基金赎回潮何时能了

　　人们曾经以为基金赎回潮将会得到遏制,然而,开放式基金在二季度再次遭遇巨额赎回,无情的市场击破了人们的良好愿望。人们不禁要问基金赎回潮何时能了

　　开放式基金在二季度再次遭遇巨额赎回使整个市场为之哗然。人们曾经以为随着时间的推移和基金业绩的好转,赎回潮将会得到遏制并逐渐消失,然而,无情的市场击破了人们的良好愿望,赎回潮不仅没有得到遏制,相反有愈演愈烈之势。人们不禁要问:开放式基金到底怎 么了,赎回潮何时能了?

　　高分红事与愿违

　　我们在分析开放式基金一季度的赎回时曾归纳出其具有悖理性、全面性、持续性、巨额性、逃逸性和时间分界性等六大特征。在对二季度的赎回分析时我们发现除逃逸性即恐高症已不明显外,其他特征不仅依然显著,而且出现了新的内涵和现象。

　　资料显示,二季度出现两个新的悖论:一是赎回率的高低与基金的收益率的高低相悖?二是赎回率的高低与基金的分红多少相悖。相关分析表明,25只基金与首发规模相比的累计赎回率的绝对值与其二季度收益率的相关系数为0.491,与其二季度单位红利的相关系数为0.511,与其半年红利的相关系数为0.49,均大于相关系数的临界值R0.05(23)＝0.396,说明累计赎回率与基金收益率和单位红利显著正相关,即基金的收益率越高,累计赎回越多；基金的单位红利越多,累计赎回也越多。这是一个严酷的现象,它说明开放式基金大面积、高比例分红不仅没有起到有效抑制赎回的作用,反而有推波助澜之势。

　　25只基金二季度总体净赎回91.8818亿份,按期末每只基金平均份额计算,相当于清盘了4.9只基金。累计净赎回214.5503亿份,相当于清盘了11.5只基金。单只基金的赎回率也创了新高,由上季华安180的41.27%上升为本季合丰成长的43.95%。长盛价值的首发规模为31.6689亿份,至二季末已累计净赎回20.3474亿份,累计赎回率高达64.25%。

　　赎回潮如何解

　　在目前开放式基金市场中有三类资金:一是捧场资金,二是活跃资金,三是稳定性资金即稳健性长线资金。前两类是不稳定的资金,第一类在完成既定的捧场任务之后就必然要撤出去进行另一项任务,第二类则偏好波段操作吃差价,不管基金业绩如何,该赎回时就赎回,决不犹豫。它们是引发赎回潮的两股主要力量。当前,要想有效地遏制赎回潮,就应采取针对性措施,提高第三类资金的比重,降低前两类的比重。为此,可考虑从下述几方面着手。

　　一是调节开放式基金的发行节奏,保持供求基本平衡。捧场资金的产生是供求失衡的必然结果,它又造成了金融资源的无效耗损,降低了金融资源的配置效率。因此,减少乃至消除捧场资金不仅有利于遏制赎回潮,而且有利于提高整个金融市场的资源配置效率。

　　从上述时间分界性可知,赎回潮主要存在于2002年8月以后发行的基金中,说明这些基金的大量发行超过了市场的实际需求,导致供求失衡。2002年第三季度发行设立了5只基金,首发规模增长195.8343亿份,同期期末份额增长210.8038亿份,份额增量超过规模增量,二者之比为1.076,说明开放式基金二级市场资金净流入大于一级市场的规模增长,市场处于黄金蜜月期。然而,这个蜜月期得益于管理层超常规发展开放式基金的政策效应和大量非规范发行行为。当政策效应减弱,银行的友情资金有限,而非规范行为又受到监管约束时,供大于求的客观实际立即显现。2002年第四季度份额增量与规模增量之比迅速下降为0.669,2003年第一季度进一步下降为-2.672,第二季度为0.506。供求失衡已成不争事实。因此,进行有效的宏观调节势在必行。

　　二是引导开放式基金精兵简政,降低首发规模,挤压首发水份。开放式基金比拼首发规模的原因主要是:管理费利益驱动、形象或曰面子使然、成本推动。只有精兵简政,杜绝豪华开场,去掉冗员,把成本降下来,才能把首发规模降下来,从而有效减少捧场资金的需求,挤掉首发水份。

　　三是有效稳定股市,提高投资者对股市稳定性的预期。这是降低活跃资金的比重,提高稳定性资金比重的重要途径。

　　四是采取综合措施引导储蓄资金和社保资金向开放式基金分流,这是稳定性资金的不竭源泉。

　　五是鼓励开放式基金坚持理性投资,不断提升自身的业绩和对投资者的回报。这是开放式基金赢得长期稳定性资金的认可,提升其忠诚度,实现可持续发展的根本之道。虽然目前存在两大悖论,但是,只要基金坚持不懈,持之以恒,就一定能以自己的业绩和信誉最终赢得市场,不仅能战胜赎回潮,而且将迎来持续性净申购。