近期国际铜市涨势如虹，在投机基金汹涌的买盘和空头平仓盘的推动下，铜价屡创新高，目前已升至1760美元以上水平，市场充满了乐观情绪。那么，期铜能否再续强势直指1800美元大关呢？笔者以为，铜价的暴涨确实反映了宏观基本面的向好变化，但相对于精铜本身供求基本面来讲，当前铜价已经被高估了，市场存在着大量的投机泡沫。基金净多重仓在身以及亚洲(特别是中国)后续消费性买盘的匮乏限制了价格继续上升的空间，而商业方面在高位坚决抛空保值行为也使得期铜升势面临阻力。在大量跟风买盘力量逐渐消耗以后，铜价依
然面临回撤的局面。当然，目前图表上的形态仍极具牛势特征，铜价即使出现回撤其幅度也不会太深，基金在将手中浮赢兑现后，仍将会利用投资者对铜市良好预期的炒作发动升势，价格长线的上升目标仍在2000美元以上。
最近美国公布的经济指标分外强劲，最新的当周初领失业救济人数减至38.6万人，位今年2月以来的最低；6月领先指标也上升0.1%；6月新屋销售数据上升4.7%，创历史最高水平；最为重要的6月耐用品定单数强劲成长2.1%，这直接引导期铜刷新历史高点。应该说美国近期经济表现确实较为亮丽，各项经济数据多数出现了较为良好的变化，这主要得益于美国政府的减税政策以及美联储连续十三次降息的行为。但是，我们仍不能就此认定美国经济已经步入稳定发展的轨道中，毕竟美国企业中报的表现并不如预期般理想，而市场也需要更多的证据来证明经济已发生了实质性的转变。因此目前对宏观基本面的状况只能定性为中性偏多，但这并不能支持铜价维持在1760美元以上的高位。
再看看铜市本身的供求状况是否已经出现了实质性好转。首先我们应当看到，铜市的显性库存确实处于不断下降的状态，这是支持价格长期走强的重要因素。LME库存由2002年5月高峰时97万吨下降至目前的62万吨，降幅达36%，而同期铜价也由去年低点1460美元回升至目前1760美元，升幅达20%，铜价变动已经反映了库存下降的事实。然而我们必须提起CODELCO公司就地囤积的20万吨库存，如果加上这部分未释放的库存，目前仅LME显性库存总量依然在80万吨以上，而且随着铜价不断上涨，这部分库存释放的可能性也随之增大。同时多数厂商今年是否严格执行了限产政策依然值得怀疑，仅BHP控股的Escondida公司上半年就产铜513，988吨，较去年同期增长了35.2%，其上升幅度相当惊人，而其他已公布产量的铜业公司均出现不同程度的增产，也就是说随着价格的上涨，市场供应方面的压力在增大。作为近两年全球精铜消费最旺盛的地区——中国目前的供求情况又是怎样呢？通过研究我们发现，随着铜价不断上涨，SHFE库存却呈现出上升趋势，目前已达到9万吨以上，为今年以来的最高水平。再加上社会的隐性库存，现在仅上海精铜库存就达到20万吨左右，市场供应相当充沛，而上海方面的贸易升水已经开始下滑。国内铜市自身向上欲望不强的特点已经在期货市场中得到体现，最近沪铜表现就较伦敦明显滞涨。LME及COMEX市场一旦失去中国买盘的支持，其上攻空间将会大打折扣的。
接下来我们再分析一下CTA基金的动向。最新公布的CFTC持仓状况截止时间是7月22日，反映了LME铜位于本次调整低点1695~1700美元时基金持仓变动情况。由于基金建多成本在1700美元左右，从表中数据我们可以得知，基金在其多头一度被套的情况下并没有减持多单，相反却借助基本面的好转发动了一波强劲的反抽自救行情，在跟风买盘推动下将铜价拉高至1760美元以上。然而我们必须注意的是，相对于铜价巨大的涨幅，其成交量始终处于4~6万的较低水平，市场换手率极不充分，而总持仓量也持续增加。这说明基金并未抽身退出，暴露在外的庞大净多持仓也极具风险，同时商业方面的止损单并没有有效击出，厂商高位抛空的立场未见丝毫的改变。在这种情况下，价格涨势的基础是极不牢固的，一旦市场传出任何不利的消息，基金多头面临大规模平仓的可能，而价格也会出现一定幅度的回撤。
最后，从技术上看，目前铜价面临收敛三角形上轨1790~1800美元一线的压制，价格仍需要突破上轨以确认长期牛势。以目前基本面及资金面的状况，铜价就此一蹴而就的可能性不大，市场仍需要向下调整充分蓄势后，方能步入稳健的牛势行情中。
