精伦电子高分配后就变脸

　　强烈的投资冲动+套现心理+亿元募资去向不明精伦电子高分配后就变脸

　　本报记者卢晓利

　　去年中期以绩优股形象亮相资本市场的精伦电子（600355）日前突然发布业绩预警公告，预计今年半年度净利润同比下降50%以上。但令人难以置信的是，仅仅两个多月前，精伦 电子还推出了令市场叹为观止的10转增10股派4元的高分配方案，并斥资1.5亿元进行工业园建设；而且，近一年来，精伦电子一直在为其高得惊人的毛利率而津津乐道。这样一家令投资者“心仪不已”的公司何以在短短半年间突然变脸？

　　业绩跳水

　　精伦电子在解释业绩大幅下滑的原因时称，今年上半年，由于国内电信运营商对公话终端产品投资结构变化较大，导致公司毛利率较低的低端产品销售比重同比出现了较大的上升；同时，公司各类产品的价格与去年同期相比有明显下降，而公司先后成立的三家子公司均处于亏损状态，这些因素导致了公司业绩大幅下滑。

　　资料显示，精伦电子2001年的毛利率高达61.12%，2002年的毛利率水平“虽有所下降，但公司整体业务规模有一定幅度增长，公司主营业务利润同比增长了7.07%”。至少在今年上半年，投资者在其中还丝毫看不出行业暴利即将褪去光环的迹象。

　　根据精伦电子董秘金家明的解释，公司的毛利率今年上半年虽有较大幅度下降，但目前仍然在40%以上，公司主营业务利润主要是被三个亏损公司吃掉了。

　　据了解，精伦电子以现金出资5000万元、徐性怡等人以无形资产出资2692.3万元设立的上海鲍麦克斯电子科技有限公司，目前每月的净消耗高达一百多万元，上海精伦的情况大同小异，情况最好的深圳精鉴商用机器公司每月也要产生几十万元的亏损。以此推测，这三个新投资成立的子公司全年可能会给精伦电子造成2000万元以上的巨额亏损，这对毛利率水平正在迅速下降的精伦电子来说，无疑是雪上加霜。

　　事实上，精伦电子2002年度报告中“应收账款迅猛增加”已经对今年业绩下滑发出了警报。上市前，精伦电子的应收账款连续三年在5000万元左右，应收账款率过高曾是招股书中重要风险提示之一。上市仅半年，其应收账款就增加到1.51亿元。与此相对应的是经营活动产生的现金流量不足1000万元，仅有上年度的十分之一，今年一季度这一指标已降为负数。

　　对此，业内人士分析认为，精伦电子的业绩跳水固然有行业变化的客观原因，但公司上市后难以掩饰的投资冲动和5位自然人股东急于套现的大比例分配，却不能不说是造成公司迅速陷入被动局面的最重要原因。

　　上亿募资去向不明

　　精伦电子2002年年报显示，公司去年用掉1.54亿元募集资金。而资料显示，2002年公司固定资产净值的增加额为3500万元，这意味着绝大多数募集资金尚未转入固定资产；与此同时，我们发现公司的在建工程不增反减，减少了780万元，而工程物资为零。公司2002年管理费用为6200万元，较上年增加了不足2000万元，即使全部为研发费用的增加额，那么仍然有上亿元的募集资金去向不明。

　　精伦电子到底有没有按照招股说明书进行相应募股项目的固定资产投资？对照该公司披露的63%左右的项目平均固定资产投资比例，投资1.5亿元募集资金应该形成的固定资产数额大致为9450万元，这显然与公司年报披露的只新增3500万元固定资产值差额巨大。就项目而言，9个投资项目有5个项目进度超过20%，其中投资7561万元的一个大项目已经完工，在此情况下出现如此大的固定资产差额显然缺乏合理解释。而且公司也没有和其他上市公司一样，在“在建工程”科目下详细披露每一个募集资金项目的投资金额和进度。

　　另一个不可忽视的问题是，精伦电子上市前的货币资金余额为1.42亿元，上市后公司非募集资金投资超过2亿元，加上近5000万元现金分红支出。单从现金流上看，其额度已远远超过了其上市之初的货币资金余额，而公司负债同比下降了3000多万元，精伦电子对外支付的巨额现金很难说没有来自募集资金。

　　精伦电子在募集资金使用上的种种疑点表明，这可能是公司在上市过程中虚报募集资金项目以募集更多资金，也可能是公司并没有按计划使用募集资金，这或许也是公司业绩跳水的真正原因之一，但毫无疑问的是，这不是投资者所希望看到的。