[半年报观察] 价值型投资仍是市场主流

　　价值型理念仍是市场机会的主要来源

　　首先,绩优股表现优良

　　7月份以来,已经公布半年报并涨幅超过3%的个股中,2003年半年报的每股收益超过0.20元的有16只,占该群体个股数量的比例超过了60%。相对而言,在阶段表现滞后的个股中,绩优 股的比例要小得多。看来,绩优股的优势还是较为明显,但也有分化的现象。

　　至于分化的原因,笔者认为有以下主要理由:

　　一方面,业绩的含金量很有关系。如,复星实业上半年实现每股收益0.56元,大大超过2002年每股收益0.385元。原因有两个:一是抗非典使得公司主业收入与主业利润水平都大幅提升；二是公司作为战略投资者持有的招商银行上市流通获得巨大投资收益。虽说有公司业务发展良好的因素,但巨额的投资收益也降低了利润增长的含金量。

　　另一方面,以往的表现对近期走势有影响。较为典型的是长安汽车业绩颇佳,但该股的阶段性表现一般。笔者认为,主要与该股前期的走势有关,作为年内最大的牛股之一,在公布了半年报消息后,出现了短线见光死的走势。应该说,一只阶段涨幅巨大的个股,在利好面前出现阶段性调整也不难理解。

　　其次,低市盈率个股表现较好

　　在涨幅超过3%的个股中,市盈率偏低的个股比例相当高。目前的两市平均市盈率大约在45-50倍之间,7月份以来的阶段涨幅超过3%的个股的市盈率超过30倍的只有哈飞股份、福建水泥、雄震集团等几只个股,所占群体的比例为30%左右。相反,在跌幅榜中,市盈率偏高的个股比例明显偏高,超过30倍的个股所占比例超过了60%。

　　第三,业绩的变动方向也是价值型理念的重要指标

　　在涨幅靠前的个股中,业绩出现较大幅度的增长的比例明显要高。我们还是以3%的涨幅为例,每股收益的同比增长幅度超过20%的个股所占该群体数量的比例接近60%。如雄震集团、天坛生物等个股,虽然市盈率并不低,由于有业绩的同比大幅增长,福建水泥则是扭亏为盈,因此,阶段性表现也不错。

　　相反,在跌幅榜的个股中,业绩的变化趋势并不理想,有接近40%的个股出现业绩滑坡,同比增长20%的个股的家数则明显处于下风。

　　第四,行业因素有影响,但并非决定因素

　　从涨幅榜的个股看,主要分布在工程机械、钢铁、石油开采、有色金属、医药、电力等领域。相对而言,行业分布有一定的差异性,但并非十分显著。笔者认为,行业的特征最终必须体现在公司的业绩上,如果没有业绩的支持,或者说,行业的优势没有转化为业绩优势,那么,个股的机会也不大。相对应的,如果行业不景气,那么,公司业绩水平很好的机会并不大,投资价值也自然不会高,较为典型的是目前的纺织、商业等行业。

　　如何把握半年报机会

　　首先,价值型理念仍成为今后市场机会的重点

　　通过前面分析,可发现,价值型个股的机会和表现处于明显的上风。具体来说,市盈率高低、每股收益绝对值、以往的市场表现、业绩的变化方向等因素都很重要。但究竟以谁为主,如何进行完整而综合的评价,值得继续研究。

　　其次,短线机会与中线关注的差异

　　从中线的角度看,个股的机会更多的来自内在价值的挖掘。也就是说,投资者应该根据半年报的财务数据对公司的未来发展有个全面的判断,并以此来决定中线的机会大小,价值判断过程非常重要。如宝钢股份、常林股份、国电电力等,公司发展处于较为稳健的状态,业绩含金量高,更应该注重中线的机会把握。

　　相反,一些由于半年报业绩变化引起的股价短期波动则更应该注重选时的因素。如福建水泥,借助半年报业绩扭亏,股价出现一定的表现,但公司总体的变化不大,中线有没有机会很难说,投资者只能借助短线思维来获利。

　　第三,股东结构的变化值得关注

　　个股的表现最终体现为资金的运作,这样,投资者的持股结构就显得特别重要,在半年报中也有充分体现。如宝钢股份是基金增持比例最高的个股之一,常林股份有包括国泰金鹰、长城证券在内的众多机构持有,杭钢股份和泸天化被社保基金看重,这样的信息都成为我们判断个股后市机会大小的重要依据。

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