陈宪
下半年以来，货币供给过度增长的态势日益引发央行高度关注，货币政策思变的信号屡屡出现。日前央行行长周小川更是公开强调，防范通胀需打提前量。这与格林斯潘为了助推美国经济走出通缩泥淖欲发放通胀许可证的态度构成鲜明反差。
从理论上讲，通缩与通胀一样，都不是经济运行的正常状态。防治通缩或通胀的主要武器就是货币政策。针对货币和贷款增长过快的情况，今年6月13日央行发布了有关收紧房地产信贷的文件，并加强了对汽车信贷的检查，同时两次暗示拟调高存款准备金率，这些举措曾经引起了业界强烈反应。
此后，央行趋于沉寂。据此舆论又认为央行可能今年不会动用存款准备金率大棒。目前周小川行长强调，“央行要增强货币政策和金融宏观调控的前瞻性和科学性，对可能出现的通货膨胀作出‘提前量’的正确判断，而不是等到已经明显出现通胀时才采取措施。”联想到周氏任证监会主席时，“主动”与“激进”是其鲜明的工作作风，笔者估计，央行政策谋变的可能性正在加大，或者说今后“稳健的货币政策”将更具“紧缩”的特点。
诚然，从国外的经验来看，央行有能力通过公开市场操作和再贴现手段而不是通过调整存款准备金率来控制住基础货币的供应。但中国金融市场存在诸多干扰政策的特殊性，且金融体系还在发育过程，货币政策的有效性不能同美、英等发达国家相提并论。更重要的是，不论央行年内会否动用存款准备金率大棒，货币政策将趋紧是毋庸置疑的。其对证券市场的影响，可能反映在以下几个方面：
一、进一步加大公开市场操作力度，加大票据发行的频率和数量，以期减少货币供应量，推动货币市场利率走高。
二、货币市场利率走高，直接分流债市资金的供给，短期债券价格波动加大，长期债券利率风险剧增，所以债券市场风险将趋大。
三、催促房地产收紧政策细则出台，该行业渐受影响；银行业也由于货币政策紧缩而导致有些业务收缩，最终扼制房地产业与银行业的高速增长势头。
四、整个证券市场资金面收缩，大河不满小河干，股市资金当然也将告紧。
总之，周小川行长的最新讲话，反映央行货币政策趋紧的决心，随着具体措施的出台，很可能减少货币供应量，导致市场资金面的收紧，最终对股市形成负面影响。
（作者单位为世基投资）
