.8%，但1181只股票中，创今年1311点新低的有540家，占45.72%；创历史新低的有185家，占15.66%，不涨反跌的股票合计占了80%。如今，大盘跌至1500点以下，今年下跌的股票更是上升到85%以上，绝大多数中小投资者持有的股票比2245点时跌掉了60%～70%，整个市场除开放式基金联手支撑的大盘股有帐面赢利外，大部分为输家。这分明是大熊市的特征。

　　我认为，中国股市现今的扩容方针与欧佩克的调控式扩容有着天壤之别。这种泛市场化（实为计划经济）的做法是对市场经济的误解，是对股市市场化改革的扭曲，已遭到了市场各方尤其是广大中小投资者的强烈反对，纷纷挥泪告别股市。若仍然一意孤行，中国股市非但走不出熊市，而且会导致股灾。