山东在风雨中前行

　　2002年度,一向以绩优著称的山东上市公司总体业绩大幅下降,多年雄视市场的山东板块黯然失色

　　山东上市公司正经历着大浪淘沙的严峻考验,风雨之后,一大批真正优秀的公司将越发显示出耀眼的光彩,而山东板块的内在价值也将得到进一步的恢复与提升

　　2002年度,一向以绩优著称的山东上市公司总体业绩大幅下降,多年雄视市场的山东板块黯然失色。

　　一度睥睨天下的东方电子威风扫地,ST轻骑惊天一亏无出其右,济南上市公司集体沉沦……2002年山东板块的动荡不安,引起了市场的广泛关注和极大震撼。

　　一向给人坚实感的山东板块难道已经远去?山东上市公司正经历着大浪淘沙的严峻考验,风雨之后,一大批真正优秀的公司将越发显示出耀眼的光彩,而山东板块的内在价值也将得到进一步的恢复与提升。

　　四大问题引起广泛关注

　　2002年年报披露后,山东上市公司的表现在引起业内和社会各方广泛关注的同时,也惊动了山东政府高层,其中的焦点主要集中在以下几方面:

　　一、业绩急转直下。山东省上市公司素以绩优而著称于市场,每股收益、净资产收益率等主要效益指标多年来一直排在全国前列,而2002年却首次低于全国平均水平,68家上市公司加权平均每股收益为0.034元,加权平均净资产收益率为1.25%,同比分别下降80.23%和79.34%,仅相当于全国平均水平的23.77%和21.74%。

　　二、亏损面扩大。山东上市公司亏损面高达20.5%,远高于全国平均水平。

　　三、ST公司数量居全国前列。山东有10家公司带上了ST帽子,绝对数量居全国前列。

　　四、济南现象令人震惊。济南市市属5家公司亏损额高达38.38亿元,未分配利润达-43亿元,总资产比上年降低47.5%,净资产合计为-11亿元,比上年减少59%,全部被ST。其中,ST轻骑、ST渤海连续三年亏损已暂停上市,面临退市风险,山东金泰上市刚一年多就因每股净资产低于面值被ST。

　　影响业绩的直接原因

　　2002年山东板块整体业绩大幅下降,其直接原因是部分公司集中计提出现巨亏,从而拖累了整个板块。同时,税收政策的变化等客观因素也影响了整体效益。

　　首先,计提巨额资产减值准备和担保损失是山东省上市公司效益下滑的最直接、最明显的原因。ST轻骑、ST中鲁B等12家亏损公司共计提坏帐准备、资产减值准备、预计担保损失38.95亿元,占14家公司亏损总额的77.43%。

　　上述行为出于以下几点原因:一是会计政策执行上存在滞后性。许多公司2002年前对部分坏帐、不良资产及预计负债未作计提,或者计提不足,积累了大量不良资产,2002年难以再拖,只好一口咽下多年酿成的苦酒。二是退市压力下的无奈选择。部分绩差公司大量计提各项减值准备和或有损失,以便为以后盈利制造条件,造成2002年巨亏。三是监管力度加大的必然结果。少数公司及审计机构面对不断加大的监管力度,不得不将以前年度积累的不实利润和不良资产在2002年度进行了集中处理。

　　其次,税收政策的变化也是造成山东上市公司整体效益下滑的重要原因之一。按照有关规定,2002年起,地方政府自行制定的所得税按33%缴纳后返还18%的优惠政策停止执行,绝大部分公司开始执行33%的所得税率。由于山东上市公司普遍在2002年以前实际承担15%的所得税率,所以这一政策的变动对辖区上市公司的影响要高于其他一些省市。2002年度山东上市公司实现利润总额87.30亿元,计提所得税费用24.11亿元；而2001年实现利润总额75.24亿元,所得税费用14.82亿元；2002年实际承担的所得税率比2001年提高7.92个百分点,多承担了6.91亿元所得税费用。与此同时,个别流转税种税负增加,也使少数企业负担加重。

　　第三,2002年开始执行的企业会计准则固定资产所规定的折旧范围扩大,对整体效益也产生了一定影响。例如齐鲁石化、四砂股份对未使用、不需用固定资产提取折旧增加费用近5000万元,造成净利润下降。另外,个别公司对会计差错未追溯调整,加大了亏损程度。ST东方2002年前多计收入、少转成本共5061万元,因无法准确归属具体年度,全部计入2002年损益。

　　第四,个别巨亏公司对山东板块整体业绩造成沉重打击。在14家亏损公司中,亏损额在亿元以上的有7家。ST轻骑亏损达34亿元,假如剔除此家亏损数,山东板块每股收益将达0.15元之上,超过全国水平。

　　绩优掩盖公司内伤

　　应该承认,山东板块业绩下挫具有一定客观因素,但这一切却不能解释巨亏的深层原因,真正破坏山东板块奶酪的因素,来自部分巨亏公司的内伤。

　　治理残缺,导致部分公司亏损严重。大股东专权是我国证券市场上的一个突出问题,而山东国有控股公司及控股比例又高于全国平均水平,在某些公司里大股东专权和内部人控制现象比较严重。某ST公司的母公司以上市公司名义巨额贷款,上市公司竟多年不知。另一家上市公司为母公司巨额担保,竟由公司党组拍板。公司治理应形成的制衡机制和决策程序成了一纸空文。

　　高管人员违规操作,给公司带来严重损失。ST东方的主营业务本来有广阔前景,但因少数高管人员的违法行为,对公司的经营产生了极为不利的影响,2002年ST东方亏损巨大,并且不得不面对巨额民事赔偿诉讼。公司的违法违规行为不仅对自身造成了灾难,而且伤及整个山东板块,进而沉重打击了广大中小投资者的信心。记者日前进入轻骑生产车间,看到工人繁忙劳累的身影和应接不暇的定单生产任务,联系到大股东所造成的天量非经营性亏损,实在令人倍感痛心。

　　决策水平有待提高。部分公司投资缺乏充分论证,盲目投资,决策失误,由此造成损失。如某ST公司上市以来投资了十几个项目,几乎没有一项成功。

　　部分上市公司资产重组被严重扭曲。山东上市公司先后有19家控股权发生了转移,目前看来,仅有鲁能泰山、浪潮软件等少数几家进行了有效的资产重组,提升了公司业绩,大部分重组效果不明显。某些公司经过多次重组,效益越来越差。其原因一是部分重组方不是真心发展上市公司,而是借重组制造题材,趁机炒作股票获利,重组成了某些利益团体在二级市场兴风作浪的魔杖。二是个别重组方控制上市公司的目的在于掠夺上市公司,被重组公司成了他们的玩偶。四砂股份的初次重组就是明显的一例。三是个别重组方无重组实力,只有计划,没有行动；或者更换了大股东而未换企业理念与机制,失去了重组的真正意义。

　　部分公司历史包袱沉重,直接影响了企业发展。山东省历史遗留问题上市公司有11家,这类公司普遍存在两个问题,一是国有股东出资的房屋、土地长期不到位,公司在使用、处理、收益上都受到不同程度的限制；二是剥离的非经营性资产及离退休人员由上市公司代管,上市公司为国有大股东代垫费用,增加了财务负担。与此同时,山东省上市公司绝大部分集中在传统行业中,受行业不景气影响,部分公司经营困难。

　　另外,区域经济水平和地方环境状态也是影响当地上市公司发展的重要因素之一。本报所报道的济南现象就是一个比较突出、典型的案例。

　　仍然存在不少亮点

　　尽管出了种种问题,但山东板块还是存在着不少的亮点。我们将从公司亏损性质、综合财务指标以及上市公司核心竞争力等三方面,分析山东板块的真实状态和内在价值,以及由于公司间大分化而导致的新格局。

　　其一,亏损公司、亏损数额的集中性及非经营性。少数公司的非经营性巨亏集中释放了风险。2002年度山东省上市公司亏损数额和亏损面虽然较大,但亏损一是主要集中在几家巨亏公司身上；二是主要来自于非经营性亏损,上市公司对以前年度积累的不良资产计提坏帐准备38.95亿元,所得税费用增加约6.91亿元,仅这两项就占亏损总额的91.17%,这种非经营性巨亏对山东省上市公司的整体发展走向并没有系统性和决定性的影响。三是亏损主要发生在无产业优势、主业不突出、历史包袱较重、违法违规问题突出的上市公司身上,这是证券市场发挥优胜劣汰功能的正常体现。

　　其二,系列财务指标显示,山东板块内力正在逐渐增强。一是主营业务收入和主营业务利润增长幅度高于全国平均增幅。2002年山东省上市公司实现主营业务收入总额955.80亿元,比上年度增长17.15%,比全国水平高出1个百分点；实现主营业务利润218.31亿元,同比增长18.38%,比全国水平高出3个百分点。主营业务收入同比增长的公司有49家,主营业务利润同比增长的有42家,部分公司表现出强劲增长势头,晨鸣纸业、烟台万华、健特生物等9家公司的主营业务收入和主营利润增长率均超过50%。二是经营活动产生的现金流量净额增幅较大。经营现金被公认为是衡量公司质地与经营成果真实性的最重要的指标。2002年山东省上市公司经营活动产生净现金流量总额为127.61亿元,同比增长高达36.42%,超过同期销售收入和主营业务利润的增长速度,比全国水平高7个百分点。2002年平均每家公司经营性净现金流量1.88亿元,平均每股经营性净现金流量0.45元,同比增长35.25%和28.57%。鲁泰纺织、华泰股份、金晶科技、华阳科技、晨鸣纸业等公司现金净额增幅在600%以上。三是山东公司在收入增长17.15%的情况下,应收帐款、其他应收款、存货三项资金占用未升反降,由2001年的344.49亿元下降到2002年的330.30亿元,降幅为4.11%。一系列财务指标显示,山东上市公司整体财务状况正得到改善,融资能力和偿债能力逐步增强。虽然净利润总额下降,但资产质量却相对提升。

　　其三,大部分公司经营效益持续增长。2001年全省有57家上市公司盈利,实现净利润57.52亿元,2002年有54家公司盈利,实现净利润60.08亿元,盈利家数虽然少了,但盈利总额却增长了4.45%。其中,净利润增幅在200%以上的就有5家,而降幅900%以上的也有5家,山东金泰降幅更是达到6401%。

　　其四,一大批优秀企业和企业家造就了山东板块强盛的竞争力,成为山东上市公司的中流砥柱。与问题公司形成强烈对比,强势公司正阔步走向另一极。山东板块表现出越来越鲜明的市场化、国际化特征。海尔在市场上以准确的定位和产品差异化,在内部组织结构及流程上以零距离理念,进行着不断创新和突破,其国际化道路和产融结合的新产业结构给公司带来了更强大的动力。企业技术水平日益提高,浪潮信息、浪潮软件等公司的产品已符合国际质量保证标准,储备了挑战国际强手的技术力量。整合市场资源的范围和手段不断扩大和创新。鲁泰从事传统产业,但从产权、技术、设备、市场销售等方面,都集中利用了国内外优质资源；晨鸣成功进行了一系列兼并扩张,其产能的扩张程度是罕见的；青啤借力债转股创新手段,开拓了中外合作的新途径。管理水平的提高,为山东公司持续发展奠定了牢固的基础。华泰纸业,东阿阿胶、山东海化等一大批公司多年来打下了规范、科学的管理基础,近年来又引入信息管理模式,企业管理进一步完善。华泰纸业一直默默耕耘,培养了一支支忠诚于事业、团结、负责的干部职工队伍。山东海化多年来坚持规范自律,将公司治理与管理相联接匹配,建立起完整的企业制度,在公司治理上取得了新成果。

　　在优势公司与问题公司的对比中,可以看出山东上市公司分化之巨大,优胜劣汰的市场经济原则正越来越严格地考验着每一家企业。

　　2003年春夏之交,由山东高层发动的解放思想、干事创业、加快发展的大讨论,正掀起席卷齐鲁大地的波澜壮阔的反思洪流,而处于关键转型分化期的山东上市公司因其特殊的地位与作用,处在了这道洪流的风口浪尖上。

　　时代发展的洪流将推动山东上市公司走向更广阔的海洋,而市场经济的浪潮也将给它们带来更严峻的考验。