海南航空增发恐遭亏损危机

　　海南航空增发恐遭亏损危机

　　海南航空（600221、900945）正在面临一个两难的问题：一方面，中国民航业正在经历50年来最大的变革，按照这一变革精神，国航、南航和东方航空将形成三足鼎立的局面，对于那些既不想加入三大集团、又难以独力支撑的中小航空公司来说，不是通过重组壮大自己，就是被别人收购整编，对此海南航空选择了前者；另一方面，海航高达88％的资产负债 率对它的财务指标安全性提出了挑战，自1999年Ａ股增发之后，公司已有4年未能从证券市场再融资，而在大肆并购之后，其资金的短缺问题日益严重。

　　海航的风险在遭遇突发性事件时暴露无遗。

　　海南航空昨日发布公告称，公司上半年受非典疫情影响，航空运输业遭受灾难性打击，非典期间公司旅客周转量和旅客运输量分别比去年同期下降83·4％和81·6％。同时，公司用于防治非典方面的专项投入大幅增加，经初步测算，预计公司2003年半年度业绩将出现亏损。

　　中期亏损影响再融资

　　海南航空有关负责人士在接受记者采访时表示，公司中期亏损已成定局，具体亏损多少，将在2003年8月31日公司中报中予以披露。该人士还表示，公司中期亏损将会对海南航空已提出的再融资计划造成不利影响。

　　据了解，海航在去年就已经通过了实施配股的计划。根据该配股计划，公司将募集资金13·4亿元。其中，约8·79亿元用于引进3架波音767—300ＥＲ（总投资29·299亿元），用于航材、机务维修和支援设备引进约1·65亿元，合计约10·44亿元；约3亿元用于美兰基地二期工程建设。

　　海南航空最新一期财务报表显示，公司总资产200亿元，净资产24亿元，但资产负债率却高达88％。因此，公司计划通过配股增加的13多亿元资金，对于补充海南航空资金、缓解公司财务风险有着极其关键的意义。而就在海南航空配股申报材料已上报中国证监会的敏感时刻，公司突然爆出2003年半年度业绩预亏的消息，尽管可以归结为ＳＡＲＳ，但公司配股成功系数无疑将大打折扣，再融资计划面临威胁。

　　财务风险受到挑战

　　一位数年前曾经参与海南航空增发项目的人士在接受记者采访时透露，海航在3年前就有过增发的计划，但由于海南航空资产负债率过高和关联交易过多，导致当时增发失败。

　　记者查阅海南航空的资产负债表发现，公司虽然总资产高达200亿元，但是其流动负债高达50亿元，长期负债高达117亿元，总负债达167亿元。而与此对应，公司净资产只有24亿元，资产负债率高达88％。

　　海南航空有关人士对此表示：“由于历史原因，国内航空业基本都是高负债运营，资产负债率都很高。但海南航空是每年都在盈利的，公司是健康的。＂

　　但引起记者关注的是，海南航空的盈利水平并不高。公司2000年至2002净资产收益率分别为7·89％、4·61％和7·96％。如果按照公司去年1·8亿的净利润推算，公司需要几十年的盈利才能全部偿还负债。而且，国内银行目前的利率水平是有史以来最低的，将来的趋势只可能上升不可能下降，这将会加大海南航空的财务费用，对海南航空的财务风险提出了重大挑战。

　　据了解，海南航空曾计划通过债务重组来降低资产负债率，拟将它对中国工行洋浦分行的约10亿元债务转让给海南航空集团，以抵消集团公司对海南航空相同数额的债务，并想通过此项债务重组来降低海南航空逐渐高企的负债率，但最终未能获得债权银行中国工行洋浦分行的同意，此次债务重组宣告失败。

　　证监会关注关联交易

　　海南航空在年报中披露了与关联公司往来及重要交易，其主要的对象是海航集团有限公司和其诸多的联营公司。海南航空在2003年6月召开的股东大会上，通过了公司与海口美亚实业有限公司、海南美兰机场股份有限公司、海南海航进出口有限公司就航油费、地面服务费、进出口代理费等日常关联交易签订的协议。

　　此外，在2003年12月，海南航空与大股东海航集团发生了大规模的资产置换，公司将其所持有的金鹿公务机有限公司等资产与海航集团所持有的新华航空有限责任公司9％的股权进行置换。根据福州天力投资顾问出具的独立财务顾问报告显示，海南航空此次置换出的主要资产均为亏损资产，而新华航空2002年1月至7月共盈利4994·86万元。

　　尽管海南航空的关联交易从表面看是有利于上市公司，但这种过于频繁的、数额巨大的关联交易，本身对海南航空作为一个上市公司的独立性提出了怀疑。这表明公司过多的被母公司控制，也就存在着通过关联交易调节利润和占用资金的可能性。

　　根据资料，证监会海口证券监管特派员办事处曾于2001年11月12日至11月19日对海南航空进行了巡回检查，并下发了限期整改通知书。该通知书特别指出，海南航空在关联交易中存在的诸多问题，这其中包括重大关联交易未按上市规则的有关规定进行关联交易公告；对3000万元以上关联交易未提交股东大会审议；关联交易未按上市规则的有关规定聘请独立财务顾问并出具独立财务顾问报告；关联交易往来前后不一致；关联交易董事会记录中没有关联董事回避表决的记载；重大关联交易未经董事会审议通过。

　　以上表明海南航空关联交易中存在的问题也受到了中国证监会的关注。

　　本报记者　程林