钢铁汽车银行三大板块涨势过猛 股价逆转有先兆

　　宋淮松

　　四大行业投资过热

　　2002年以来，钢铁、汽车、建材以及电解铝重复建设现象严重。一份来自国家信息中心的报告称，目前中国汽车整车制企业已达100多家，全国有27个省生产汽车，17个省生产轿 车，23个省已建成轿车生产线，全国汽车产能高达550万辆，轿车产能达250万辆，已远远高于市场容量。另外，水泥、玻璃投资增长迅猛，其中台资与外资巨头如台湾水泥、台湾亚洲水泥、拉法基等纷纷拉开了投资圈地的步伐。而受钢铁行业高额利润的影响，今年钢铁企业新增投资就高达2000亿元，多数新建或扩建的企业产能均在1000亿元以上。电解铝投资更是遍地开花，全国已有河南、山西、贵州等9个中西部省区把电解铝作为其重点支持的支柱产业，东方希望一家民营企业在电解铝上的投资就超过200亿元。

　　这种重复建设的最终结果必然是行业利润被迅速摊薄，产品之间的价格战难以避免，资源使用浪费或者严重不合理。而这些重复建设的资金大多数又是通过银行贷款方式取得的，故也不排除在未来几年银行的不良贷款会因本次投资过热进一步增加的可能。

　　调控整顿势在必行

　　有鉴于此，国家发改委已多次发文要求整顿几大热门行业，如今年4月底下达了新的汽车产业政策草案。水泥行业则奖罚分明，鼓励有条件的企业建设日产4000多吨以上规模的生产线，限制建设日产2000吨以下规模的生产线，而钢铁行业企业也要将钢铁企业发展纳入到全球化发展的大背景中去。远在去年，国家发改委就下文《关于进一步加强宏观引导促进电解铝行业有序发展的意见的通知》，并明确要求“防止信贷资金用于电解铝项目建设，对未经国家批准的电解铝项目一律不应贷款”。

　　目前来看，这种较为温和的调控手段所取得的效果甚微。毕竟地方政府需要GDP增长的政绩，这些大项目上马有利于拉动地方经济的增长，解决当地居民的就业问题，并可增加地方税收。而商业银行也需要发放大量的新增贷款，以迅速降低不良资产的比例，达到央行要求或上市标准。在温和调控未果的情况下，不排除国家发改委出台进一步严格甚至严厉调控政策的可能，这有可能影响今年上半年形成的三大主流板块钢铁、汽车以及银行股的良好走势。

　　三大板块涨势过猛

　　去年以来，钢铁、汽车、银行三大板块业绩全面复苏，以至于很多主力均将其视为证券市场的核心资产，“一旦拥有，别无所求”。这三大主流板块业绩高速增长主要得益于其产品价格提升、产量大幅度提高以及贷款规模的大幅增长。如钢铁产品价格2002年末比年初上涨30％以上。而汽车产量全年增长则超过50％，部分商业银行全年的信贷规模更是以100％左右的速度快速增长。故这几大行业利润增长迅猛。而投资者普遍预期这种行业快速增长与整个国民经济的高速增长相互呼应，应能维持相当长的一段时间，如3—5年以上。因此，投资者纷纷追捧这些上市公司，以至于其股价上涨幅度远高于其业绩增长幅度。

　　这三大主流板块股价平均上涨近50％，部分上市公司股价上涨幅度超过了100％。这种股价快速增长无疑已经透支了未来几年的业绩。现在的问题是，这些行业未来几年还能保持像去年的增长速度吗？如果不能，其股价必然高处不胜寒，有着强烈的调整要求，核心资产也有可能成为主力的抛售对象。当然，如果在未来几年这些行业仍能保持快速增长，则不排除这一批钢铁、汽车、银行股股价仍有创出新高的可能，这批核心资产仍将是券商与基金等主力追逐的目标。

　　股价逆转已有先兆

　　今年下半年几大板块增长速度已经出现了快速下滑的趋势。今年二季度以来汽车价格连续走低，已大大侵蚀了汽车类上市公司的利润，而价格持续走低又有可能促使当期轿车消费押后实现，投资者均期待着买到价格更低廉的产品。由此可见，汽车产业发展有可能陷于非良性化的循环过程中。而钢铁产业所面临的问题正逐步暴露，钢铁产品价格在今年第二季度已经出现全面回落，价格颓势在第三季度难以有效逆转。且WTO已经裁决美国对进口钢铁产品征收30％的额外关税不合乎世界贸易组织精神，美国302条款有可能会在短期内取消。而作为对等条件，中国也有可能取消对进口钢铁产品所征收的额外关税。目前国际钢铁产品价格低于国内价格，一旦进口关税被取消，进口产品的较低价格必然会进一步牵引中国钢铁产品的价格回落。对于商业银行来说，下半年将面临着央行收缩银根如正回购、票据贴现以及提高存款准备金等政策压力，其信贷规模不可能再度出现大幅度增长。

　　如发改委整顿四大行业严厉举措近期出台，有可能成为压死骆驼的最后一根稻草，三大主流板块股价走势有可能发生根本性逆转，盘跌走势有可能就此一举取代盘升走势。上周股市这一趋势已经有所体现，故投资者应对三大主流板块回调保持高度的警惕。

　　（作者单位为兴业证券）