2003年第28周周报

　　市场多空分歧加剧,空方力量再度活跃,下周大盘有重返1480点的可能,但要想进一步反弹,难度不小

　　市场投资者结构正发生着巨大变化:机构投资者在盘整市道中不慌不忙逐步建仓,散户投资者在不断离场

　　一、本周市场综述

　　在经历过上周黑色星期五的冲击后,本周一大盘的跳空低开,而周五沪市股指击穿1480点重要支撑位使得市场再度陷入恐慌中,那么应当如何看待本周的市场走势呢?

　　短期利空散去,扩容压力长期存在

　　本周的探底走势是利空消息的影响所致?答案是否定的。上周五大盘出现爆跌的背后是利空消息的影响,但本周上述利空传闻已基本被澄清。从上述角度分析,本周的消息面不是造成目前行情低迷的主要原因。如果再作深入分析,未来对市场带来冲击的不利因素主要还是扩容压力影响。由于上半年直接融资金额较去年同期明显减少,下半年市场面临着较大的扩容压力,市场将长期笼罩在其阴影下。而一旦发行频率过快或有大盘股发行上市,将对市场带来较大冲击。由于南方航空这只大盘股刚刚发行不久,考虑到市场承受能力,预计在本月内不会再有大盘股发行。

　　多空分歧加剧

　　尽管利空消息得到澄清,但市场依然走出探底走势,说明市场多空分歧加剧,空方力量再度活跃,空方的来源主要有两方面:

　　一是场内获利盘套现出局愿望强烈。在经历了上半年的局部牛市行情后,场内积累了不少主要以机构持仓为主的获利盘。在对相关行业未来发展出现不同看法时,机构间的博弈开始加剧,如本周汽车板块的下跌,就有机构资金出逃的迹象,一旦大盘蓝筹股出现震荡,则对市场冲击不小。

　　二是某些机构刻意打压。从上周利空传闻的出台看,不排除有场外机构刻意做空的可能,尤其是抛出国有股减持及新疆德隆被查这样对市场有极大杀伤力的重磅炸弹,目的在于打压股市,可在较低点位逢低建仓,为下半年甚至明年的行情做准备。而从目前的多方情况看,多少有些力不从心,如许多机构已将资金重仓于优势个股,手中可再建仓资金不足,另外新的热点行业公司挖掘也需要时日,从调研到形成投资计划,都需要时间。

　　二、下周走势预测

　　本周五沪市1480点失守,其影响应当不亚于上周的黑色星期五,作为重要的支撑位,1480点已经受过两次考验。一次是受4月末非典疫情影响,大盘出现急跌,随着延长休市政策的及时出台,大盘在该点位附近转危为安；一次是6月末7月初,受相关案件及庄股跳水的影响,大盘再度回调到1480点附近,后来随着QFII入场的利好影响,大盘走出反弹行情。如今的三度回调,从成因上看,与前两次有相似之处,即都是受市场基本面、消息面影响较大,但能否在短期内走出低谷,还很难说。与上两次反弹回升行情主要借助利好刺激相比,毕竟本次后市可期待的利好因素不多。大盘要走出低谷,可能更多的要借助市场自身因素。从周五走势看,沪市收出带下影线的中阴线,显示盘中还是有抵抗力量在运作；下周将进入8月,上市公司半年报业绩披露会逐渐增多,不排除在此期间有绩优公司公布半年报,将对提升市场人气带来有利影响。最后,南方航空的走势也值得关注,该股周五上市首日定价较为适中,换手率达到58.8%,大资金进出频繁,不排除后市短线有拉升的可能。所以综合来看,下周走势大盘有重返1480点可能,但要想进一步反弹,难度不小,预计止跌企稳震荡整理可能性较大。

　　三、从上市公司股东人数变化看下阶段市场运行

　　一、股东人数增速减缓,市场正进入减速阶段

　　从每只股票的股东人数变动来看,市场正进入一个减速发展阶段。用简单平均算法,2000年每只股票股东人数增加了50%,2001年增加22%,2002年增加比例只有3%,2003年第一季度则只有0.1%。市场低迷后,股东人数也在逐步减少。即使股指有上涨的2003年第一季度,股东人数减少的样本股比例也达62%。今年股东人数减少的趋势并不因股指上涨而改变,如果出现井喷行情,可能会有所好转。

　　从股东人数增减的情况看,2002年后与股东人数相对集中对应的是市场步入了一个向下的过程,这与市场中被普遍接受的股价下跌则股东人数增加的观点相悖。原因可能有二:一是统计时没有区分大小盘股票,但该统计没有考虑个股送配的因素,大部分个股的股东在减少是不争的事实；二是在长期低迷的市道中,中小投资者确实在逐步离场,而大投资者接下了众多小投资者抛出的筹码,以基金为首的机构投资者今年在部分个股上取得了超常的收益,也能解释股指没有上升而股东人数下降的现象。

　　二、每年的股东人数变化趋势仍然符合常理

　　文中附图囊括了所有有效的样本点,但受制于股东人数减少时的图形表述钝化,采用了股东人数变化取对数的方式来描述各年股东人数变化与股价涨跌关系。

　　可看出,近几年股东增减在较短的时间内(比如一年)仍遵循与股价涨跌负相关的常理。一年之内股东人数增加一倍的案例并不多,一般都在股价大幅下跌时产生。而如果股价的下跌超出人们的忍受,主动抛售者也会增加,表现在个股上就是股权集中。即股价在涨跌过大时,股权均会集中。

　　涨势最好的2000年股东人数随股价而动作的幅度很大,股价能上涨四倍以上,股东人数也能扩大十几倍或减少90%以上。可见这样的市场很利于短时间内大规模进出。大牛市中股价上涨一倍以上,人们才开始有所警觉,股东人数才趋于减少,股价上涨在50%以内,大胆介入者越来越多；而股价出现下跌时,股东人数增加出现了拐点。可见追涨杀跌的短线投资理念是很有市场的。

　　进入2002年后,股权分散的平衡点严重下移,即股价上涨,则股东人数减少,股价有较小的跌幅也足以震出许多人,这说明占多数的投资者在市道不景气时容易满足于获小利和小幅割肉。

　　三、投资者构成变化影响近阶段市场

　　2002年以来,市场投资者结构正发生着巨大的变化。机构投资者在盘整市道中不慌不忙逐步建仓,同时散户投资者不断离场。离场投资者在相当长时间内都能被越来越低的市场肯定,于是进场兴趣不大；而机构投资者因集中操作了一部分股票,帐面收益颇丰,也能认同既定的投资模式,于是市场在指数变化不大的情况下,个股股价调整非常明显,股权分布的调整也很大。这一结构将决定今后市场的特征:以机构兴趣为主,以公司业绩为主,以股东构成为主。

　　下一阶段,市场将进入一定的僵持期,多空双方、各公司股东之间的易位都有很大的难度,而任何改变都会以股价的涨幅为限,即个股涨幅过大,则新的参与者减少。个股下跌会带来一定的投资空间,但下跌的原因可能阻止新的机构投资者进入。主要的机会可能集中在行业、公司基本面有较大改观或新发行个股上。

　　个股股权集中的趋势估计一时难以改变,以后相当长的时期内,上市公司、投资者都将面临股东相对集中的形势。散户主导行情的局面在盘整市道中恐难以出现。

　　本周沪市涨幅前三名 本周沪市换手率前三名

　　名称 周涨幅榜(%) 名称 周换手率(%)

　　辽源得亨 13.57% ST 联 华 33.615

　　青鸟华光 9.06% 酒钢宏兴 32.96

　　酒钢宏兴 8.56% 柳化股份 29.014

　　本周深市涨幅前三名 本周深市换手率前三名

　　名称 周涨幅榜(%) 名称 周换手率(%)

　　泸 天 化 12.31% 深圳机场 24.547

　　*ST 圣方 7.26% 长丰通信 21.671

　　湘计算机 6.99% *ST盛润A 18.825

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