百文重生能否成就真凤凰？(图)

聚焦郑百文复市　　与ST中燕重大资产重组方案未获得中国证监会通过相对应，郑百文历经坎坷终于将要在今天恢复上市了。郑百文一直被市场称作“不死鸟”，“明示反对、默示同意”的收购方式更是让市场各方争论不休，而目前终于涅被重生了。

　　三年重组修成正果

　　当初，这家本不具备上市资格的公司，经过企业的包装和中介机构的“审计”，居然变成了一家10年间销售收入增长45倍、利润增长36倍、上市当年实现销售收入41亿元的名牌企业———这就是郑百文。该公司2000年8月便停牌步入重组进程，2001年1月复牌，同年3月27日正式暂停上市，此后一直没有上市交易，4月获得了12个月的宽限期，而2002年4月又获得9个月的宽限期，在2003年1月底期限内公布了被出具标准无保留意见审计结果的盈利年报，在2月14日提出恢复上市申请，2月19日上交所正式受理，2003年7月10日收到上海证券交易所恢复上市的通知。

　　从公司经过审计的2002年年报以及今年的公告信息看，大股东三联集团已经陆续按照重组协议内容向上市公司注入了4亿多元的资产。郑百文2002年每股收益0.1053元，每股净资产1.2693元，净资产收益率8.30%，所有的表内负债和或有负债全部转移给了百文集团，似乎已经轻装上阵步入发展正轨。

　　四大隐忧不容忽视

　　但从年报中仍可以看出公司存在的隐患。首先，公司尽管每股收益较高，但每股经营活动产生的现金流量净额仅为0.0267元，现金及等价物净流量为负值。其次，公司在年报中大幅度调低了坏账准备计提比例，使得对百文集团的应收款项存在较大的风险。第三，主业前景令人忧虑。公司目前主要从事电器、通讯和电脑类产品零售，经营地域仅以山东省为主。此行业领域竞争十分激烈，公司如何保持持续发展？最后，郑百文还与三联集团在货物采购方面存在大量关联交易，两者之间的关联交易额度占整个年度采购总额的92.28%，经营上存在较大的依赖。由此看来，公司虽然在负债方面的包袱轻了，但盈利能力还是令人担忧的。

　　在二级市场方面，郑百文最后一个交易日为2001年3月2日，收盘价为当日最高价5.48元。三联集团承诺对所取得的、约占总股本27.1%的5313.6254万股流通A股在一定期限内不出让该部分股份将分三批流通，2002年6月27日起，所持流通股12个月内全部锁定，12个月期满之日起解冻1/3；24个月期满之日起再解冻1/3；36个月期满之日起解冻剩余的1/3。郑百文在7月18日上市后，就将受到1771.2085万流通股解冻所形成的套现压力，这部分股票约占全部流通A股的17%，占18日恢复上市后可上市A股的25%。

　　西南证券 张刚

　　复牌后会如何走

　　今日的郑百文已非当日的阿斗，此次恢复上市的郑百文这个壳，里面装的是山东三联注入的家电联锁业资产。也就是说，郑百文此次恢复上市有点类似于新股发行，只不过没有募集资金而已。

　　据报道，郑百文在成功恢复上市后还有一系列举措。就目前媒体披露的信息来看，至少有两个直接关系到股价走势，一是更名，名称将由郑百文更换为三联商社，并不是市场曾流传过的三联家电。由于三联商社的内涵无疑广于三联家电，从而赋予了更为广阔的市场效应。二是三联集团还准备将正在实施的863科技攻关项目家电电子商务与现代物流技术研究开发及示范工程注入。据称，该系统技术居于国内领先水平，从而赋予了该股科技题材。

　　据资料显示，郑百文在暂停上市前的成交价格为5.48元，而由于郑百文重组的前置条件是流通股东将50%的股权无偿划转给三联集团，如此使得暂停上市前市场的平均持股成本高达10.96元。而实际上多数投资者的持仓成本要高得多。

　　就目前商业股的平均价格而言，只有7.14元，而郑百文由于拥有更名、重组上市的视觉冲击力，以潜在的物流概念，使得该股可能较其它商业股有一点溢价。具体溢价多少，这是一个见仁见智的问题，但我们认为在7.8元至10元价格波动的可能性极大。

　　但即便如此，我们认为该股持续上升的动力不大。一方面是因为郑百文目前的盈利能力并不高，2002年只有2000多万元，每股收益只有0.105元，如果在7.8元至10元左右开盘的话，其市盈率就高达80倍至100倍，如此的市盈率已是高企。如果再考虑到三联集团尚有3500万股流通股等因素的话，该股最大的可能走势就是冲高回落后在6元左右窄幅振荡。所以，长期抗战郑百文的中小股东，期望值不宜太高。

　　江苏天鼎 秦洪

　　链接

　　郑百文重生记

　　2000年8月→停牌步入重组进程。

　　2001年1月→复牌。

　　2001年3月27日→正式暂停上市。

　　2001年4月→获得了12个月的宽限期。

　　2001年9月30日→证监会处罚郑百文及有关中介机构。

　　2002年2月5日→新董事会产生。

　　2002年4月2日→向上交所提出恢复上市交易申请。当月又获得9个月的宽限期。

　　2002年10月18日→郑百文案开庭审理。

　　2003年1月→公布被出具标准无保留意见审计结果的盈利年报。

　　2003年2月14日→再次提出恢复上市申请。

　　2003年7月9日→重组获得实质性进展，完成股份过户。

　　2003年7月10日→收到上交所恢复上市的通知。

　　2003年7月18日→股票恢复上市。