浙江利捷:市场结构对行情的影响

　　近期,机构重仓的银行股、汽车股接连下挫,导致股指也大幅回落,以长安汽车为首的龙头股更是出现半年报见光死的走势。表面上看,大盘大跌是前期五大主流板块整体回调所致,但从本质上看,股市结构性问题在制约行情的深入发展。

　　市场惧怕国有股减持

　　近期国有股减持又老调重弹,虽然有关人士及时出面澄清,但投资者心中的阴影恐怕难以很快拭去。

　　从2000年到2002年的三年间,我国上市公司数量的增长速度远远超过前9年。由于新上市公司继续延续部分股票流通的老办法,非流通股和流通股相割裂的结构性矛盾不断积累。投资者必须考虑中国股市中比例高达三分之二、数量高达4000亿股的非流通股最终实现可流通所带来的现实风险。而很明显,随着沪深股市与国际市场逐步接轨,全流通和国有股减持问题难以回避。但面对政策预期的不透明、国家和个人利益如何平衡等难题,当达摩克斯利剑高悬时,投资者总会有所顾忌。近几日股指大幅下跌引发大量恐慌盘涌出,其杀伤力可见一斑。

　　蓝筹股也要波段操作

　　虽然这一波行情主力高举价值发现的大旗,但从长安汽车等主流品种的表现来看,行价值投机之实非常明显。毕竟,沪深股市上相当数量的股票还不具备真正的价值投资的业绩基础。以2002年656家有现金分红的公司为例,股息率超过银行年利率1.98%的仅98家。而沪深股市三年年均股息率超过一年期存款利率的公司,还不超过5家。在这样的市场现状下,通过持有绩优股分红显然不合时宜。即使是机构投资者,也唯有拉高出货才能真正获利。

　　所以,虽然从价值投资的角度看,汽车、银行、钢铁、港口、电力等板块股票仍具有较大上升空间,但面对分红和赎回的压力,二季度末基金投资组合显示,依然有部分基金对这些行业相关个股进行了减持。同时,如果蓝筹股板块不做较大幅度调整,其下半年整体上升空间就不会很大。在以价值投资为主的情况下,这将制约大盘下半年上涨空间。蓝筹股也要波段操作,无疑是主力的无奈之举。

　　股价差异制约个股空间

　　从瑞士银行第一单可以看出,QFII肯定会实践自己的诺言:不会选择有H股的上市公司。毕竟,以两市目前水平计算,同时拥有A股和H股的27家公司其价格比相差3.33倍,其中股价最为接近的华能国际和海螺水泥也达到了1.5倍左右,外资当然不会做不合理的抉择。

　　而从上半年这波行情来看,含H股的大盘股,如中国联通、中国石化等涨幅明显小于其他指标股。加之QDII身影忽明忽暗,可以肯定,含H股的股票将处于一个非常尴尬的境地:在比价效应下,一方面外资不认可,而另一方面国内机构也不敢贸然拉高。相关个股只能成为主力防御性的选择,上涨空间比较有限。在大盘蓝筹股本来就很稀缺的沪深股市,股价差异无疑制约了主力做多的动能。

　　随着市场自身的发展和变化,其本身的结构性问题钳制了发展空间。面对市场自身无法逾越的制度障碍,投资者只能寄希望于政策的突破。

　　短线走势看南方航空

　　我们认为近期大盘的回落还是和新股的发行节奏加快有直接关系,场外观望的资金不能成为市场的有效做多动能,资金平衡的格局被新股所打破,周五南方航空的上市毕竟会分流大量的短线活跃资金,多方也只能暂时退守。

　　对于整个大盘国企股,后市要再度对股指有很大的贡献是有难度的,投资者一定要有心理准备。

　　由于近期成交大幅萎缩,短线大盘不排除继续考验1480点的可能,但从中线的角度看,沪市1500点下方应是相对低风险区域。

　　周五大盘的走势将和南方航空的定位及走势密切相关,若南方航空在3.8元下方开盘,则在经过较好的换手后有望带动大盘回升,毕竟南方航空首日对指数的影响是极大的；若开盘在4.5元上方,那么对大盘将有负面影响,会造成二级市场短线活跃资金的严重损耗。

　　投资者可视新股的走势来决定周末的短线操作,在大规模的扩容压力面前,若没有明确的信号表明有更多增量资金将进入市场的背景下,市场还有一个整理过程,期间多方主力依旧会利用个股的活跃来等待时机。

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