陈宪：开放式基金瘦身带来资金压力

　　陈宪

　　近日，市场在利空传闻的打击下，一度出现大幅向下破位走势。但是7月22日，证券媒体刊登国资委辟谣消息，称《上市公司国有股转让暂行办法》正在制订中，但没有出台时间表。德隆系三公司也发布澄清公告，称未受到监管部门的调查。如果上周五、本周一的大幅下挫源于利空传闻，则针对利空传闻的澄清消息发布，股市应该一举收复失地，至少应该展 开强劲反弹。但是周二的市况是略略高开后又趋弱，一度探低1485点，收盘指数仅微升2点。若此，股市趋弱的原因就值得深思。

　　从股市走势来看，澄清传闻的利好仅引发股指跳高4点即以1499.89点开盘，且集合竞价交投只有3428万元，说明利好并没有刺激买盘。盘中股指虽然封闭了1507—1504点的跳低缺口，但高点仅在1510点，仍在周五长黑棒的收盘指数附近，说明反弹动能相当薄弱。

　　另外，7月22日宝钢股份中报刊登，上半年实现净利润38.03亿元，每股收益0.3元，同比分别增长183%和173%，且还有公司将与新日铁合资设立生产汽车板企业的利好，但该股表现是高开低走。再联想到7月17日公布中报的凌钢股份，上半年利润总额2.74亿元，超过去年全年2.56亿元利润总额。但凌钢股份出中报前即7月16日收盘价8.82元，中报刊出后股价不涨反跌，至7月22日其收盘价已跌至8.24元。

　　显然，近期股市已持续出现对利好反应麻木、对利空反应敏感的特征。上述现象通常只有在典型的弱市市道才会出现。由此看来股市的大幅下挫并非仅仅是利空传闻所致，而是别有原因，或者说市场已趋于弱市市道，所以稍有风吹草动，股市就似惊弓之鸟。

　　仔细分析近期股市各种因素，我认为开放式基金遭遇越演越烈的赎回，是最为实质的利空，即股市正面临场内资金大量出逃、扩容继续加速的窘况。扩容的加速较为直观，例如本周有无锡华光、青松建化、南方航空上市，中原高速发行。

　　近几年基金正处“超常规发展”的蜜月期，与此同时也带来了相当的泡沫，通常表现在基金招募过程中有相当数量的“捧场资金”。捧场过后，资金就抽逃（赎回）。今年第二季度证券投资基金投资组合刚刚公布完毕，具有可比性的25只开放式基金被净赎回96.88亿份，其中股票投资基金被赎回84.32亿份，债券投资基金被赎回7.56亿份。开放式基金遭遇集中的净赎回，必然导致基金被迫减持股票套回现金。例如以华安创新为例，二季度遭遇10亿份的赎回压力，不得不在二级市场减持股票套现7亿元。再如湘财合丰成长今年3月31日的规模是10.22亿份，但截至6月30日只剩5.73亿份规模，份额减少44%。

　　因此，开放式基金遭遇净赎回正对股市构成压力，其实质是股市资金面全线紧张，只能通过股价的走低维持资金与股票市值新的平衡。

　　（作者单位为世基投资）