全球通货再膨胀有利加元

　　世华

　　目前市场特别关注通货紧缩问题，但有迹象表明全球经济将出现通货再膨胀。近日加拿大利时证券对此作了一番评述。

　　已有迹象显现再膨胀

　　据加拿大利时证券报道，2003年的大部分时候，金融市场和各国央行都对通货紧缩予以特别关注，但越来越多的迹象表明试图刺激全球经济的努力措施开始出现了副作用。实际上，2003年上半年更为重大的事情可能是频繁的刺激因素对工业化的全球经济造成的负面影响。格林斯潘和其他官员反复保证，只要通货膨胀仍有进一步下降的风险，央行仍将保持宽松的货币政策。7月25日当周加拿大央行的言论一反常态，宣布降息25个基点，意味着这家2002年货币政策最为强硬的央行已经改变态度愿意为经济提供更多的刺激因素。

　　其实，目前全球经济再膨胀的先决条件已经成熟。第一，全球范围内短期利率继续下跌，目前平均已低于通货膨胀率。第二，收益曲线再次走势陡峭。收益曲线是经济增长的一个典型领先指标。第三，随着美国减税政策的实施，以及欧元区放弃稳定公约的束缚，财政政策变得更具激励作用。第四，各国要求中国对人民币重新估值，这可能暂时减轻他国制造商的压力。

　　此外，已有迹象显示全球经济将出现再膨胀。一是在过去数月内，全球经济的各项领先指标走强。就连近期经济低迷的加拿大，6月份经济指标也出现上升。二是债券收益率在6月跌至45年低点后反弹，至少部分预示了下半年经济复苏的可能。三是受周期性较强的金属和木材价格引领，工业品价格缓慢上涨。四是全球股市中的周期性行业股票的地位正逐渐显现。

　　经济复苏促进加拿大出口

　　尽管IT业已呈现出意料外增长，但2003年加拿大、美国及欧洲股市通常还是受国防类和非周期性股票（如金融类股票）的支持。然而，随着债券收益率上升、收益曲线变得陡峭以及各国刺激经济的措施将在未来数月内见效，周期性行业的重要性将日渐突出。事实上，工业国股市中的原料类股票已经收复了部分失地。

　　值得注意的是，当大部分工业国的经济增长开始汲取动力之时，很多发展中国家的经济活动也得到了显著加强。即使在遭受了SARS袭击之后，2003年上半年中国GDP增长仍超过8%。受能源价格上涨的推动，俄罗斯预期2003年经济增长可达5%左右。印度2003年预计经济增长高于5%。这几个人口总数占据世界人口近二分之一的国家，2003年的经济增长将超过6%。同样，在2002年全年不景气之后，拉丁美洲经济正在复苏。东南亚地区在经受了2季度SARS对经济的消极影响后，目前有迹象显示经济正在复苏。

　　利时证券指出，发展中国家稳固的经济活动有助于支持商品价格，并有助于更快地结束全球产能过剩状况。而全球经济更稳固增长对能源价格、加拿大出口将起积极作用，进而有利于加元走势。加拿大央行突然转而采取温和的货币政策，意味着加元和其他货币的利差可能会进一步缩小，但是商品价格上涨将会大大抵消该不利影响。在经历长时间萧条期之后，股市中周期性行业股票的表现将胜过其他行业。如果加元不再出现猛涨，则将促进多伦多股指上扬。