蜀都A资产置换三问

　　近几天,蜀都A的股价一改往日的颓势,短短四天股价已经上扬18%,而成交量并没有明显放大。昨日该公司公布了资产置换方案,其股价更是受到追捧,涨幅为深市第一。市场人士分析认为,这次资产置换或许成为了其股价上扬的最好注脚。

　　本次资产置换应在意料之中。因为在此前的公司公告中已经对资产重组的计划有了较详细的披露。此次资产置换应看作是重组方双良科技履行其在收购报告书中承诺的具体行动 。本次蜀都A置出的资产是:应收帐款净值760万元、其他应收款5340万元、以及所持蜀都大厦公司49%股权(4900万元),合计1.1亿元；双良科技置入资产为其持有的江苏双良特种纤维公司70%的股权(评估值预计在1.2亿元左右)进行置换。江苏双良特种纤维有限公司业务范围为销售和生产差别化化学纤维及氨纶等高新技术化纤产品。如此一来,蜀都A的经营就跨进了氨纶领域。

　　不过,此次资产置换也存在三大疑问。

　　新公司为何匆匆置换?

　　一是置出资产中,蜀都大厦公司是今年7月8日刚成立的公司,注册资本为1亿元,蜀都A拥有其95%的股权。蜀都大厦公司经营范围为宾馆旅游、餐饮娱乐、商品销售,物业管理等。蜀都A为什么要匆忙成立一家公司,然后又匆忙搞置换呢?从历史上看,蜀都大厦以经营宾馆服务以及商场零售为主。尽管近年来国内宾馆、商场两个行业竞争十分激烈,许多以此为主业的上市公司业绩大幅下滑。但从蜀都A今年第一季度报告看,蜀都大厦宾馆、商场主营收入920万元,报告显示商业毛利率为58.39%、宾馆毛利率为48.23%,由此产生的利润超过300万元。从上述数据分析,蜀都大厦倒不失为一块优质资产,不知道此次置换出去的是不是这块优质资产?

　　定向增发怎么不见了踪影?

　　今年1月14日公布的蜀都收购报告书摘要中披露,双良科技在本次收购完成后,拟通过蜀都A向双良科技进行定向增发的方式,将双良科技拥有的氨纶业务及相关资产注入蜀都A,使蜀都A的主营业务扩展至氨纶生产领域。以定向增发的方式注入资产曾令诸多市场人士认为是一大创新,因为在此前,上市公司资产重组基本上是由上市公司拿出巨额的现金去收购大股东的资产,新大股东难逃套现之嫌。不过,没过几天,蜀都A了解到双良科技的后续重组计划及设想中已经没有了定向增发一说,而是以经有关主管部门认可的适当方式,双良科技将其拥有的特种纤维公司70%左右的权益经评估后注入本公司。究竟是定向增发碰到了钉子还是另有原因?今后还要搞定向增发吗?这些问题目前还找不到答案。

　　氨纶行业前景真的很不错?

　　根据公开的资料,江苏双良特种纤维公司去年5月开始筹备氨纶生产线的建设,去年8月正式动工,今年6月工程基本完工并进入试生产阶段,目前已形成年产3500吨氨纶的生产能力。蜀都A公告称,通过此次资产置换,既可将公司一些盈利能力差的资产置换出去,优化资产结构,使公司资产质量得到提高,又可以通过置入的氨纶资产为公司开辟一个新的利润增长点。

　　据了解,氨纶是当前最富有弹性的一种性能优越的化学合成纤维之一,用途广泛,在当前纺织新产品中已占据很重要的地位。

　　我国氨纶生产起步较晚但发展很快。特别是1995年以后,氨纶步入一个快速发展阶段,市场需求迅速增加,产能也出现快速增长。2002年底,我国氨纶行业的产能已接近4万吨,按目前的改扩建计划统计,到2003年底会猛增到8万吨左右。随着今后两年氨纶新建、扩建项目陆续完成,国内氨纶供应将由缺口转向供需平衡。再加上中国加入WTO后,氨纶进口关税将逐步下调,国内氨纶企业将面临更为严峻的生存环境。有关专业人士预测,氨纶行业很可能出现较为严重的供大于求,从而引发一场更为激烈的价格大战。如果情况是这样的话,蜀都A的盈利前景可能蒙上阴影。上海证券报记者许少业