供求关系引股市下跌 改善股市供求寻“解药”

　　徐明

　　近期沪深两市股指在刚刚上穿年线之后，便一路弱势向下，多方的抵抗显得无力。

　　从表面上看，本次股指的下跌是由消息面引起的。国有股减持新方案出台和德隆系被查的传闻，确实对市场形成了影响，但是下跌有更深层次的原因。从本质上讲，股票也是一 种商品，供求关系是决定其价格的惟一要素。由于供求关系的变化，引起了近期股市的下跌。

　　在市场供应方面，新股发行加速，增发、配股、转债等再融资也热度升温。但需求却在萎缩，国有股减持等的传言吓退了一部分资金，最令人担忧的是货币政策的走向。央行欲调整存款准备金率、贷款利率可能于明年上调的传言未了，近日周小川行长关于央行调控要打提前量、预防通货膨胀的讲话，发出了货币政策收缩的明确信号。在市场供求方面，如果不加改善的话，恐怕下半年的股市危矣。

　　从目前可行的政策空间看，改善市场供求状况，可以从以下几个方面入手。

　　放缓新股发行节奏，甚至停发新股。这并不意味着停滞市场的发展步伐，而是为了更好地发展。在新股缓发或停发期间，主要做好两方面工作，一方面解决大量非流通股的问题，采用多种方式进行流通的尝试；另一方面解决深圳市场的定位问题，改变目前这种关不关、发不发的尴尬局面。

　　进一步完善退市机制。从目前的政策环境来看，上述第一点可能很难做到。那么，就要考虑加快淘汰步伐，将好钢用到刀刃上。中国股市至今未出现过真正意义上的退市，为什么ST和PT都能炒？退不了呗。在退市问题上，分层次的市场是可行的，但真正摘牌是必须的。投资者要学会为他们自己的行为负责，否则任何风险教育都是徒劳的。即使*ST公司退市后可以直接上三板，但三板不是垃圾场。

　　提高再融资的门槛。市场对再融资行为的厌恶，形成的直接原因有很多，并不需要资金的上市公司也来凑热闹，钱一到手就翻脸。在募资使用上，既无诚信，也无效益。面对这样的情况，管理层应考虑怎样遏制上市公司不合理的资金需求冲动。抬高门槛，让高个子才能过，同时加强监管，谨防踩高跷者。另外，应效仿个人信用记录，建立上市公司募资使用的诚信记录，不诚信者给予一定的惩罚。

　　引导银行储蓄资金合规流入股市。做到这一点，银行业和证券业都能得到可观的发展空间，整个金融体系会变得更为安全。在具体做法上，可由券商、银行和基金管理公司，共同进行投资股市的信托产品的开发，销售终端设在银行。以今年上半年的情况观察，相信这些信托产品取得超过银行储蓄利率的收益率水平，还是比较有把握的。

　　放缓开放式基金的发行节奏。近期开放式基金遭遇巨额赎回，主要还是忽略了市场的真正需求。很多基金发行时，为求面子上好看，去找捧场资金，但这只能算做业余票友，大戏演个开头，提前退场实属正常。同时，开放式基金的发行，是股票二级市场资金的体内循环，加快节奏并不会带来新增资金。放缓开放式基金的发行节奏，能够真正体现出市场需求，对总的基金规模影响不会很大，并有助于树立基金的正面形象。

　　供求双管齐下，我们的股市应能看到中线的曙光。

　　（作者单位为申银万国证券研究所）