基金组合透露五大看点

　　本报记者刘兴祥唐健

　　截至今日，已有77只基金公布二季度投资组合，虽然个别基金的组合仍未露面，但第二季度基金的总体状况已完全显现。

　　从表面上看，二季度股票基金的投资组合乏善可陈：持股比例没有明显增减，重仓股 也没有大幅度轮换。但事实上，看似平淡的投资组合颇值市场玩味。

　　大涨之后仍然增仓

　　此前，市场有这样一种观点，认为基金难以成为蓝筹股永远的朋友，蓝筹股在上半年的大幅上扬将会给基金逢高抛出创造良好机会，至少要加强波段操作。但是，二季度投资组合表明，基金几乎没有明显的减持行为，甚至还有对部分股票追涨的行为，这多少有一些出人意料。

　　从基金在6月底持有的重仓股来看，钢铁、银行、汽车、能源等仍然受青睐，宝钢股份、招商银行、上海汽车、中兴通讯等纷纷被增持。引人注意的是，在一季度被大幅减持后，中国联通被基金作为重仓股就增持了约3亿股。结合第二季度的二级市场走势来看，这些股票均在其间有不同程度的上扬。

　　与一季度追捧蓝筹股相比，基金在二季度仍然增仓蓝筹股更加意味深长。市场普遍认为，长期受冷落导致价值低估是基金年初开始投资蓝筹股的主要原因，因此也被认为是挖掘蓝筹股价值的过程。那么，在蓝筹股市盈率已经不低的情况下仍然增仓，这被认为是基金从长期投资的角度进行战略性投资。一方面，宏观经济进入新一轮增长阶段，另一方面，与国民经济景气度密切相关的大盘股往往还具有一定市场垄断性，因此，今后一段时期的成长性吸引了基金经理们的眼球。

　　在二季度追涨蓝筹股，这意味着基金切实走向长期价值投资，蓝筹股行情则将很可能会以循序渐进的方式继续发展下去。

　　持股集中度再提高

　　二季度基金投资组合最异乎寻常的表现可能就是持股集中度的再度提高。从去年四季度开始，各基金对持股结构进行了调整，并逐渐从分散投资再次走向集中投资。今年一季度，持股集中度上升至48.12%，而二季度更高达58.52%。单只基金持股集中度之高也是罕见的———基金融鑫的这一比例高达94.62%，集中度超过80%的基金就有8只。

　　集中投资的成效似乎也是显而易见的，博时价值成长、基金兴华今年以来分别领跑开放式基金和封闭式基金，两只基金两个季度以来都维持着相当高的持股集中度———博时价值成长今年第一季度持股集中度为73.09%，二季度上升到81.07%；基金兴华从一季度的77.42%上升到89.23%。

　　但值得市场注意的是，不少基金经理在总结2002年经验与教训时就提到，由于2002年基金大量集中持有相同的小部分股票，使基金在遭遇股市大挫时，股票流动性受到重大影响，使基金经理不能及时应对市场变化。

　　开放式基金大量赎回何时休

　　开放式基金发行中存在的种种问题在每次规模变动中终于逐步暴露了出来。统计数据显示，开放式基金在第二季度仍然遭遇大量赎回，其发展势头颇令人关注。

　　一般认为，开放式基金在开放一段时间后趋于稳定。然而，统计数据显示，25只开放式基金在第二季度末总份额为467.27亿份，较上次公布的份额总数减少了91.87亿份，这一数字甚至超过了第一季度的86.58亿份。至于份额减少比例，第二季度高达16.43%，与上一次的16.36%基本持平。这意味着，开放式基金净赎回没有任何放缓的迹象。

　　随着大量被赎回，开放式基金规模普遍下了一个台阶。在披露投资组合的开放式基金中，没有一只规模超过了40亿份，仅有华安创新、华夏成长、鹏华行业成长与华夏债券等超过了30亿份。与此同时，还有8只开放式基金规模在10余亿元上，单只开放式基金规模创下了新低，宝盈鸿利收益在6月末仅为7.11亿份。

　　搭上债市顺风车

　　价值挖掘不仅体现在股票投资上，存在较大空间的债券市场也成为了基金新辟的投资阵地。特别是可转债的投资，充分体现了基金挖掘不同市场价值的能力。

　　今年上半年，企业债与可转债市场表现异常出色，出现了近年来最大一波行情，并丝毫不逊色于股市。巧合的是，基金在二季度的债券市场加大了投资非国债的债券品种。统计数据显示，金融债、企业债与可转债的市值占净值比例超过10%的就有13只。其中，基金融鑫在非国债品种上的投资由3月底的33.69%增至39.37%，基金泰和则由7.12%增至了19.68%。

　　另外，一直并不受人关注的可转债同样在今年得到了基金经理们的青睐。投资组合显示，20余只基金的可转债市值超过了净值的4%。其中，多只基金成为可转债的投资大户，如基金融鑫期末可转债比例高达39%，基金汉博也达到了22.76%。并且，基金融鑫还重仓持有可转债龙头民生转债。结合今年上半年可转债如火如荼的行情来看，不难发现，基金确实抓住了良好的盈利机会。

　　当然，导致出现这样一个趋势性变化的原因还在于，债券开放式基金的登场使得基金经理们不得不给予债市更多关注。无论是企业债还是可转债，此前大多存在价值低估的现象。由此带来的启示就是，基金应该获得更大投资范围。

　　系列基金特点各异

　　二季度有两只系列基金公布投资组合，由于还未满三个月的建仓期，5只股票基金的持股仓位都较低，而招商安泰债券基金离95%的债券仓位亦有相当距离。

　　从投资风格来看，招商安泰系列基金是以对股票、债券等不同风险收益投资品种的不同投资比例来区别子基金的风格。因此，招商股票基金与招商平衡型基金在重仓股的选择上表现出了惊人的一致———前几大重仓股全部重叠，连排名顺序都相同，不同之处仅仅是持有市值和占基金净值的比例有区别。

　　湘财合丰的三只子基金均为股票基金，其在选股风格上有着相当大的区别。湘财合丰的三只股票子基金分别投资于成长类、周期类和稳定类公司，湘财成长主要投资了电子和生物医药类公司，湘财周期以钢铁、石化和机械制造为主要投资行业，而湘财稳定则集中投资于交通运输和电力能源等行业，三只子基金的选股风格区别明显。不过，在三只基金中，湘财成长的持股比例相当低，不足21%，而且其持股集中度超过70%，这也从侧面说明，在成长类上市公司中，投资机会并不是太多。