格林柯尔拿什么玩转资(图)

　　入主科龙、收购美菱、剑指亚星……顾雏军的胃口为何越来越大

　　入主科龙、收购美菱、控股西泠、密洽小天鹅、小鸭……这就是顾雏军领导下的格林柯尔近两年已经或即将书就的战绩。没人怀疑，曾被看好做实业的格林柯尔，正在玩转的是整个资本市场。但问题是，两三年前还名不见经传的格林柯尔，凭什么能“玩”起来？

　　做实业，有恒心吗？

　　在家电业普遍不景气的情况下，顾雏军逆势而入，不断将科龙、华宝、美菱及西泠等著名品牌尽收囊中；再加上格林柯尔本身做制冷剂的行业背景，顾雏军将冰箱产能做到1200万台的豪言，不由得不让人相信：顾雏军将是中国家电业后发展时期的“产业英雄”。

　　但这样的良好愿望，却随着顾雏军资本运作频率的加快，正在慢慢消融。正如广州博信投资公司首席分析师周建新所说的，跳跃性地做好一个产业，有两个条件缺一不可：一是资金实力；二是专业研究。资金暂且不论，做制冷剂出身的顾对其下游制冷电器业有多少了解？专业研究最重要的是人才，而顾也不止一次地公开感叹人才的不足，但他为何却在科龙屁股尚未坐热时就忙着去做美菱、做西泠、做吉诺尔？……唯一的解释是，顾雏军极大的可能是在做“风险投资”———通过描绘他的制冷帝国，包装他旗下的所有公司，然后见好就收，即时脱身。

　　“洽谈联姻亚星做汽车，正显露出格林柯尔资本运作的真面目。”国内著名证券分析师余凯接受记者采访时认为，亚星也是上市公司，汽车行业利润较高，不正是最好的包装点吗？余凯甚至预测，顾的下一步动作极可能是要“将科龙脱手”。

　　做资本，有实力吗？

　　既然要玩资本，顾氏又有多大的实力？“近年来还没有企业像格林柯尔那样，在短时间内有如此大密度的收购行为。”这是周建新给顾雏军的评价。他说，顾的行动很容易让人想到一个问题：格林柯尔有这么多可使唤的“银子”吗？左图：顾雏军

　　事实上，有好事者早已为顾雏军的收购算了一笔账：入主科龙，大约3亿元；2002年5月投资南昌格林柯尔技术开发区3.6亿美元；2002年10月整体收购吉林吉诺尔，3亿元；收购上菱两条冰箱生产线，1000万元；收购美菱20%的股份，2亿元……粗粗算来，顾雏军仅为媒体公开的收购就要埋单近40亿元！

　　但顾雏军有这样的资金实力吗？顾目前的钱袋主要是两个：一是香港上市公司格林柯尔(8056.HK)，由于格林柯尔近年来利润不断下滑，而且国内民企在香港证券市场的声誉不佳，短期难有大的融资进账；二是科龙。但分析师认为，刚摘帽的科龙去年利润不过9000多万元，而且以其业绩，起码在两三年内难以恢复融资功能。至于顾所持的股权市值，如格林柯尔约4.4亿港元，及科龙、美菱约19亿元，这些也不过是纸上财富，谈不上投资资金。

　　这不由让人生疑：格林柯尔如此大规模的“银弹攻势”，钱从哪里来？

　　下一个目标，是谁？

　　随着格林柯尔演绎美菱、西泠以及科龙的“完美故事”，亚星、小天鹅、小鸭也风声渐起。现在大家关心的是，谁是格林柯尔“资本目标”的下一个兴趣点？

　　在此之前，必须先寻找格林柯尔收购的共同兴趣点。首先，这家公司得是国有上市公司。实际上，目前除西泠外，包括科龙、美菱等所有与顾氏有关的都是上市公司。对此，顾的一位助手的说法是：“现在不收购以后就没机会了”。这个机会当然是指这些上市公司重组的机会，而且当地政府和国家又准备减持。资产低廉，要价不高。

　　其次，经营困难，但品牌较好的企业。科龙、美菱无不如此。顾氏最感兴趣的冰箱业，其投资的资金门槛在数亿元以上，通过此类资本运作方式切入，最为讨巧。

　　再次，顾氏欲收购的企业，是以收购交易定价较低，收购的股份在30%左右的国有上市公司为主，对于需要收购超过50%以上才能达到控制目的的企业，兴趣不大。按昆仑证券首席分析师黄硕的说法，如果收购价较高，或者收购股权比例超过50%以上，对于格林柯尔的资金是个很重要的考验，而目前格林柯尔走的是以小博大的手段，即所谓“借力打力”，以少量资金控制大规模的企业。这是资本运作的最高境界。

　　由此看来，我们已不难判断格林柯尔下一步目标。新一轮的产权改革，实际上已给新飞和长岭等冰箱企业的“大门开了一条缝”；而位于江西的齐洛瓦，曾经辉煌一时，但现在也由一线品牌跌至二三线，更是格林柯尔眼中的上好“肥肉”……

　　本报记者　汪令来

　　(风翔/编制)