门户再掀圈钱热潮投行称股票收购时机正好

　　今年第一季度，三大门户的营业收入创历史新高，全部过亿元人民币；7月23日，新浪、搜狐网站相继公布第二季度财报，营业收入继续攀升，新浪和搜狐的股价也均有上涨，华尔街一经纪公司称，这三家企业还将随互联网行业的发展而受益。

　　几乎就是在一年前，中国的各大门户网站还在经受着巨额亏损的煎熬，包括在纳斯达克上市的新浪，搜狐，网易以及在香港上市的TOM。但是在短短一年多的时间里，依靠着充满 中国特色的短信产品，各大门户网站不仅做到了咸鱼翻身，而且股票价格更是一路高涨，在美上市的三大门户已经引起了美国主流基金的关注。

　　接下来，各大门户选择了同样的战略动作，从7月初开始，相继发行了可转换债券，累计下来三大门户手中的运营现金几乎都超过了一亿美元，那么接下来该如何运用手头充裕的现金流恐怕是其经营管理层都必须考虑的问题。有投行界人士表示，以目前门户网站的股价来看，用股票进行的收购在眼下是最好的时机。而搜狐公司CEO张朝阳也直言，下半年在门户网站中将出现比较高质量的并购案例。

　　“二次圈钱”，谁成盘中餐？

　　7月1日，新浪率先宣布发行总面额达8000万美元的无利息可转换债券，该债券为私募形式，在特定条件下可转换为新浪的普通股，转换的价格约为每股25.79美元。一个星期后，搜狐也宣布在纳市发行总面额达7000万美元～9000万美元的可转换债券，并可以按每股44.76美元的价格转换为搜狐的普通股。很快，网易也宣称要发行7500万美元的可转换债券。

　　虽然时间有先后，但是这轮圈钱运动仍然可以看做是三大门户在当年相继赴纳斯达克上市后，再次采取的统一行动。的确，在股票价格受到市场追捧的时候，趁热打铁，发行债券不失为明智之举。一位网络公司的高层人士向记者表示，其实在投资银行看来，三大门户的业务差不多，所以也就同时向几家建议在眼下发行债券，这种想法很可能与门户领导层的想法一拍即合。据悉，新浪运作发行债券用了不到一个月的时间，而搜狐则更快，只有短短的两个星期。

　　易凯资本公司的CEO王冉告诉记者，目前发行债券对于三大门户来说可能是一个最好的时机，一方面依靠短信和游戏业务门户网站确实取得了营收上的增长；另一方面，美国股市开始进入了初步修复期，而且美国目前整体的利率偏低，造成了大量资金进入资本市场，原本股市和债市在一定时间内相互争夺资金的问题不存在了，“在有增量资金进入股市和债市的时候，发行债券作为特殊的金融工具，眼下可能是一个非常好的时机。”

　　而在香港上市的TOM.COM，也在收购华娱电视后的转天申请了停牌，因为该公司按2.23港元～2.3港元的价格配售了3.5亿股新股，据说市场反应相当热烈，包销商不得不将配售额提高到4.5亿股，最后的集资额达到9.95亿港币。TOM的首席执行官王曾经对媒体表示，目前TOM整体的运营现金有8亿～10亿元港币，手头同样不缺现钱。王透露，在公司的运营现金中，除15%用作日常运营，余下将全部做收购之用。

　　那么接下来，各大门户网站和整个市场都要同样面对一个问题，在增加了上亿美元的现金储备之后，这笔钱该流向何处？是继续增强自己已有的业务线，还是进行并购，提高市场占有率？一名业内人士表示，这两种做法都有可能，但前者肯定用不了这么多的钱。在记者采访过程中，各大门户的负责人几乎都承认并购将会是一个必须考虑的战略选择，只是眼下还没有确切的计划可以透露。也就是说，门户们要考虑的问题其实不是要不要并购，而是并购谁的问题。就好像前一段时间市场上有关几大门户争相收购3721的传言一样，“不是3721，也会有别人。”一位业内人士如是说。

　　短信、在线广告，网络盈利黔驴技穷？

　　毫无疑问，依靠短信产品盈利的门户网站相继改变了自己的命运，股价也有了爆发式的增长。眼下的问题是如何延长这样的高速增长，尽管几大门户都表示，短信业务仍然有高速增长潜力，但是更多来自市场层面的意见则表示，短信的峰值已经过去。

　　业内人士分析说，短信的基数正在扩大，要在以后继续保持两位数的增长恐怕并不容易。特别是目前的短信产品还要面对许多不确定的因素。

　　产业观察人士方兴东表示，短信在主流客户群那里已经饱和，目前已经进入了一个相对稳定的平滑期，如果各大门户网站不能为自己在短信之后找到新的利润增长点，那么在股市维持较高的股票价格是相当困难的事情。

　　在新的业务还不明朗之际，并购恐怕会是门户们下一步共同的战略选择，方兴东表示，并购的好处在于短时间内可以改变人们心目中的格局，这一点对于资本市场来说尤为重要。但是通过并购扩充自己的业务线，取得实际收益也并非没有先例。

　　“当谁也活不了的时候，是没人愿意买别人的。”张朝阳表示，经过互联网冬天的洗礼，目前存活下来的网站都已经具备了相当的盈利能力，竞争也会更加激烈，发生在实业公司之间的并购重组当然也会发生在网络业界。

　　网络公司真正的商业价值一直受到怀疑，但是互联网股股价的崩盘并没有影响到互联网应用的衰退，相反，互联网人数仍在上升，新业务也层出不穷，用户的消费程度越来越深。互联网首先作为一种工具的价值越来越得到商业社会的认可：既然大家都觉得互联

　　网有用，同时又没有资本市场替不理智的互联网商业行为买单，那么，用户自己掏钱就变得顺理成章，网络公司的商业价值才能显现。王冉表示，雅虎收购做搜索引擎的Overture可能为中国的门户网站们设置了一个标杆。