南航7月迫降Ａ股市场 筹集27亿解资金困局

　　已经在国内资本市场大门外“盘旋”了两年之久的南方航空股份有限公司(1055.HK，以下简称南航)，终于可以降落了。

　　南航拟发行10亿A股，发行价格为每股2.7元，预计筹集资金27亿元人民币。如果成功上市，可以让南航在高速扩张和非典疫情后所面临的巨大资金压力面前，松上一口气。负债率偏高

　　对于有关A股上市事宜，董秘苏亮日前告诉记者：“我们现在不便回答任何提问，一切问题在一个月后就会水落石出。”

　　根据南方航空此前海外上市的公告显示，南航计划发行A股，希望藉此在国内建立一个资本运作的平台，筹集更多资金。此举一是为了扩充南航飞机的队伍，壮大南航的实力；另外一个目的是整合南航集团的产权，通过股票置换的形式剥离一些不太优良的资产，使南航的优势更为明显，在竞争激烈的国内外航空市场上更有话事权。根据南航此前公告的披露，本次发行的所有募集资金都将用来购买飞机。

　　2001年10月3日，南航与波音签订了购买20架波音737-800和2架波音737-400全货机的合同，合同总额超过了100亿元人民币。据记者了解，每架飞机的价格大约在人民币4.7276亿元至5.3496亿元之间，而每架货机的价格大概在人民币15.3854亿至17.7906亿元之间。

　　这是一个数目庞大的合同。“民航这样的行业需要规模经济，交通业需要网络才能有效益。”苏亮对记者介绍道。

　　实际上，就在南航A股上市消息传出的前几天，香港各大评级机构在最新一期的公司评级中，不约而同地都将南航列为降级对象，有些机构明确表示，“南航属于减持范畴。”

　　“这主要因为公司在高速扩张和非典疫情后面临巨大的资金压力和债务负担。”新华远东评级公司总监钟汶权向记者解释南航降级的主要原因。

　　他同时也向记者介绍，“在已经上市的国内三大(南方、东方和海南)航空公司中，南航的级别是最高的，为BBB级(未下降之前)，比东方航空高出两个级别。”

　　这一点从南航上市5年来的业绩就可见一斑。1998年至2002年，南航的每股收益分别为人民币-0.15元、0.02元、0.15元、0.10元和0.17元。

　　而这期间也正是国内航空业最为动荡的几年。南航早在1997年发行H股时，就曾考虑在国内上市，但由于受国家政策所限而没能获批，但这并未影响南航的扩张速度，并在2002年达到极致。

　　2002年6月18日，南航与国家邮政局、上海市邮政局、内蒙古自治区邮政局及中国集邮总公司签订股权转让及增资扩股协议，决定有条件同意向中国邮政航空有限责任公司注入现金人民币1.5亿元。协议完成后，南航拥有中国邮政航空49%的权益。此举旨在提高南航的货运能力。

　　为巩固国内航班业务，开拓西南部航线，2002年8月29日，南航又与四川航空公司、上海航空股份有限公司、山东航空以及成都银杏餐饮共同出资组建新四川航空公司，南航出资人民币1.365亿元，占新公司注册资本39%。

　　与此同时，南航又与其第一大股东南航集团签署转让协议，集团公司向南航转让包括广州航空大酒店、旅游公司及广告公司在内三家公司各90%的注册资本，南航为此支付了约1.1亿元人民币。

　　在一系列的调整和重组之后，南航在2002年每股收益达到了0.17元，比2001年的0.10元有显著提高。

　　“南航这两年业绩增长确实很快。”钟先生也不得不承认这个事实。但他提醒记者：“南航的负债比例也很高。”投资计划达95亿多元

　　据南航2002年年报显示，在年末南航手中大约持有不到38亿左右的现金，而南航需要为其飞机租赁费用承担15亿左右的开支，另外再加上10亿左右的利息支出，剔除这两块后，在不增加新贷款的情况下，南航手中可以运用的资金也只有13亿左右。

　　而南航预计在2003年所做出的资本承诺约为人民币95.48亿元。其中，约58.76亿的资金将用于购买飞机及与飞机有关的设备；31.27亿用于广州新白云机场的建设和设备的安装；剩下的5.45亿将计划用于其他机场和办公设备及设施、大修、保养和培训设施的建设。

　　显然，在这一出一入中，南航在今年将面临较大的资金缺口。对此，南航有关人士也曾对外明确表示，“近几年是南航发展的关键时期，资金需求量大，但公司不愿外贸部通过银行借贷进行融资，以免增加财务负担。”

　　但是，在其迟迟无法实现A股融资计划的时候，南航也只能一条腿走路。

　　2002年年报显示，南航的借贷总额为人民币192.75亿元，比2001年增加了43.26亿元。在这些贷款当中，2003年-2007年及以后，南航需要每年归还银行贷款额分别为68.07亿、21.15亿、21.11亿、20.61亿和61.81亿。短期负债占总贷款额的三分之一。

　　一方面是公司手中少少的十几亿现金流，另一方面是95.48亿的项目投资额和68.07亿的银行到期贷款。而更令南航头痛的还是今年4-6月的非典疫情。

　　据今年5月12日南航公司的数据显示，2003年4月，南航总乘客人数较去年同期下跌36.5%。虽然公司还没有公布5月份数据，但根据来自国内三大机场(北京机场、上海机场和白云机场)的客流统计显示，南航的乘客人数应该较去年同期下降了近90%。

　　“客流的大幅下降，让航空公司的现金流吃紧，航空公司的风险加大。”业内人士明确表示。在此情况下，为了缓解航空公司的这种压力，民航总局已决定向直属几大航空集团提供30亿的无息贷款。“现在看来，贷款数额还会增加。”他说。

　　实现A股融资是南航摆脱困局的惟一出路。从2001年就着手准备上市的南航，近几年业绩稳步增长，也达到了国内上市必须连续三年盈利的政策标准。但面对几个月以来颗粒无收的局面，南航今年能够继续保持盈利实际上已经是天方夜谭。而一旦亏损得到证实，其上市资格就会丧失，这显然不是南航所希望看到的。

　　因此，利用亏损前实现冲A的计划，并把时间锁定在今年7月，南航这一个月需要做的工作很多。“这可能与南航半年度业绩报告有关。”业内人士这样认为。

　　“南航能够成功上市，将会使南航的资金结构、财务负担有所缓和。”钟先生分析说。但他同时表示，“该公司的负债比例在未来二、三年内将很难降低。”

　　(本报记者孙斌贺可北京报道03-07-07 )