之一：辩证看待业绩下滑

　　拥有68家境内上市公司的山东板块，素以稳健绩优、形象整齐著称于证券市场。然而，2002年度的净利润大幅滑坡使该板块陡然成为市场关注的热门话题。有关人士认为，对此既不能盲目乐观也不可全盘否定，要历史地、辨证地看待上市公司业绩的波动。这种变化不能抹杀山东上市公司所取得的成绩和在全省国民经济发展中的地位和作用。“应该说，山东板块的整体经营和财务状况仍在正常范围，一大批上市公司的内在质量正在稳步提高，并拥有了进一步发展的扎实基础。”

　　换个口径看指标

　　数据显示，山东板块2002年度实现的平均实现净利润仅1400万元，首次低于全国平均水平，加权平均每股收益仅0.034元，平均每股收益也只有0.069元；14家公司亏损，亏损面达20.5%，10家ST公司更是居全国之最。如此高台跳水式的业绩下降，难怪会震动整个市场。

　　专业人士指出，净利润尽管是衡量上市公司业绩质量的重要指标，但却往往不能完全反映公司的经营状况；特别是近年来部分公司执行谨慎的会计政策，对存货、应收款项、在建工程、长短期投资、固定资产等大量计提坏账准备和资产减值准备，导致作为“撇帐”最终结果的净利润指标的可比性下降。在此情况下，主营业务收入、主营业务利润、经营活动产生的现金净流量及资产质量就成为衡量公司业绩质量的更具有可比性指标，而从这些指标看山东板块的内在质量同比有明显改善。

　　除了产业升级缓慢、资产重组效果不佳以及部分公司不规范运做等原因外，有关统计结果表明，山东板块2002年度计提坏账和资产减值准备造成的亏损约占亏损总额的80%以上，ST轻骑（600698）从中居功至伟--继创下我国证券市场的关联欠款之最后，其2002年度又创下单个上市公司的年度亏损之最：对28.03亿元关联欠款全额计提坏帐准备并计入本期损益26.95亿元，将关联担保的借款本息5.8亿元确认为或有损失并计入当期损益，导致当年巨亏34亿元，把其他公司的利润冲销殆尽，直接造成山东板块加权平均效益指标的“惨不忍睹”。

　　有数据表明，剔除ST轻骑后山东板块其他67家公司的各项收益指标均大幅跃升，已接近或达到两市平均水平：净利润总额由9.78亿元跃升到43.78亿元，平均实现净利润由1400万元跃升到6534万元，平均每股收益由0.069元跃升到0.122元，加权平均每股收益更由0.034元跃升到0.16元。另外，重组中的ST鲁银（600784）、ST中鲁（200992）、ST小鸭（000951）、ST烟发（600766）、ST金泰（600385）5家公司同样因为非经营性的撇帐当年净亏损均超亿元，合计近10亿元--再将其剔除的话，山东板块其他62家公司的平均每股收益高达0.21元，其中54家赢利公司的平均每股收益更达0.28元，已远远高于两市平均水平。

　　山东省政府有关负责人指出，山东板块绝大多数问题公司是在1999年以前上市的，作为额度制条件下的产物，往往带有一股独大、关联交易、管理僵化及行业竞争饱和、技改投入不足等的“先天不足”。因此，山东板块2002年表现出来的决不仅仅是表面上业绩滑坡的问题，更是深层次历史遗留问题的正常、集中暴露和多年来蓄积风险的一次大释放。

　　换个角度看未来

　　虽然已暴露出的问题不容回避，但山东板块亏损公司的整体状况并非病入膏肓和不可救药，而整个山东板块更是充满发展的生机与活力。

　　首先，山东省国民经济健康快速发展，为山东板块保持业绩的稳定增长提供了基本面的支撑。“九五”期间，山东国内生产总值年均增长11%，2002年达到10552亿元居全国第三位，人均国内生产总值超过万元；“十五”期间的经济运行速度和质量仍继续向好，尤其将着重突出“高科技、民营、外向型”三个亮点，全力把山东由全国的经济大省建设成为经济强省。另外，新一届省委省政府高度重视通过国有股转让促进上市公司建立完善现代企业制度，数十亿国有股的转让已箭在弦上，一旦实施必将使有关公司迈上新的发展台阶。

　　其次，多数公司的主营业务仍有相当竞争实力，加上拥有融资平台先天优势，为产业升级和持续发展创造了条件。2002年度，山东板块共实现主营业务收入955.8亿元、主营业务利润218.31亿元，同比分别增长17.2%和18.4%，均高于全国平均增长率；主营业务收入同比增长的有49家公司，主营业务利润增长的有42家，两者同时增长的有38家，其中晨鸣纸业、烟台万华、健特生物等9家公司的主营业务收入和主营利润增长率均超过50%；ST鲁银、ST中鲁、ST小鸭、ST烟发、ST金泰五家巨亏公司中除ST烟发的主营业务发生亏损外，其他四家的主营业务利润也分别为3462万元、3154万元、5697万元和317万元。

　　另外，山东板块2002年度每股收益在0.30元以上的公司多达21家，其中华泰股份、晨鸣纸业、山东药玻、健特生物、山推股份、南山实业和青岛海尔7家公司每股收益在0.50元以上；经营性净现金流量总额127.6亿元,同比增长36.4%，大大超过同期销售收入和主营业务利润的增长速度，有助于改善公司财务状况、增强公司偿债能力和融资能力。而经过“壮士断腕”般对不良资产水分的压缩，应收帐款、其他应收款、存货三项资金占用总额在主营收入增长17.2%的情况下未升反降，由2001年的344.5亿元下降到330.3亿元，充分说明山东板块的资产质量在2002年度得到较大程度提高。

　　今年一季度，山东板块绝大多数公司的业绩继续保持了良好发展态势：华泰股份、晨鸣纸业、健特生物、张裕A的每股收益在0.20元以上，鲁泰A、山东铝业、齐鲁石化的业绩增幅也很喜人，青岛海尔、兖州煤业、石油大明、山东基建、山推股份、海信电器等一批老龙头的业绩则保持了稳步增长态势。由此可见，山东板块的主流仍呈良好发展之态势。

　　再次，亏损公司几乎全部牵涉实质性资产或债务重组，为今后脱胎换骨提供了可能。山东省各级政府对有关上市公司的重组给予了高度关注，并以空前的力度和灵活性积极推进，实际效果目前比较明显。现在，ST鲁银、ST小鸭、ST渤海、ST济百的重组走向已基本明晰，莱芜钢铁集团、中国重汽集团、山东商业集团、济南将军投资等实力派新东家的入主使得我们有理由对公司的未来抱有希望。ST鲁银、ST中鲁、ST东方今年一季度均已扭亏为盈，ST小鸭、ST济百也大幅减亏并对全年扭亏充满信心，ST轻骑、ST渤海则均已预喜上半年将实现赢利，后者还已向交易所提请复牌。

　　我们期待着山东板块继续以规范运作、诚信经营的良好形象，给广大投资者以稳定和丰厚的回报，成为资本市场上的一道亮丽的风景。