万国投资分析报告：标准之争

　　附研究报告：标准之争——风险与暴利的搏弈

　　上半年以来，长安汽车持续走强直接带动了五大传统行业主流蓝筹股的局部小牛市行情，而行情的发展还需要高成长性科技股来打开上行空间，5月份以来以中信国安、东方明珠为代表的网络通信股持续放量走高，展开大箱体突破行情，似乎显示出先知先觉的长线资金已经看到了信息产业类个股的巨大机遇。作为未来发展速度最快、最具有发展潜力的产业， 以“三网合一”为代表的信息产业发展还存在着很多不确定因素，特别是在起步阶段各种技术标准的定制，往往预示着巨大的风险与暴利双刃剑。

　　●数字电视标准之争——北京标准与上海标准

　　数字电视是近年来国际信息产业领域发展的一大热点，其中欧美都已经形成比较成熟的技术标准。其中从1995年起欧洲陆续发布了数字电视地面广播(DVB-T)、数字电视卫星广播(DVB-S)、数字电视有线广播(DVB-C)的标准。美国也相继颁发了以有线数字高清晰度电视为基础的标准-ATSC，日本也在1999年发布了数字电视的标准-ISDB。而我国去年以来各地相继试播数字电视，特别是今年7月份付费电视的全面展开，有消息称我国有线数字电视标准年内将正式出台，而围绕着北京标准和上海标准，市场有望展开搏弈。由于我国是一个模拟电视生产大国，如果拥有自己的数字电视传输标准，我国就可以成为一个数字电视生产强国，所带来的产业规模是空前的，因此在搏弈的背后也意味着巨大的风险和暴利。

　　我国数字电视标准始于去年10月，最终入围的四家标准研究单位分别是：得到清华同方巨大资金支持的清华大学，由上海交通大学、上海广电集团等十余家单位联合的国家数字电视研发项目总体组、有国家广播电视总局背景的广播科学院和有四川省以及成都市政府、四川汇源科技股份有限公司支持的成都电子科技大学。从上述四家标准所涉及的上市公司主要包括：北京标准中的清华同方，上海标准中的交大南洋、广电信息、东方明珠和广电电子，四川标准中的ST汇源，其中北京标准与上海标准最具有竞争实力。

　　以北京标准为例，清华大学数字电视传输技术研发中心作为主要载体，清华同方在其中扮演着重要角色。实际上，早在2001年清华同方实施信息家电转型开始，就看到了数字电视的广阔发展前景，并加大了对数字电视方面的投入：首先，公司依托清华大学数字电视研发中心，在此基础上加强了数字电视芯片的研制，目前已拥有在发射机功放、合成器、激励器和无源部件以及智能化控制等电视发射机领域的自主核心技术，一旦北京标准获得通过，整个数字电视产业链上相关芯片的巨大市场前景非常诱人；其次，公司在2002年年报中披露，出资2231万元参与清华永新信息工程有限公司增资扩股工作2002年12月27日完成，增资后后该公司更名为北京永新同方信息工程有限公司(注册资本5000万元，公司持股30%)，当年度公司继续参与国家数字电视标准制定工作，已初步完成了围绕数字电视和数字广播系统进行的产业布局工作，为在广电行业领域的进一步发展建立了良好的基础；第三，有媒体披露清华同方成立专注于消费电子产品的数字多媒体事业部，未来两年将投入10亿元专攻信息家电业。

　　而从上海标准来看，2002年由上海交通大学、上海广电集团、上海有线网络有限公司、上海全景数字技术有限公司等11家企业共同出资成立了上海数字电视联合实验室，在技术实力、政策优势、市场前景等方面都表现出极强的竞争力，去年底由上海市政府推动，上海信息家电协会曾在上海交大联盟的基础上发布了《上海数字电视终端接收设备通用技术标准》的地方行业标准。其中具有上海交大背景的上海高清数字科技产业有限公司近年来一直支撑着上海标准，其研究中心主任张文军教授是国家高清晰度电视研究开发总体组组长、国家数字电视系统标准化专家委员会委员，另外还包括多名国家高清晰度电视专家组成员，2003年6月18日交大南洋宣布公告拟向上海高清数字科技产业有限公司增资1000万元，本次增资后高清公司注册资本变更为8500万元，公司持有其11.77%的股权。除了交大南洋外，具备信息家电产业化的上海广电集团在其中也扮演着重要角色，其中旗下上海广电信息技术股份有限公司作为上海“三网合一”试点的龙头企业，在数字电视方面一直走在最前列。目前注册资本1亿元，其中广电信息占60%，广电集团占28%，广电电子占12%，目前已建立起上海市最大的多媒体宽带网络实验中心，拥有自主知识产权的视频点播机顶盒，实现上海市第一个社区IP-VCD视频点播系统和第一个社区“三网合一”系统。而东方明珠旗下的上海有线网络有限公司此次也加盟上海数字电视联合实验室，作为目前全球最大的区域网络有线电视运营商，在整个上海数字电视产业布局中也将扮演重要角色。

　　●3G标准之争——TD-SCDMA与WCDMA

　　进入二十一世纪，移 动通信迅速过渡到了以GPRS和CDMA-1X为代表的2.5G时代，尽管目前对于第三代移 动通信(3G)的应用前景都认为过于超前，但作为未来互联网、广播电视网与通信网“三网合一”历史必然发展趋势中重要的一环，目前关于国内移 动通信3G标准是移植欧洲WCDMA标准还是发展有民族自主产权的TD-SCDMA争论一直不断，在此标准之争中大唐电信与中国联 通成为最重要的看点。

　　实际上，早在CDMA标准上美国高通公司就因为获得技术标准而受到市场的追捧，高通目前只开发CDMA移 动通信系统技术，并不直接生产成品，拥有1400多项CDMA方面的专利。按照高通公司的规定，全世界不管是生产CDMA系统设备还是手机的公司，都要交纳相当于人民币1亿元左右的高额入门费，生产厂家还必须购买高通公司的芯片，并且按销售额给高通提成(约5%至8%)。而从股价走势上看，该股在99年5月2:1拆股后从不到10美元起步，在2000年底迅速飙升到接近150美元，短期内涨幅惊人，在经历了网络股泡沫破灭后目前市价仍维持在35美元左右，市盈率保持在56倍左右，俨然仍是一家高价绩优蓝筹股。

　　TD-SCDMA技术是由大唐集团旗下的大唐移 动独家研制开发，2001年3月正式成为继欧洲WCDMA和美国高通2000之后国际3GPP三大标准之一。2002年信息产业部在“中国3G无线频谱规划方案”中，大唐电信的TD-SCDMA标准获得了主要的155M的频段，表明拥有我国自主知识产权的3G标准得到了强有力的政策支持。信息产业部、科技部还联合举办了“通信技术产业联盟”，国家部委携手国内知名通信企业，完全有能力打造一个从系统设备到终端的完整产业链。尽管目前来看TD-SCDMA技术标准尚处于测试阶段，离真正商用还有很大的距离，更有消息称国内3G牌照年底之前将会发出，TD-SCDMA标准可能会被抛弃。但从整个国内7大电信运营商来看，未来3G的三大标准有可能同时并行。由于GSM最容易平滑过渡到WCDMA，且目前全球80%的移 动通信市场采用GSM制式，作为目前国内最大、最主要的GSM运营商，中国移 动在选择上将更偏重于WCDMA。而目前联 通CDMA-1X作为2G向3G过渡的技术，未来将以美国高通的CDMA2000为标准。另外，目前刚刚获得移 动牌照的中国电信和中国网 通等在TD-SCDMA技术标准的应用方面还有很大的想象空间。

　　虽然目前大唐电信与TD-SCDMA技术开发方大唐移 动都只是大唐集团旗下的兄弟公司，但近年来大唐电信的业绩无疑也受到了相关TD-SCDMA技术开发延后的影响，今年一季度甚至出现了亏损，而二级市场走势更是持续走低，即使在5月份以来的网络通信股行情中毫无起色。但从未来TD-SCDMA技术标准的可能被应用来看，长期大幅下跌、风险大幅释放的大唐电信也不排除当年高通的那种飙升机会。而从中国联 通来看，作为国内唯一的CDMA移 动运营商，今年以来通过募集资金投入，CDMA-1X项目进展相当迅速，在本月初进入三期工程招标；而截止到6月份中国联 通CDMA用户增至997.8万，突破1000万户在即，从而向CDMA项目盈亏平衡点进一步迈进。作为中国移 动强有力的竞争者，作为目前市场唯一的电信股，作为目前市场第一低价股，其中酝酿的机会是巨大的，而作为衔接低价大盘蓝筹股与中高价网络科技股的最有力品种，该股一旦走强将直接推动整个市场价值中枢的上移，在目前市场处于1500点的敏感技术点位时刻，该股的走向也将至关重要。