广州万隆:航空业快速发展趋势难挡

　　2003年突如其来的SARS时打断了我国航空业快速飞行的轨迹,航空运输量大幅下滑,航空业面临全行业亏损的困境。但这种外力的干扰只是暂时的,绝不会改变我国航空业快速增长的趋势。在成长型投资理念已成为我国证券市场主流投资理念的情况下,航空业的稳定高成长值得我们关注。

　　我国航空业正处于规模扩张阶段

　　我国民航旅客运输在1984年左右开始进入成长期,货物运输自1990年进入成长期。1991--2001年,国内航线旅客运输量年平均增长率为15.9%,货邮运输量年平均增长率为17.3%。根据国际民航业的发展经验,民航运输的成长期一般能持续30-40年,我国民航业在未来20年仍将保持较高增长速度。

　　民航业在我国属于较高管制的行业,随着2002年《民航体制改革方案》、《外商投资民用航空业规定》的出台,表明我国民航业的管制在放松。随着民营资本、外资的进入,航空公司市场化程度的提高,我国民航业将进入规模扩张的新阶段。

　　我国航空业快速发展的动力

　　宏观经济新一轮增长提供基础动力。民航运输业是与国民经济发展密切相关的行业,受宏观经济景气度的影响较大,宏观经济景气度直接影响到居民可支配收入额、贸易额的增减,进而影响航空旅行和航空货运的需求。我国经济进入新一轮增长周期,今后十年GDP增长速度估计为7%以上,根据国际航空业经验统计,航空运输的增长速度为GDP的2倍,我国航空业应能保持14%以上的年增长率。

　　运输结构的改变为航空业提供增长空间。根据世界民航与世界经济及我国民航与我国经济增长关系的历史规律,航空运输在我国综合运输体系中所占的比例将大幅度提高。目前我国航空运输量占运输总量不到1%,远低于发达国家的水平,发展空间广阔。仅靠相对份额的扩大也能为航空业提供增长的动力。

　　民航业的重组提供微观增长动力。我国民航业2002年开始大重组,形成三大航空集团(南航、中航、东航),市场集中度提高,三大航空集团占国内航空运输市场的80%份额,规模的扩大提高了航空公司的竞争力,同时也使航空公司在资产、运力、航线航班、市场网络、人力等资源方面进行优化配置,降低了经营成本。

　　旅游业的繁荣为航空运输提供持久动力。2002年我国旅游业继续繁荣,中国入境旅游、国内旅游、出境旅游三大市场都实现了快速增长。其中入境旅游人数超过9700万人次,比上年增长12%,因公因私出境人数超过1600万人次,增长近40%。旅游的兴旺为航空运输提供了巨大的客源。根据民航协会用户工作委员会公布的《2002年航空客运市场结构调查与分析》,公务旅客是民航最大消费群体,占总旅客数的58.01%,同比下降6.4%,旅游旅客占32.09%,同比增加6%。随着我国人均收入的不断提高,机票价格的相对下降,人们对旅游等消费升级品的需求会快速增长,也会选择航空作为出行的主要方式。旅游业的高速增长会为航空运输的增长提供持续的动力。

　　入世对我国航空业的有利影响。我国加入WTO后,飞机维修服务开放,国外维修公司的进入,有利于我国航空公司降低维修成本；国外航空公司的计算机定座系统可以通过与国内计算机定座系统联网,向我国航空公司提供服务,有利于提高国内航空公司国际航线航班的载运率；关税的降低,有利于民航企业降低买飞机、航材、航空油料的成本；引进国际先进的管理模式,有利于提高管理效率。

　　我国航空业市场定位分析

　　世界航空业已处于成熟的发展阶段,而我国航空业却处于快速增长阶段。在2001年国际民航组织缔约国定期航班运输量前10名国家中,只有中国和澳大利亚是增长的,增长率分别为19%和2%。航空业不同的发展阶段即不同成长性决定了其在二级市场的不同定位。

　　目前我国A股平均市盈率为35倍左右,即使按美国航空业的相对溢价来看,中国航空业也应获得58倍以上的市盈率。三家上市航空公司中,海南航空市盈率23倍,上海航空市盈率40倍,东方航空市盈率173倍。由于受SARS的影响,航空公司的短期业绩将会大幅下滑,但三季度已可全面恢复,从一个较长的时间跨度而言,航空业被低估,未来股价上涨的空间较大。

　　通过以上分析,我们认为航空业将在五年内高速发展,其成长性相当高。再与二级市场现行的价格来作比较,我们就可以清楚地看到,航空业的高成长性与其现行的市场价格之间存在着巨大的负落差,这也代表着航空板块的个股存在着强烈的上升要求,其状态并不亚于去年的汽车板块。

　　实际上市场的走势往往反映了先知先觉的大资金对行业基本面的了解。从去年开始,目前上市的几只航空股都出现了明显的大资金建仓迹象:东方航空在去年市场非常弱势的情况下,创下近五年以来的高点,在如此弱势的市场环境下,这绝对不可能是市场零散资金所可以推动的,而是先知先觉的大资金基于行业基本面的重大变化而作出的大举建仓行为；海南航空在去年STAQ法人股上市前后曾经出现股价的暴跌,但是后来在低位却屡次爆出惊人的大量,也呈现出明显的大资金吸纳行为；上海航空于2002年10月11日上市之后就一直保持温和的走高态势,而这种态势往往反映了长线的大资金在逐步吸纳筹码。这一切都说明了一个问题:主力资金早早就对航空股进行了大力的建仓,目前仅仅是在选择发动的时机。

　　目前潜伏在航空板块内的主力资金,其前瞻性与去年建仓汽车板块的主力资金也是不相上下。事实上航空股早应该在上半年股价结构调整的时候就展开价值发现的上升行情,只不过被上半年突如其来的非典不小心撞了一下腰,航空股才因此而暂时被市场所遗忘。但是我们应该清楚地认识到,非典对航空业只是一种突发性影响,其长远前景是不会因此而有所改变的。今天是南方航空首发上市,航空板块将有可能借助这一契机走出底部,逐步步入上升周期。

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