基金锁定价值投资———二季度基金投资组合报告解析

　　截止7月18日，共有银河等12家基金管理公司公布了旗下44家基金的二季度投资组合报告，那么，此次投资组合报告较上一季度有何变化？对市场有何影响呢？

　　持股集中度提升

　　从今年第二季度的投资组合来看，基金的投资组合数据有着一个变与三个不变的特点 。

　　变，主要体现在持股集中度开始提升。二季度基金重仓股的持股集中度在一季度的基础有所上升，从48.82%上升至二季度的56.97%，提升了8.51个百分点，而一季度又较去年四季度提升了近10个百分点。尤其值得注意的是，部分基金单只重仓股已接近了10%的上限。集中度提升的趋势说明了市场热点的集中以及资金流向的集中。

　　不变体现在三方面。一是持仓比例较为稳定，统计数据显示，基金持股比例从一季度的57.72%上升至61.09%，经过4月、5月份的宽幅震荡，持股比例仅仅只变化了3个百分点，看来，基金们仍然在做着进可攻退可守的打算。

　　不变的第二方面就是开放式基金赎回的数据仍然很大。目前已公布的12家开放式基金的基金份额只剩下了230.41亿份，而在一季度，11家的份额就达312.26亿份。

　　不变的第三个方面是行业调整力度不大。统计数据显示，在二季度，基金经理们对机械设备、信息技术与金属非金属三个行业的持股，仅仅增长了2.12、1.88与1.2个百分点。而减持的则是综合类、批发与零售服务业以及金融保险业，但减持幅度只有0.78、0.89与0.59个百分点，这与当前我国产业结构变化不大有着极大的关系，由此也说明基金们目前尚未对汽车等行业予以大规模的减仓。

　　港口运输业受青睐

　　从目前的44家基金投资组合报告中，我们可以发现二季度的投资组合报告颇具特点。

　　一是ST股进入到基金汉盛、基金汉兴、基金汉博的重仓股中，他们是*ST夏利与*ST华靖，此两只股之所以进入基金重仓股行列，一方面是因为他们进行了实质性重组，目前的行业背景以及业绩均在2003年度发生了根本性的变化。重实质轻形式的投资思路首次在基金投资组合报告中体现。

　　二是基金对银行股的分歧开始加大。在博时旗下的六只基金的重仓股中，仅仅只有基金裕泽还持有招商银行。但是，南方旗下的基金们却对银行股产生了兴趣，基金金元将浦发银行列为第一重仓股，基金开元的重仓股中出现了浦发银行。

　　三是港口运输业成为基金们的新宠。招商安泰系列的前四大重仓股分别是上港集箱、天津港、盐田港与营口港，而基金融鑫、基金裕元也将盐田港列入第一重仓股中。据统计分析，44家基金目前持有港口业个股的总市值达到了47.81亿元。

　　价值投资成主流思路

　　基金投资组合报告中，有两个显著的现象值得关注，一是基金的持股集中度以及交叉持股，二是基金对行业越来越关注。

　　基金的交叉持股以及由此产生的持股集中度在报告中尤其明显。宝钢股份有26家基金持有，上海汽车有22家基金持有，中国联通与上海机场有21家基金持有。交叉持股一方面说明了此类个股的确存在投资价值，另一方面也说明基金重仓股的持股思路趋于一致，这对于市场形成主流热点极其有益。随着基金们持股集中度的提升以及交叉持股现象的蔓延，一轮行情呼之欲出。

　　基金二季度投资组合报告显示出，基金们对行业配置是越来越重视，博时价值对汽车股的厚爱其实从一个侧面说明了这一问题。

　　我们知道，基金们在操作时，有两种资金分配模式，一是资产配置，二是行业配置。资产配置是相对稳健与保守的操作方式，而行业配置则是相对积极与进取的操作方式。而基金们在2001年、2002年大多采取的是资产配置，而目前行业配置成为基金投资组合报告中的主流思路。

　　而且，行业配置往往与价值投资联系在一起。今年以来的经济发展则主要是以消费升级等内在动力为主，同时包括了全球产业转移所导致的出口增长。如此的经济增长必然惠及到相关行业与相关行业的上市公司，从而标志着行业配置有了存在的市场基础，从而也表明经济的增长与微观经济的上市公司业绩增长同步，形成共振。所以，宏观经济发展与产业结构的周期性相吻合，从而使得基金投资组合报告中出现了汽车、钢铁、港口、电力、石化等先导性行业，这些行业就是我们通常所说的价值型行业，在这样的背景下，价值型投资时代曙光已初现。

　　公用事业股后市看好

　　从报告可以看出，上半年有两大板块基金们或者产生了分歧或者加仓量并不大，前者是银行，后者是钢铁。银行业的政策面出现了些许变化，而且上半年涨幅过大，银行股能否成为后续市场热点，尚需要时间来检验。

　　钢铁行业，虽然有业绩增长等诸多利好支撑，但是整个行业背景仍然存在着不确定因素。在这里，我们应将目光放到电力、汽车以及以港口、机场为代表的公用事业股板块中。汽车自不待言，因为居民消费升级以及当前政策动态透露出的汽车消费政策将有变化等诸多信息，显示出汽车产业的高增长势头仍然有望延续，上海汽车、一汽轿车等个股仍然是牛股之一。

　　最值得我们关注的，是基金投资组合报告中显示出的基金们对港口、机场为代表的公用事业股的青睐度。上海机场、深圳机场、白云机场、营口港、上港集箱、盐田港、天津港等个股均成为基金们的最爱，而且也是QFII重点关注的品种之一。如果考虑到它们与宏观经济的关联度，我们有理由相信，此类个股极有可能成为后续慢牛品种的潜在候选者，尤其是营口港、白云机场等新近上市的次新股更是如此。

　　江苏天鼎 秦洪