大盘离反弹还有多远？

　　深成指4月低点有支撑

　　江南证券吴佳

　　今年市场的一个特点便是指数的严重分化，尤其是行业指数的分化非常严重，而综合指数与成份股指数的分化也有加剧迹象。蜇伏多年的深成指重新在市场上崭露头角，成为两 地市场里表现最强的指数。我们在此将深成指和上证综指的走势分别剖析，然后加以综合判断。

　　7月18日，两地指数均在重要位置受阻并展开调整，其中深成指是在3500点三冲不过之后，上证综指则是在冲击年线不果以及无法突破以1530点为中轴的成交密集之后。由此展开调整，可能预示着市场进入了今年运行的第三个阶段。今年的第一个阶段是年初至4月16日前后，为今年行情的重要上升期；第二个阶段则是4月中旬至7月17日，为强劲升势后的盘整区，在此期间市场强势渐褪，多空双方达成暂时平衡；7月18日之后，市场的平衡被打破，需要对年初的升势进行修复。

　　现就两种指数分别进行分析。就深成指而言，其走势并未完全向坏，高位的盘整形态也保持得相对完好。由于4月28日的低位3097点正好为指数升幅0.5的回调位，故相信在此的支撑会较强，再考虑到年线目前位置也处于3176点附近，因此，一般情况下深成指会在3100点上下的区域形成较为有效的支撑。至于上证综指，其4月28日的低位1473点已在数击之后被跌穿，故指数将向下考验3月27日的低点1447点一带，其支撑区域应在1440-1450点区域。

　　那么，深成指3100点附近与上证综指1440-1450点区域的支撑力度如何呢？

　　至本周一收盘，上证综指最低见1464点，收于1470点，距离1450仅1.36%；深成指周一收于3263点，距3100点有近5%的距离。再综合市场上成指持续强于综指这样一个事实，预计上证综指会先于深成指触及4月的低点，即先考验其支撑位1440-1450点，由于不能得到强势指数的配合，1440-1450点的支撑力度可能有限，引发的可能只是小幅度的反弹而已。市场较大的反弹需待深成指触及重要支撑区域之后。由于周一上证综指已运行至支撑区域附近，就此展开小反弹也是有可能的。

　　由于市场第三阶段展开时间不长，故在4月低点受到支撑展开反弹后，市场仍有盘弱的可能。

　　从市场今年的走势看，资金始终在大盘指标股和科技股上轮动，而反弹一般是由场内资金主导，这样看来，反弹的热点仍脱离不了上述两大板块。

　　技术面有反弹要求

　　巨田证券研究所

　　目前大盘的弱势明显，个股表现总体较差。从盘面看，主流板块的继续做空是一重要特征，也是股指近期持续走弱的主要原因。

　　金融股持续走弱，浦发银行、中信证券、民生银行等个股都延续着下降通道，深发展则逼近了年初的低点，金融板块只有招商银行的中期形态没有被破坏，但短期的弱势也较为明显；钢铁板块、汽车板块出现了较大分化，总体走势对多方不利。钢铁板块中既有安阳钢铁、宝钢股份等个股处于强势状态，也有八一钢铁、西宁特钢等个股持续破位，但涨少跌多的格局没有改变；汽车板块除了上海汽车处于横盘状态外，大部分个股都在走下降通道；石化板块的走势与钢铁、汽车较为类似，总体格局也不乐观。相对而言，港口和能源板块的走势相对强劲，但是在量能不济的情况下也难有作为。

　　以我们阶段统计的强弱个股和资金流向看，市场近期能够起到支撑指数的板块主要体现在网络科技股上。盘口显示，该板块在前期明显有增量资金介入，并且在基本面方面也有数字电视发展预期的支持，因而成为近期弱势中的亮点，这在周一的盘面也有所体现。

　　通过前面的多空力量对比分析，我们发现，由于主流板块的弱势格局没有改变，使得相对强势的科技股难以扭转市场的颓势。这样，我们对市场的连续走弱也就不难理解了。

　　至于后市的走向，笔者认为有两点因素需要把握：一方面，主流板块调整的空间还有多大？或者说主流板块被减持的原因是什么？另一方面，市场运行总体格局所决定的技术走向如何？

　　目前市场的主流板块作为前期的基金重仓股，受到赎回压力的影响，开放式基金纷纷进行了减仓，这成为了市场做空的主要来源。封闭式基金总体的仓位在60%左右，相对于一季度增持明显，这既说明其对后市的看法并不悲观，同时还显示出后市具有增持的空间。应该说，简单地从盘口还难以对指数是否调整到位做出判断，但封闭式基金对后市的相对乐观和其并不算重的仓位给了我们一些信心。

　　从技术面分析，4月底至5月初以及6月底的1480点附近已经被击穿，距离前期的3月底的1450点附近也非常近，技术上存在一定的支撑意义，有望出现一定的技术性反弹。技术指标显示的反弹条件也逐步成熟，日线KDJ从高位已经进入超卖区域，而周线的KDJ也处于低位，同样预示着股指有反弹要求。可以说，1450点是多空双方重要的分水岭，如果没有意外，多方必将力保不失。

　　不过，由于成交量持续萎缩，显示市场的信心并不足，而且上档的1500点附近是多条均线的交汇处，如果没有量能的配合，估计该区域难以突破。（执笔：何本虎）

　　从开放式基金“遭赎”看资金面变化浙江利捷

　　蓝筹股大幅回落是近期股指大跌的最主要因素，而这一切又与开放式基金因遭受巨额赎回而急于套现资金直接相关。机构“共谋”时代的弊端也由此逐步显现，但更令人担忧的是面对种种赎回和分流压力，下半年股市资金面或许没那么乐观。

　　在一个月前，国内数家证券研究机构撰文，认为今年股市不缺钱，甚至供大于求。而统计数据显示，二季度25只开放式基金被净赎回91.88亿，其中股票投资方向的基金被赎回84.32亿份，债券投资方向的基金被赎回7.56亿份。换句话说，如果将这25只基金与其首次发行规模相比，则已被净赎回216.64亿元。以华安创新为例，由于二季度遭遇10亿份的赎回，只得被迫在二级市场减持套现7亿元。而易方达平稳增长也是因为面对二季度9.67亿份的赎回，被迫在二级市场上套现7亿元。而此前普遍的观点是下半年基金还可以有150亿左右新资金加盟，忽略了投资者赎回的影响。

　　同时，保险资金明确表示不愿意直接入市，年内是否有戏还难以确定。而大量发行的企业债券、可转债也吸引了部分机构资金，如国电电力转债发行，居然将包括券商、基金、QFII、社保资金等在内的几乎所有机构投资者都吸引过来。而随着今年企业债券市场全面扩容，这种资金分流的趋势和压力将更加明显。同时，以前认为下半年居民储蓄存款流入股市至少在500亿以上，而很明显，这部分资金具有很大的弹性，主要取决于对行情发展的预期。而在机构都普遍认为下半年是平衡市的大环境下，最终进入股市的储蓄资金将大打折扣。而以上一切“折扣”，都还没有考虑央行下半年是否真正紧缩银根的影响。所以我们认为下半年资金面或许没先前预计的那般乐观。

　　从我国资本市场的情况来看，基金业似乎进入了一个“怪圈”：遭受大额赎回就得变卖股票套现，而变卖股票势必造成基金净值的下跌，净值下跌后将会引发更大规模的赎回。巨额赎回导致了现金流的紧缺，而现金流的紧缺，又势必造成基金经理在二级市场上的套现。开放式基金遭遇净赎回正对股票市场产生不利影响，导致股市资金出现比较紧张的局面。近期银行股、汽车股大幅下挫，无不与开放式基金套现以应对赎回压力有关。同时，赎回压力也加剧了基金的波段操作行为，价值投资理念也随之将变得更加脆弱。

　　当然，开放式基金的赎回不会毫无穷尽，周一两市成交金额已经大幅萎缩，显示开放式基金的阶段性套现已接近尾声，加之前期1450点强大的成交量堆积，后市有望逐步企稳。