内外盘背离沪铜何去何从？

　　广发期货冯宝军

　　周三外盘铜价已连续两个交易日收盘在前期高点之上，而沪铜则冲高回落，并在尾盘出现跳水的走势，目前沪铜5个月连续与LME3个月铜的比价仅为10.07左右，达到近半年来的最低水平。造成这种现象的原因是什么？后市铜价又将何去何从呢？

　　在最近一周的时间内，伦铜上涨的幅度接近100美元，而沪铜主力合约的上涨幅度不足500元/吨，这种差异使国内外铜的比价由10.3下降至目前不足10.1的水平。其原因一方面是由于国内大量进口现货，使国内铜的供应充足，这在一定程度上压抑了铜价的上涨。更主要的是由于国内市场的预期作用，沪铜的运行趋势基本与伦铜保持一致，但在具体运行过程中，沪铜又表现出明显的预期性。近期铜价运行到了关键价位，伦铜能否站稳1760美元一线，将决定铜价的中级走势。周二美国公布了利空的经济数据，7月份消费者信心指数由上个月的83.5大幅下降至76.6，利空的数据使国内市场在关键的价位区产生悲观的预期。在此情况下沪铜出现了较大幅度的下滑。对于后市铜价运行，笔者认为，伦铜的走势仍将决定铜价的最终方向，后市铜价继续向上的可能较大。这是因为：

　　全球消费的逐渐改善是推动铜价上行的最主要原因。由于中国、俄罗斯及亚洲国家铜消费的增长吸收了西方国家过剩的铜，使全球铜的消费由上年过剩21万多吨至今年预计的供不应求，据英国商品研究局预计，2003年全球铜的消费量将由去年1489万吨增加至1545万吨的，并且2003年全球铜市将出现13万多吨的供应缺口。总之，铜市场整体上的供不应求是支持铜价上涨的主要因素。

　　美元的弱势仍将支撑铜价。从美元与铜价的走势来看，自2002年初以来，美元的贬值幅度达到30%，而同期铜价的上涨幅度不足10%，在此情况下，即使美元近期有所走强，对铜价的负面影响也是较小的。而从美元的中长期走势来看，由于美国的经常账赤字不断创新高，其弱势格局将在很长的时间内得以维持。因而从中长期角度来看，美元的弱势格局将会继续对铜价构成支撑。

　　LME铜现货价的上升限制了铜价的下跌空间。一般情况下，LME铜的现货较三个月铜贴水20美元左右，但近期随着铝现货的走强，伦铜的现货也较3个月铜小幅升水的情况，现货铜升水在一定程度上限制了铜价的下跌。另外其它基本金属价格的整体走强也支持铜价的走高。

　　从基金的持仓结构来看，其对市场继续坚决看好的态度未发生改变。从7月23日美国最公布的最新持仓结构看，基金在上一周的时间内大幅增加多单后，在铜价出现调整后持仓未出现大的变化，说明在此价位区投机基金对铜价是坚决看好的，尤其是从技术面看，铜价已向上突破前期高点的有利情况下，若没有实质性的利空因素，基金多翻空的可能性不大。

　　市场对消费淡季的利空因素已消化。这一利空因素是近期众多看空者的一大共同理由，但回顾市场上的走势，我们可以看出，铜价在还处于6月的消费旺季时就由于季节性因素提前开始调整，而进入淡季后，铜价的调整空间并不大，并始走强，说明该因素已被市场消化。另外有统计表明，铜价在近20多年来的走势中，在消费淡季里的运行方向与当时铜价所处的中长期趋势大多是一致的，而铜价近两年来震荡走高的运行趋势有目共睹。

　　从技术面看，纽约铜的技术形态表现为完好的上升三角形走势，目前三角形已走出突破，近日正处于回调确认的过程。

　　从以上的分析来看，虽然沪铜周三尾盘出现较大幅度的回落，但各方面因素并不支持铜价的大幅下跌，若外盘铜价在近两个交易日仍能维持在前期高点之上，则后市铜价仍将继续走高，投资者不要因为期铜内外盘一时的背离而迷失了大方向。