沪胶持续扬升向上突破

　　外高桥期货海波

　　近日沪胶在低位区域性震荡整理后逐渐攀升，不断上涨，并形成单边走强态势。昨日各合约更是高开高走，至收盘都有1%以上的涨幅。事实上，沪胶缘于诸多因素作用而形成单边恢复性涨势。

　　外围增量资金进驻

　　目前沪胶持仓量已由前期的16万余手略增至17万手，而近远期合约持仓量变化呈现近减远增趋势，显示近期合约有部分投机资金撤离，同时远期合约则有部分资金介入，由此而导致市场交易重心逐渐由近及远移动。其中远期合约RU310持仓量突破5万手，逼近主力合约RU306持仓量规模。根据国际国内产胶季节性周期规律，下半年产胶量将逐渐减少。因此下半年合约期价排列一般呈现近低远高正基差排列态势。目前沪胶近远期合约期价基本呈现近低远高正向排列格局，而近期合约不断减仓、远期合约逐渐扩仓，将有利于远期合约期价维持甚至扩展对近期合约期价的升水幅度。分析近远期合约期价上涨动力，则不难发现，近期合约源于空头投机资金主动回补而上涨，而远期合约则源于多方增量资金主动扩仓吸纳而上涨，由此远期合约期价上涨动力较强、幅度较大，近期合约期价上涨动力较弱、幅度较小，远期合约呈现主动性上涨性质，而近期合约则呈现被动性上涨性质。远期合约领涨，近期合约跟涨。

　　库存、仓单全面递减

　　据上海期交所截至7月24日公布的库存报告，沪胶库存量由6月19日的142695吨最大值减少至115025吨，减幅为27670吨，相对减幅为19.4%，注册仓单则由6月19日的142030吨最大值减少至6月19日的114145吨，减幅为27885吨，相对减幅为19.6%。由于库存量、实盘量减幅双双接近20%，由此说明沪胶库存压力已显著减轻。同时值得注意的是，上周沪胶产区仓库库存出现首次大规模减少，由此改变原来仅销区库存减少，产区库存未减的不平衡局面。其中海南产区库存量、实盘量均减少4695吨，云南产区库存量、实盘量均减少8885吨。由此说明沪胶期市多方期现套利资金已全面进驻，积极承接库存、实盘，致使沪胶库存压力明显减轻。

　　现货胶价不跌反涨

　　泰国、印尼和马来西亚虽然积极扩增天胶种植、生产、出口规模，以扩增各自在国际胶市中的份额，但现货胶价不但未受现货压力作用而下跌，反而由于用胶需求消费旺盛而上涨。其中泰胶市RSS3现货胶价进入100-105美分/公斤区域强势波动，泰胶市STR20现货胶价进入90-95美分/公斤区域强势波动，印尼胶市SIR20现货胶价也进入85-90美分/公斤区域强势波动。由此而导致国内进口成本难以下跌，并维持对沪胶各合约期价较大幅度的升水。

　　时值国内产胶旺季，并处于年中割胶量最大时期，胶源现货供应渐趋宽松、充裕，胶源现货压力也渐趋沉重，根据国际国内产胶周期性、季节性变化规律，现货胶价一般达到年中低点，如无其他重大利空因素，则现货胶价下跌空间将较为有限。但由于是台风多发季节，截止目前已有3次台风运行线路接近琼产区，虽然未见胶树被毁报道，但台风已对琼割胶区产生暴风雨袭击，并可能导致割胶作业遇阻甚至胶树受损等不良结果。由此促使琼产区现货胶价由10700元/吨一线上涨至10860元/吨，并导致滇产区现货胶价由10700元/吨联动上涨至10900元/吨，销区胶市现货胶价也上涨至11200-11500元/吨区域，由此说明台风对胶树生长和割胶作业的负面作用较强，并由产区扩展至销区。由此也扩展了国内传统胶市产销区现货胶价对沪胶近远期各合约期价的升水，拓展了沪胶的上涨空间。

　　综上所述，由于国际国内胶市产销区胶价不断上涨，并拓展对沪胶升水幅度，而沪胶自身持仓量略增，库存压力显著减轻，由此而导致沪胶持续走强，投资者操作上宜以逢低吸纳为主。