MCI债券投资人很受伤

　　数月来，投资者为MCI脱离破产保护的进展而欢呼。现在，他们却担心他们钟情MCI（前WorldCom）是错误的。

　　在MCI今年5月底就证券监管机构对该公司的民事欺诈指控达成和解后不久，一些华尔街最有头脑的“廉价债券”(distressed-debt)投资者，甚至包括一些股票共同基金都纷纷建立MCI债券头寸。该公司的债券是交易最为广泛的债券之一。在这些投资者的推动下，该债 券的面值从4月的28美分升至31美分。

　　竞争力受质疑

　　市场普遍的观点是：MCI将在今年秋季按时脱离法院的破产保护，其债务负担将比更名前的世通公司债务要轻。美国地区法院法官杰德拉科夫(JedRakoff)7月7日称：据法院所知，没有一家受到欺诈指控的大公司能如此彻底地同自己过去的劣迹决裂，而且采取了特别措施以防在未来再犯这些错误。法官此言即出，顿时激起了投资者的热情。拉科夫法官在纽约主持MCI的法院破产保护程序。

　　但针对该公司的最新指控导致其公司债券周一暴跌10%，并且成交量巨大，指控称该公司最近几年以不正当手段避免向竞争对手支付可能高达数亿美元的电信接入费用。MCI的基准债券面值跌至了27美分。其竞争对手指控MCI迂回电话线路，从而使长途电话看似为本地电话，因此公司只需向本地电话供应商支付小额的接入费用。

　　纽约的美国联邦检察官办公室正在就这些指控进行调查。这些指控是MCI的竞争对手以及一位了解该公司情况的人士提起的。MCI称，公司正在与检察官通力合作。

　　现在，华尔街的廉价债券投资者开始着急了，他们质疑称，即便MCI成功地脱离了破产保护，那么该公司的竞争力到底如何呢。这些投资者当中一些人对MCI的最初投资已经在过去半年中翻了一番。

　　如果MCI的重组被中断，华尔街的一些债券重仓持有者将感受到阵痛。大卫马特林(DavidMatlin)的MatlinPatterson资产管理公司(MatlinPatterson Asset ManagementLP以及私人股份公司BainCapital以及SilverLakePartners过去一年投资了大约10亿美元，买进了MCI最多达25%的债券。这些投资公司在这笔投资上的账面收益在50%以上，但如此大笔的头寸很难迅速清仓。

　　另外一家对冲基金Cerberus CapitalManagementLP也持有大笔MCI的债券头寸。据交易员和一些投资者称，近几周，一些大型的股票共同基金也买进了MCI的债券，这些基金寄希望于MCI脱离破产保护后他们能把持有的债券转换为MCI的股票。

　　政府合同恐不保

　　对很多投资者来说，最大的担忧是这些最新指控是否会影响MCI竞标政府合同，据称这类合同的金额每年超过10亿美元。

　　印地安纳波利斯的Conseco资本管理公司(ConsecoCapitalManagement)的高级分析师杰夫胡茨(JeffHutz)称，政府中不希望增加新合约的官员们又多了一个筹码，这是最令人担忧的。Conseco持有MCI大约1000万美元的债券。

　　最坏的情况是，这些指控可能会让这家电信公司的竞争对手变本加厉地破坏计划中的法院破产保护重组，并迫使该公司清盘。据分析师称，如果MCI被割裂成若干资产出售，投资者的回报就会更低，尽管这种状况似乎不太可能发生。

　　即便这些指控没有最终成为正式诉讼，它们也会拖延MCI脱离法院破产保护的进程，或给该公司蒙上阴影，由此损害公司重组再生后其股票和债券未来的价值。很多投机者在考虑在MCI的新股开始交易后立即将由债券转换过来的股票抛售出去。

　　一些对冲基金的基金经理认为，那些指望在电信业持续好转中投资一把的投资者最好是投资那些更为成熟稳健的公司，如美国电话电报公司(AT&TCorp.)。AT&T的股价周一上涨了将近9%，收于22.20美元，因为一些投资者将资金从MCI转移到了AT&T，同时还有一位分析师上调了AT&T的评级。

　　业务前景堪忧

　　最让一些投资者感到吃惊的是，MCI的新管理层去年12月份上任后，也就是该公司会计欺诈丑闻败露后半年，那些指控中的不当行为可能还在继续发生着。一些人甚至不安地感到，这些行为可能已经持续了数年，甚至在MCI子公司1998年被世通收购之前就已经发生。今年早些时候，世通更名为MCI，即该公司长途电话子公司的名称。

　　新的指控让人们对MCI的长途电话业务前景更加担忧，这一领域竞争高度激烈而且利润率低下。Conseco的胡茨称，这一消息纯粹是负面的，该公司长途电话业务的长期前景不妙。

　　不过，胡茨表示，Conseco并没有抛售MCI的债券，因为该公司即便在法庭破产保护情况下运营也成功地维持了其现金流。还有一些人更为乐观，称这些最新指控不过是竞争对手力图阻止MCI脱离破产保护的伎俩。

　　Murray资本管理公司(Murray Capital ManagementInc.)的研究主管艾德华玛利(EdwardMally)称，MCI的破产保护程序已进入后期，而这些指控恰恰是在该公司准备为其重组计划举行听证会之时提出的，显然其竞争对手们是在为破坏MCI的重组计划作最后努力。玛利称，Murray资本管理公司持有MCI的债券，并可能买进更多债券。

　　乐观派人士指出，即便指控成立，电话迂回的不当行为为公司节省的钱对MCI有多重要尚不得知。据一些分析师称，该公司每年支付的接入费用大约为100亿美元，而指控中MCI每年通过电话迂回从接入供应商手中逃掉的1亿美元不过是九牛一毛。

　　玛利说，即便指控在事实上是成立的，相对于MCI的现金和收入水平，这笔钱也只是一个小数目。