桑德入主原宜 黎明前的煎熬

　　本报记者 栗新宏

　　“预计8月20号出中报，9月份恢复上市，时间简直太紧迫了。”7月20日晚，当记者和现任ＳＴ原宜总经理杨建宇先生在一家茶馆谈起有关ＳＴ原宜重组的话题时，杨的举手投足间，都难掩一个为即将恢复上市而做最后冲刺的公司总经理的兴奋和焦灼。

　　2003年2月20日，ＳＴ原宜因连续三年亏损，股票被暂停上市，按照证监会的相关规定，如果ＳＴ原宜今年的中报出不来，或者中报亏损，它将彻底被逐出资本市场，这无疑是一件让人焦急的事。

　　让杨建宇焦急的主要有两个方面：“一是国资委能不能批；二是问题公司的重组是否能被豁免要约收购。”

　　“在湖北搞企业重组难上加难”

　　重组ＳＴ原宜的主刀者就是杨建宇，斯人30多岁年纪，有着经济学博士的头衔，有过在湘财证券做资产管理的经历。谈起重组ＳＴ原宜，他给记者说了这样一句话：“搞企业重组难，在中国搞企业重组更难，在湖北搞企业重组则是难上加难。”

　　7月17日ＳＴ原宜发布预盈公告称，自2003年度以来，通过初步资产置换工作，公司主业已向其他行业拓展，经营状况得到了较好的改善，公司2003年度中期业绩将出现好转。

　　在这个公告中，公司主要强调了两个盈利的原因：公司变卖了自有的部分土地使用权，获得了一部分收益；公司收到了较大金额的补贴收入而计入当期损益。这样一份公告给外界造成的印象是好像桑德环保入主ＳＴ原宜后置换进去的好的资产几乎没有产生收益，几乎全部靠当地政府帮助。

　　提起这个公告，杨建宇很生气，他说这是公司的失误，也没经过他的过目，桑德置换进公司的两个公司——湖北夏家湾荆门污水处理厂和吉林公主岭污水处理厂，6月份的收入也是公司中报盈利的重要的方面。未来，桑德还将继续把集团内的一些水污处理资产和固体废物处理的优质资产置入ＳＴ原宜，争取把ＳＴ原宜作为集团水污处理资产和固体废气物处理业务的一个窗口和发展平台，同时以股份公司的规范化管理带动整个集团的发展。至于它以前的磷化资产，据杨建宇说，已经全部无偿送给了当地政府。

　　“在整个重组过程中我们付出了3个多亿的代价，得到的是ＳＴ原宜60％多的股份。”杨建宇说。这就是说，桑德仅仅只是得到了一个壳。通过一些复杂的资产置换，我们把自己的资产置换进了上市公司，公司以前的大股东因为要偿还债务，因而他们一分钱的现金也没拿到，杨建宇说得很坦率。

　　当然要重组这样一家千疮百孔的上市公司，没有高超的资本运做能力是万万不行的。除此之外，杨建宇说，事实上经过ＳＴ原宜这几年的反复重组，一些如原有人员的安置等比较棘手的问题已得到解决，为桑德的介入创造了一定的有利条件。“这家公司的重组已经谈了整整两年，一共谈了25家公司。我们进去的时候，该暴露的问题都已经暴露了，已经是一个很干净的壳了。”杨建宇说。

　　当地政府之所以看中桑德，主要是宜昌特殊的地理位置。宜昌地处山峡门户，在环保上的位置极其重要。据杨建宇透露，在实施环保工程以前，宜昌市的污水直排长江，给长江下游的污染造成了极大的挑战，宜昌市地方政府的压力很大，地方政府之所以把这个壳给桑德，就是为了在城市污水处理上达到更深层次的合作。

　　“股权的过户审批太慢”

　　桑德置换进上市公司的项目包括现有水处理投资和固体废弃物处理项目，这些项目能不能挣钱，是对ＳＴ原宜最为重要的问题。

　　水处理行业是资金密集型的，杨建宇给记者讲了个水处理行业赚钱的秘密，据他介绍，企业和政府谈的时候，都会按照成本最高的情形谈，这大多数指的是冬天，但当到了夏天，大量的雨水，会使许多污水大大稀释，这样就可以大大节省成本，水处理的利润自然也就上去了。

　　据去年国家统计局的一个资料显示，去年水处理行业的平均利润率是23．8％。一位专家称，水处理行业是去年全年外资最赚钱的行业。国内在环保行业做的比较好的两家上市公司原水股份和南海发展去年的毛利率都超过了50％。

　　杨建宇告诉记者，这个行业的特点是只要你的项目上马，你就有稳定的现金流，“每个人都要用水，水龙头一打开，流出来的就是白花花的银子。”

　　“我已经先后到证监会和交易所都做了汇报，他们对我们也特别关心。”但是，杨建宇还是抱怨有关部门对股权的过户审批太慢。他告诉记者，如果不是审批权由财政部移交到国资委的话，不是因为非典的影响，审批的会快一点。现在都没有拿到股权，桑德的重组是在股权托管状态下进行的，这是很危险，如果不努力地做好重组工作，上市公司“壳”会保不住；但是努力地做了，如果股权得不到批准的话，就为别人作嫁衣裳。

　　更让他芒刺在背的是，面对一个流通股东只3000人左右的个庄股，假如问题公司的要约收购豁免取消了，明年政府一定要他们也来一个要约收购，“那我们就死定了，庄家把筹码就全都给我了。”杨建宇说。已经暂停上市的公司股价现在八、九元钱高悬太危险了。

　　记者问：“庄家有没有和你们联系过。”杨建宇称：“联系过，但是，我们是不会理他们的。”

　　巨田证券的分析师吴浩说，“一旦ＳＴ原宜的原庄家资金链出现问题，那么桑德肯定将会面对各方面的质疑，说没关系也难。”