股市10万个为什么：QDII为什么呼声不断(下)

　　2003年7月18日，是包括H股在内的国企股登陆香港股市10周年的日子。此前一日，国企股指数急升3％，一度升穿3000点，创下5年以来的新高。

　　3000点是个什么概念，值得香港人如此雀跃？3000点意味着不少股票伴随大市创出了新高，比如安徽海螺涨10％，收报5．4元；华能国电升8．2％，收报11．2元；中海油升4．7％，收报12．3元。当然，3000点对大多数H股而言更意味着他们向A股进一步靠拢，也意味 着H股向A股看齐的趋势得到更进一步确认。

　　在过去的10年中，国企股指数在港经历了两次大起大落。第一次高峰出现在1993年12月，也就是上市当年，国企指数曾经高见9453点。第二次高峰出现在1997年香港回归，8月份股指曾经摸高7499点。亚洲金融风暴之后，国企指数一直备受压抑，最低点出现在1998年8月，指数只有1008点。无论是和9453点相比，还是和7499点相比，国企指数目前的高度都意味着拥有巨大的上升空间，如果有资金推动，那么这个空间就充满了诱惑，北水南调的QDII就成为香港股民的期盼。香港分析师认为，有QDII的刺激，指数有机会上试1992年的高位。

　　QDII的呼声渐高，香港股市呼救声是一方面，内地人民币汇率面临的升值压力又是一方面。从上半年的数据看，国内的美元储备已经超过3465亿，同比增长42．7％，增幅比上年同期高出8．5％，而同期进出口的增幅又达39％，出口增幅虽然小于进口，只有34％，顺差虽然减少了89亿，但是还有45亿美元。

　　人民币升值好还是坏？不同阶段的选择是不同的。理论上讲，一个国家的币值上升是一个国家实力强大的象征，国民财大气粗的象征。1985年9月日本放开汇率，日元兑美元从250日元兑1美元升值至1996年的87日元兑1美元，升值近两倍。日元的升值使日本人“财源茂盛达三江，生意兴隆通四海”，日本国民成群结队到世界各地旅游，成为各国旅游市场的“送财童子”，西方人只要看到黄皮肤黑头皮的亚洲人招呼的第一句话就是日本人，而日本财团更在世界各地大肆并购，其中美国精神文化的象征哥伦比亚影业公司落入日本人掌中更给世人以震撼，一时间大有买下全美国的可能。但是这种繁荣并没有能持续多久，很快日本人就发现自己堕入的是一个连续10年萧条的深渊，日经指数从3万多点的高位一路下泻到8000多点，而同时间美国却经历了历史上前所未有的10年经济持续增长的新经济时代。很多日本人至今不明白，当初令他们骄傲的日元升值完全是在美国策划下导演的，1985年9月，美、日、英、法、西德密会于纽约广场饭店，签约调整美元兑日元和欧洲货币的比价，史称“广场协议”。有意思的是，要求人民币升值的始作俑者正是来自于我们这个近邻。2002年12月，日本财相盐川正十郎开口要求中国提高人民币汇率，2003年2月西方七国财长会议上，盐川提交议案，要求其他国家通过类似“广场协议”的文件，随后欧洲各国也相继发表类似的言论，很多美资投行发表分析报告，认为末来一年内人民币将升值3％左右，上周三美联储主席格林斯潘在议会作证时也提及中国人民银行维持目前的汇率水平，累积大量美元令外汇储备和货币供应均显著增长，上周四更有一批美国议员致函财政部要求根据WTO和国际货币基金组织的原则审查人民币汇率。当然，美国也有明白人，美国财政部的发言人尼科尔斯就说，不单中美，甚至各主要工业国家之间出现贸易赤字，并非市场被扭曲的适当指标，中国和美国贸易赤字扩大部分原因是双方贸易形式有所改变，过去很多在东南亚直接出口的货物现在在中国加工再出口，从比率计算，中国对美国的贸易盈余并不算大。

　　尽管公说公有理，婆说婆有理。人民币面临升值的压力是确实存在的，问题是如何化解。有消息称，商务部正在同外汇管理局会商资金管制问题以促进国内企业的海外投资，末来有可能逐步放宽企业自有外汇流入国际资本市场。

　　资本市场是个“听见风就是雨”的地方，没有消息还要制造消息，更不用说在这种背景听到内地的负责人士作出这样的相关评论，联想到QDII的推出就是水到渠成的事了。

　　但是，事实上放开企业海外投资的限制并不那么容易，在国家层面上要建立三个体系，一是促进体系，促进企业对外投资和为他们展开国际合作提供便利；二是建立保障体系，保证企业海外投资资金的安全；三是监管体系，控制资金投资海外的方向。这三个体系中，又以监管体系为最难，现在都很难做到位，决策层怎么会贸然放开呢？

　　QFII和QDII虽然只差一个字母，但是一个是进，我们能控制，好办；而另一个是出，不在我们的掌握中，难办。所以，现在探讨QDII也就是过过嘴瘾而已。　（22B2）