本报特约撰稿徐玮
7月4日，青岛啤酒6006000168HK公告称，根据2002年10月21日与美国安海斯-布希公司(下称AB公司)签署的《战略性投资协议》，7月2日，公司在香港已将AB公司指定的安海斯-布希国际控股有限公司ABIH发行可转换债券中的价值28080万港元的第一批债券，转成公司新发行的H股，转股价为4.68港元转股股数6000万股(境外上市外资股)，占转
换前公司总股本10亿股的6%，以及第一批债券转换后公司总股本的5.66%。
7月2日，AB公司第一批债转股的完成以及ABIH提名的董事候选人、AB公司提名的监事候选人被青啤的接纳，标志着青岛啤酒与AB公司战略联盟帷幕正式拉开。
一、2002年10月21日青啤与AB公司在纽约签署协议，青啤将分三次向AB公司发行总金额1.82亿美元(约合14.16亿港元)的定向可转换债券，在协议所规定的7年内，债券将全部转换成股权，AB在青啤的股权比例将从协议签署前的4.5%增加到9.9%，再到20%，并最终达到27%。
交易的结构及实施步骤如图一。
二、AB与青啤的利益平衡关系
AB与青啤在业内都深具地位：(1)AB拥有的“百威”品牌啤酒全球销量第一，占据美国啤酒市场48%的份额，在10国生产，行销80多国；(2)“青啤”是中国啤酒第一品牌，市占率12.8%，在17省设厂，行销40多国家，出口量占全国一半以上。早在1993年青啤在港上市时，AB就购买了4500万股H股，占当时青啤总股本的5%(后因青啤在上交所增发A股被稀释到4.5%)。从1993年到2002年两强的战略联手，历时9年。
而在这次长达7年的合作中，有两点利益的平衡为人关注：
1.国资控股权不容改变。AB持股达到27%后，第一大股东青岛国资办的持股将下降到30.56%，二者差额仅3.56%，国资不肯放弃控股地位的坚决立场，使得AB公司将它的7%股权的表决权信托给青岛国资办。全部转股后，青岛国资办有表决权的股权达到37.56%，AB有表决权的股权比重降到20%，H股的公众持股为23%，A股流通股份为15.3%。为保证股票的流通性，AB公司最多可以从H股市场吸筹约13%，从而使得其持有的股份比例达到40%，但有表决权的股权比例仅为33%，依然低于青岛国资办的37.56%。
2.共同发展。预计未来几年，中国将超越美国成为第一大啤酒生产国，青啤给了AB凭借雄厚的资本收购有实力的内地企业的机遇。同时，青啤则在与AB的联盟中将获得大约15亿元的资金，用于改造现有的酿酒设备、建设新厂及未来的收购扩展，AB还专门委派4名人员负责与青啤就战略管理、品牌管理、品质管理、人力资源管理等方面的内容进行最佳实践经验的交流，这将加速青啤向国际化大公司迈进的步伐。特别值得一提的是，AB与青啤的合作中各自的品牌是不混用的，而且，双方明确做出在中国啤酒市场不竞争的承诺。
