未来上海重组脉络

　　通过上述对于上海十五发展规划及上市公司现状、以往重组的分析,我们对未来上海本地公司的重组脉络基本有一个清楚的认识,那就是:从2003年开始,上海的资产重组将告别以往国有资产内部存量调整型的重组,迈向借助外力整合国有资产,而且与以往重组讲求治标、为上市公司解困的原则不同,今后的重组将更多地讲求与上海的城市产业发展规划相结合,寻求国有资产最大化控制的原则。

　　彻底解决历史遗留问题

　　1997、1998年以来的资产重组相当部分是短期的财务性重组。由此产生的不良后果是,重组后的公司与大股东之间存在巨额的债权债务往来,且有向历史烂账方向发展的趋势。

　　2002年起,上海市政府的重组工作有很大一部分精力放在督促上市公司控股股东归还违规占用的上市公司资产,解除违规担保,如约支付对上市公司承诺的出资和及时准确地披露信息等方面。其思路再明确不过:解决历史遗留问题,为实现后续股权的多元化创造条件。

　　积极推动外资成为战略合作伙伴

　　为适应未来更为激烈的市场竞争,如何使上海的产业发展依据自身的要素、禀赋、特点,在国际分工及区域经济中确立新的比较优势,已成为上海市政府主要考虑的问题。转变重组思路,争取把具备一定条件的上市公司做大做强已迫在眉睫。而原先单一的存量调整式重组手段显然不足以实现这一目标,借助外力外资进行产业重组,无疑是最现实的手段。

　　我们预计,未来在利用外资方面,上海将一改先前以新建投资为主的单一模式,而变为兼有以上市公司为主体的外资并购多重模式。

　　当前上海重点发展的支柱产业如信息业、汽车制造业、房地产业、商贸流通业和金融业以及有市场竞争优势的石化、钢铁等都有可能成为外资首先进入的领域。而外商比较感兴趣的领域一般在那些上海具有比较优势的产业(钢铁、石化)、初期介入成本较高的产业(银行、商贸)。因此,我们认为,上海未来重组的一条重要思路是:在上海的一些重点发展产业中,让外资成为战略合作伙伴。

　　优化整合国有存量资源

　　我们认为,未来的重组中,作为重组操作层面的控股集团公司或市国资部门,其主导思路将是不求数量求质量,对下属的上市公司进行产业的优化整合,重点扶持其下属符合上海产业发展规划的公司。同时结合近期的国资改革,上海已出现了一种新的趋势,即打破原先上海各部委的限制,跳出原先的控股集团范畴,站在全市国有资源配置的角度,进行大的企业集团的重组,为后续进一步的资源整合奠定基础。

　　多数领域的战略性退出

　　上海新一轮重组的原则必然是集中力量,抓大放小。我们认为,对于上海的非支柱产业,其主导思想就是在改造的基础上战略性退出,引入机制更为灵活的民营经济。

　　2003年上海本地上市公司的投资机会

　　结合上海市十五产业发展规划及上市公司产业现状,我们将现有的上市公司分为5类:

　　第一类为重点行业的优势企业。这一板块的发展具有较好的可持续性、预计将充当起未来上海本地股板块的领头羊角色。

　　第二类为重点行业的一般企业。其未来的机会主要来自于政府的大胆创新及大规模引进外力,甚至给出控制权。此类重组将是历来改革力度最大、意义最深的重组,也将是金融创新的多发地带。

　　第三类则是非重点行业的优势企业。其未来的投资机会主要来自于,在政策的指导下其自身未来的扩展将获得一定的资源集中优势。

　　第四类为非重点行业的一般企业。此类企业的投资机会是:在控股集团中逐渐沦为被收购、合并的对象,或者被其他企业直接并购、民营化。

　　第五类为面临困境的企业。其未来的投资机会在于:公司控股权向民营企业或其他企业转让。

　　综合判断,上海板块中值得重点关注的公司依次是:广电电子、广电信息、宝钢股份、上海汽车、电器股份、华联超市、上柴股份、上海三毛、新锦江、上实联合。(本文摘自《温故知新上海本地上市公司历年重组回顾及03年展望》报告)