金通证券翁淑芬
B股市场自2001年向国内投资者开放以来，一直未有后续政策出台，市场活跃度又重新回归开放之前的状态，成交低迷。近期随着QFII的推行及QDII提上议程，市场上对B股发展普遍存在悲观情绪，认为随着QFII的推行，B股吸引外资投资功能将进一步衰竭，而QDII则将分流部分B股资金，B股市场前景黯淡。如果我们换个角度思考，问题可能还有另外的一面。
首先，目前国内A股市场的市盈率远高于国际市场，但这并没有减少投资者对A股的投资热情，这主要归功于海外投资者对我国经济广阔发展前景的良好预期。然而，目前虽然国外投资者可以通过QFII进入国内证券市场，但毕竟在较长的时间内，QFII仍将处于发展的初期阶段，对QFII资格的限制仍然较为严格，只有少数海外投资者能拥有投资资格，并且投资规模也受到较大的限制。因而，更多的海外投资者仍然无法通过A股市场分享我国经济的高速发展的成果，他们仍然需要借助B股市场介入中国股市。
其次，相对于A股市场而言，B股市场价格明显低廉，具有一定的性价比优势。特别是在部分海外投资者通过QFII介入A股市场的背景下，会在一定程度上提高中国股票的心理价格位置，而在比价效应的引导下，更加突出的显示出B股的低价优势，可能会在一定程度上增加B股市场吸引海外投资的魅力。
第三，相对于H股市场，目前B股市场价格略有偏高，但这与整体市场环境有一定的关系。首先，H股作为香港股市的一部分，它的整体价格在很大程度上受到香港市场总体价格水平的影响，同理，B股市场则更多的是与A股相互联动（特别是在B股市场向国内投资者开放之后）。这从今年的A、B股走势当中有所体现。今年以来，A、B股市场的价格差变化不大，从半年前平均3.51元上升到了目前的平均3.77元，只略微上升了7.40％左右，表明B股目前和A股的涨跌幅度越来越趋于一致。而香港市场及经济毕竟已经步入一个相对成熟的发展阶段，发展空间比较起还处于发展高峰期的国内经济，劣势明显。而股票从本质上说，其体现的就是一种收益预期，因而国内市场的总体市盈率水平高于港股也存在一定的合理性。B股市场依托于A股，也将使之价格在一定程度上会高于H股。
此外，国外投资者崇尚价值投资，目前我国市场随着机构投资者的壮大以及QFII的深入，价值理念在市场上已经有所体现，并将日益深化。B股市场（尤其是深市）中有较多的企业正是处于高速发展的行业，并为行业龙头。而H股因其规模所限，并没有相应的行业板块。因此从这个方面来看，B股市场也有存在优越于H股的所在。
此外，关于QDII的影响。部分投资者担心未来实行QDII会对B股资金产生分流作用，我们认为，在QDII的推行初期，QDII规模有限，而且鉴于目前很多资金已经通过各种渠道流入香港市场，因而从资金上看，并不会对B股市场造成实质性的影响。另一方面，在QDII的预期以及概念的引导下，H股市场可能会引来一波上行浪，这又在一定程度上通过比价效应影响B股市场。
双Q机制（QFII、QDII)的推行，从另一个角度上看，是国内市场日益与国际市场接轨、日益走向规范化发展的体现。从这一方面考虑，B股市场也将可能最终实现“公平”原则，向国内机构开放，并最终将与A股市场合并，体现“统一”原则。这些都将有助于B股的中长期发展。
