工业园区与资本市场联姻 苏园初探资本市场

　　工业园区在全国单独发行企业债券,苏州这回走在了前面。

　　不久前,苏州工业园区十亿元企业债券正式获得国家发展与改革委员会批准,令这个在城市建设和招商引资方面一路领先的高科技园区又与资本市场搭上了关系。据主承销商国家开发银行资金局债券承销处负责人透露,这在资本市场是没有先例的。目前,与这个项目相仿的只有一个由科技部牵头的十几家高科技企业和开发区,额度为八个亿,它们是以捆绑方式发 行的,发行时间未定。

　　苏州工业园区是中国和新加坡两国政府间最大的合作项目,是中新经贸合作的重中之重。自一九九四年启动以来,苏州工业园区已走过了整整九年辉煌历程,成为对海内外投资者具有较强吸引力的工业园区。

　　筹资是为真正走向市场

　　一个本身各项经济指标均属优等的工业园区为何会考虑在资本市场这个陌生的领域融资?发债主体与地方政府的关系又是怎样的?因为按照规定,地方政府是不能发行债券的。

　　面对来自市场的质疑,本次发债主体苏州工业园区地产经营管理公司总经理赵志松先生告诉记者,发债主体其实是一个地道的企业。地产公司是苏州市政府派出机构苏州工业园区管委会的全资公司。公司的职能主要是承担苏州工业园区范围内的城市基础设施项目的投融资建设和经营管理,以及根据政府授权,承担国有资产开发和经营管理任务,具体为根据市场需求适时开发和储备土地,保证园区招商用地需求；通过综合管理,调整土地资源结构,提高城市综合效益、生态效益和社会效益；以营造核心产业为基础开展资本经营,实现国有资产的优化配置和高效运营,以实现授权经营范围内国有资产的保值增值。

　　园区决定资本市场融资的构想开了先河,但此次发行企业债券的初衷绝不仅仅是因为缺钱地产公司业绩一贯优良,2001年盈利1亿元人民币,去年又升至1.34亿元人民币。

　　地产公司投资部负责人刘东军说,发债一方面可以为公司二、三区的开发项目筹集资金、调整公司的融资结构,另一方面,公司在走向资本市场的同时,还可以促使企业自身完善现代企业管理制度,强化公司坚持市场化的经营思路。值得一提的是,公司还面临着当前一个积极的市场环境:过去有资格发行企业债券的大多是一些中央级大型国有企业,但从去年企业债券的发行情况看,除了发行量明显放大、发行家数增加外,还呈现出多个可喜的变化,最为突出的是发债主体的多样化,这无疑为公司提供了一个有利的契机。另外,经大公国际资信评估有限公司综合评定,苏园建债信用级别为AAA级,有了这样的基础,再适时发债,必定会大幅提升公司形象,使企业真正走向市场。

　　银行利率多次下调,企业发债成本明显降低也是发债的一个原因。刘东军解释道:国家经过连续8次降息以后,利率水平已降至前所未有的低位,这为债务融资造就了最佳的时机。当前1年期银行贷款利率为5.31%,3年期银行贷款利率5.49%,5年期以上贷款利率为5.76%,与之相比,即使加上约一个千分点的发行费用,发债成本通常还要比贷款利率低出不少。以去年4月28日发行的10亿元10年期金茂债券为例,金茂债券年利率为4.22%,比同档次银行贷款利率(5年期以上贷款利率为5.76%)低1.54个百分点,即使加上一个千分点的发行费用,还比同档次贷款利率低1.44个百分点。园区的10年期10亿元企业债券,票面年利率4.3%,计算下来,发行成本仍然低廉。

　　据了解,本期债券募集到的资金主要用于园区二、三区基础设施项目的建设,包括道路、供电、供水、土地平整等九通一平工程,为园区今后发展奠定硬件基础。

　　尝试新的融资途径

　　在国外,发行债券是企业融资的一个重要手段,企业通过债券融资的金额往往是通过股市融资的3-10倍。2001年末,美国公司债券余额占当年GDP的36%,而在我国,这一比例则不足1%。2000年、2001年和2002年,我国企业债融资额仅是股票融资额的3.95%、11.5%和33.78%,债券市场的发展明显滞后于股票市场。不仅如此,在债券市场内部,企业债券市场与国债、金融债券相比,又处于附属地位。国债的年度发行额已由1986年的63亿元增加到2002年的5934.4亿元,金融债券的年度发行规模2002年也已近3000亿元,而企业债券2002年发行额尽管比2001年的144亿元翻了一番达到325亿元,仍远远低于国债和金融债券。企业债市场存在巨大的发展空间,园区涉足这一领域,走直接融资与间接融资相结合之路,正逢其时。

　　园区自身良好的经营业绩为本次发债提供了一个有力的敲门砖。从1993年开始,国家就对企业债券的发行和交易有了严格的资质要求,发债企业必须同时具备诸如规模达到国家规定的要求、企业财务会计制度符合国家规定、企业具有偿还债务的能力、企业经济效益良好,发行企业债券前连续3年盈利、所筹集资金用途符合国家产业政策等条件,同时,对企业债券的资信等级评定工作也有了强化。苏园地产发债顺利获批,本身就是各级政府职能部门对企业财务结构、盈利状况等资质的一种肯定。

　　苏州工业园区这次依靠资本市场融资,尝试两条腿走路,不但可以更好地分散风险,同时也更加有利于园区扩大市场参与程度,即让市场来衡量一个企业的价值。刘东军说。从市场表现来看,期限7年的01广核债、期限15年的01三峡10陆续上市后,表现十分活跃。01广核债上市首日收盘报收106.95元,溢价幅度达到6.50%,而4月19日上市交易的01三峡10溢价更是达到了9.89%。苏州工业园区是中国中央政府级的合作项目,有着良好的政府背景和经营业绩,发行企业债券,也是对自身抱有信心的表现。

　　这次发债,标志着园区正式走向资本市场,对于国内的工业园区来说,也是一个里程碑。赵志松先生对此颇感自豪。