联合利华遭遇投资者冷眼

　　一直鼓吹的五年高速增长计划不现实？

　　联合利华遭遇投资者冷眼

　　近日，英国、荷兰合资的著名日用品生产商联合利华公司一再重申其畅销品牌今年的销量将增长4％。此消息一出，该公司的股价应声下跌了11％。尽管联合利华股价的跌幅大于 雀巢公司等竞争对手，但这并没有被投资者视为买进良机，反而令许多原本看好该公司的投资者转变了看法。

　　今年内销售增长预计为4％

　　一些投资者认为联合利华必须面对一个严峻的事实：鉴于公司业务表现，公司设定的目标显然不太现实。

　　联合利华在1999年推出的“增长之路”5年计划中设定了一系列目标其中的内容包括：调整公司业务组合，并设定野心勃勃的销售及收益目标。

　　公司业务调整颇费了一番周折：出售了数百个经营不善的业务，并收购了大型美国食品集团贝斯特食品公司、冰淇凌品牌Ｂｅｎ&Ｊｅｒｒｙ’ｓ及减肥产品公司ＳｌｉｍＦａｓｔ。

　　公司一直表示，上述举措将加速公司销售增长，使长期增长率达到5％－6％，但公司近期突然宣布，今年不能达到上述增长目标，年销售增幅将仅为4％，这当然令投资者吃惊不小。

　　这些投资者现在认为，联合利华管理层需要对其产品组合进行严格检讨。他们称，一些美国竞争对手对表现不佳的资产采取的举措更为严厉。

　　斯坦福－伯恩斯坦的分析师安德鲁·伍德称，公司管理层应该接受现实，停止追逐销售增长5％－6％的美梦。公司不需要进行剧烈的变革，但管理层应该开始考虑调整产品组合的问题了。

　　而英国证券基金经理斯考特·密奇认为，公司管理层已经遭到了市场的报复，但他们或多或少也应该为目标定得过高承担责任。

　　联合利华联席董事长尼奥·菲恣格拉德对此却有不同看法。他在接受一次采访时表示，公司自然增长率略低于4％，这意味着5％－6％的目标通过精明管理还是可以实现的。将来如果有必要下调目标，管理层会采取相应举措。但现在没有这个必要。

　　菲恣格拉德强调称，公司已经意识到产品组合落后的问题，并经常评估消费需求趋势的变化，并与对手一样通过收购热门资产提高公司增长能力。菲恣格拉德上述言论是在前天公布上半年收益之后作出的。公司上半年净利润为18．7亿欧元（21．4亿美元），较上年同期的18．3亿欧元增长2％。该数字包括总计6．09亿欧元的特殊项目以及商誉和无形资产摊销。

　　受资产处置拖累，公司上半年收入下降3％，至234亿欧元。不包括资产处置的影响，公司上半年销售额增长2．1％。主打品牌销售额仅增长3．1％，但公司仍预计下半年主打品牌销售额将增长5％。

　　香水、减肥产品及餐馆和酒店供货的销售下滑影响了联合利华上半年的业绩。公司称，这些都是一次性因素，不会影响到下半年业绩。而冰淇淋、多芬及Ａｘｅ除臭剂销售则表现强劲。

　　今年股价下跌19％

　　第二季度联合利华及其它欧洲食品公司的股票经历了1990年以来极为糟糕的一个季度，落后于大盘的整体走势。而联合利华的表现又滞后于其它公司。

　　伯恩斯坦的伍德称，该股今年迄今为止下跌19％，较摩根士丹利资本国际欧洲指数同期表现落后22％。美国的宝洁同期为持平。

　　联合利华则认为公司股价被低估。公司首席财务长鲁迪·马克海姆在前天的电话会议上称，目前股价意味着公司自由现金流不会增长，这远低于公司预期，也与过去业绩不符。一些分析师和投资者表示，从某种角度来看该股的确被低估。该股本益比为12．6，较欧洲食品和饮料公司低5％，并远低于美国同行20倍本益比水平。

　　但许多人认为公司产品组合不能实现公司自己预计的大幅增长，这限制了该股表现。据瑞士信贷第一波士顿称，联合利华的主要增长动力——家庭及个人护理部门的销售必须增长8％才能抵消食品子公司表现不佳的影响，其食品子公司增幅可能最多仅为4％。

　　会否有新计划出台？

　　还有一个问题：明年当“增长之路”计划到期后，联合利华又会采取什么举措呢？预计一项新的计划将于明年2月份公之于众。

　　一些投资者称，联合利华最好能够实现4％－4．5％的中期增长目标，而为了确保实现该增长，公司应该处理掉那些诸如冷冻食品、牙膏和香水等繁杂的产品系列。

　　菲恣格拉德并未谈及可能进行资产处置。他表示，公司将立足于目前业务，预计不会再进行一次大规模的业务调整。　琼斯