华民教授:长期从事国际经济学、世界经济与中国经济的研究与教学工作。现任复旦大学经济学院学术委员会主任,中国世界经济学会副会长,国家中长期科技发展规划战略研究咨询专家,上海市人民政府决策咨询专家,上海市国际友人协会副会长等职。
进入新经济时代以后,股票市场又获得了新的功能,那就是为风险资本提供退出机制,并且通过风险资本的介入前瞻性地分配现金流。
众所周知,风险投资所面临的风险不是发生在衍生金融市场上的那种十进位制的风险,从而可以通过风险定价而出售。事实上,风险投资所面对都是二进位制的风险,假如风险投资成功了,那么投资者就可以百分之一百获利,其取值为1；假如风险投资失败了,那么投资者就将一无所获,其取值就为0。基于风险投资的这种二进位制特点,它是无法通过风险定价在避险金融市场上进行买卖的。因此,要使风险很高的技术创新得以发展,为高风险技术创新而提供融资的风险资本能够顺利退出,创业板市场(纳斯达克股票市场)便应运而生。纳斯达克鼓励中小企业,尤其是高新技术企业上市。为扶持中小型高技术企业的技术创新,它所制定的上市条件较为宽松。只要其它要素合格,允许上市公司在赢利、营业额、资产等要素中的某一项存在缺陷。这种较低的市场进入壁垒为新兴高技术企业提供了便利的融资渠道,也为风险资本提供了一种有利可图的退出方式。
除了为风险资本提供退出的渠道之外,纳斯达克股票市场还具有前瞻性分配现金流的崭新功能。在最近20来年的时间里,纳斯达克以其特有的制度安排,前瞻性引导资金流向预期收入最高、最具发展前景的新经济产业部门。一个有效的股票市场是以股价所传递的信息是否充分与有效为前提条件的。在前面的分析中,我们已经知道,新经济的信息不对称情况较之传统经济更为严重。纳斯达克的高效制度安排体现在其造势机构、造市机构和企业经理间的密切合作,他们共同参与信息的制造,从而有效地减少了由于信息不对称而造成的效率损失,并在三方的协同作用下,把世界的现金流前瞻性地配置到了最具发展潜力的新经济部门。
