四砂股份(600783)：重组陷入进退两难的地步

　　本报记者赵惠邢梅

　　四砂股份（600783）日前称，预计公司全年仍将亏损。而2003年度半年报显示，公司今年上半年实现主营业务收入11962.09万元，同比增长127.58%，净利润为-761.68万元，同比减亏698.84万元。这表明，尽管第一大股东山东高新投入主两年多，公司实质性的资产置换并未进行，基本面至今没有任何改变。

　　“被迫”做大的柠檬酸产业

　　中报显示，四砂股份今年上半年收入增长的主要原因是柠檬酸产业增长所致，柠檬酸产业的销售收入占公司收入总额的半壁江山。而此前，四砂股份曾先后将原有的四个柠檬酸企业以股权转让和资产租赁的方式调整掉三个。这种看似矛盾的做法其实反映出公司在“被迫”之下做大柠檬酸产业的决心。

　　1998年11月，在收购四砂股份后，艾史迪为套现而为公司导入新产业柠檬酸，并仓促拼凑了四家柠檬酸生产企业注入公司。作为磨料磨具行业中的优势企业，四砂股份切入柠檬酸产业是个美丽的错误，并为此付出5400余万元的代价。

　　据四砂股份的有关人士介绍，当时四砂股份切入柠檬酸产业并构筑的产业格局先天不足，存在技术水平低、达不到经济规模、改造余地小等缺陷。但面对已形成的事实上的所谓柠檬酸产业，对四砂股份来说，柠檬酸产业不是做不做的问题，而是以什么理念做、如何做大做强的问题。因此，“扬弃”是现任公司董事会无奈的选择，只有这样，才能最大限度减少投资损失。

　　在一系列整合过程中，现在四砂股份着重打造的是柠檬酸产业的技术优势和规模优势，而这些优势将主要通过日照的合资公司体现，四砂股份试图将其打造成一流的、现代化的、具有高技术水平的柠檬酸生产基地。目前，四砂股份日照合资公司的年产能为25000万吨，技术水平已达到国际标准，产品90%以上出口欧美国家；上半年产品销售收入达到6332.2万元，占公司主营业务收入的53%。

　　资金链告急

　　2001年9月，山东高新投成为四砂股份的控股股东。雄厚的资金实力、浓厚的政府背景、专业的投资运作使得四砂股份具备了向高科技转型的想像空间。但两年过去了，这在当时被视为“双赢”的上市公司重组案依然停留在起点，四砂股份还挣扎于原来的困局之中。而且更“不幸”的是，四砂股份的资金链告急。

　　公司有关人士说，“虽然上半年公司主业生产基本恢复，产能也有所提高，但产业老化的弊端依然影响公司产品的市场竞争力和经济效益，加大产品结构调整力度，快速进行产业升级工作是四砂走出困境的当务之急。但目前最急迫的是资金，四砂的资金链已经告急！”近日，四砂股份因担保连带责任被莱芜市城市信用社起诉，表明银行已开始关闭对四砂股份曾敞开的资金之门。

　　此外，根据公司半年报，淄博市国资局至今尚欠公司3885.65万元债务，这对公司捉襟见肘的资金面来说无异雪上加霜。此部分欠款在2001年6月就在有关协议中约定，淄博市国资局承诺以生产性优良资产或现金两年内偿还。但公司称，迄今尚未收到淄博市国资局关于该欠款的解决方案。

　　资产置换难有下文

　　资料显示，虽然山东高新投为第一大股东，但其与第二大股东淄博市国资局的持股比例仅相差0.65%，几乎平起平坐的股权比例为四砂股份的资产重组埋下了隐患。

　　按照山东高新投入主时签署的有关协议，高新投和淄博市国资局两大股东共同按比例将四砂股份部分不良资产置换出去，但最终结果是双方因种种原因而相互推诿，使四砂股份的重组搁浅，至今重组的惟一确切结果不过是换了一个董事长而已。

　　据了解，具有政府背景的高新投进驻四砂首先是为了解决四砂的股权之争，稳定四砂局势；其次，是为了使自身的投资项目利用上市公司这一平台找到一条退出渠道。但高新投投入的项目大都在培育期，且多为参股项目；另外，投资合同也有约定，三、四年内股权不得转让。因此，在这个层面看，高新投短期内似乎不具备重组四砂股份的资产条件。而淄博市国资局可以控制的优质资产要么已经上市，要么准备独立上市，手中也无“奇货”可居。

　　因此，目前四砂股份空有重组之名，难行资产置换之实，公司现任董事会惟一的选择只能是走主业调整和恢复之路。虽然公司方面认为，靠自身走出困境不是没有可能，但如果能得到实质性的资产重组，公司的经营压力相对会减轻一些。

　　走产业自救之路，没有资金也没有太多时间；行资产置换之举，两大股东又均囊中羞涩，四砂股份的重组已陷入进退两难的尴尬境地。