如何面对郑百文复牌

　　高渊

　　几天后的7月18日，一张熟悉的面孔将重回上证所。到时，被称为股市“不死鸟”的PT郑百文将死而复生，回到证券市场挂牌交易。

　　小别两年之后，又见故人来，很多人却高兴不起来。他们有点吃不准的是，对证券市 场而言，这个饱受争议的著名“问题股”的复出，究竟是好事还是坏事？

　　郑百文实在给股市带来了太多意外。它第一次让股民大跌眼镜是1998年。当年，郑百文每股收益－2.54元，净资产收益率－1148.46％，创下股市每股净亏之最。第二年，郑百文一年亏掉9.8亿元，再创沪深股市亏损纪录。2001年3月，因连续三年亏损，郑百文暂停上市。

　　但此时，最具戏剧性的事情还没有发生。其后，郑百文公布了重组方案，宣布三联集团正式介入。其方案核心在于，要求全体股东将其所持股份的50％过户给三联，不同意过户的，由公司按公平价格回购其全部股份，而且股权转让采用“默示同意”的原则。这意味着，如果股东不表态，就算是表示同意。

　　就这样，郑百文始终坚持不破产、不退市。去年,郑百文2001年年报再度亏损，面临退市危险。但出人意料的，郑百文居然获得9个月宽限期，再次有惊无险地逃脱。令人们不解的是，每到生死关头就化险为夷，郑百文为何总是如有神助？

　　如今，即将再度面对郑百文，许多人为此百感交集。

　　其中，无奈也许占了很大比例。重组方案抛出后，那个“默示原则”立刻引起了证券界和法律界的一场大讨论。股民们不懂自己已经接受了股市“风险”教育之后，为什么还要无偿拿出50％的股权。谁都知道合法买入股票要承担股价下跌的风险，但没有任何一条法律规定说，股民要无偿拿出自己的股权。

　　从某种程度上说，开创中国股市先例的“默示原则”，不仅是对法律法规的“漠视”，也是对广大投资人权利的“漠视”。对此，众多投资者虽然提出过无数意见，但最终还是无奈地接受。

　　再度面对郑百文，许多疑问又会涌上心头。很多人担心，一直被解释为特殊案例的“郑百文模式”，今后会不会出现普遍化趋势？

　　值得注意的是，郑百文重组要求股民无偿拿出一半股权，既然郑百文可以这样做，别的亏损公司为什么不可以这样做？承认郑百文的既成事实，看上去符合利益最大化原则。因为郑百文不破产，国家虽说损失不小，但总比颗粒无收好；股东们虽说大幅缩股，当然也比颗粒无收好。但问题是，这样的先例一开，可能为今后上市公司侵犯股民利益提供了一条捷径。眼下，众多面临重组的绩差公司已看得眼热。就连一些已经退市的公司也想尝试一番，这无疑是令人不安的。

　　即将再度面对郑百文，人们心中自然也会产生希望。据说，郑百文恢复上市交易后，三联集团正准备将其改名。如果成功的话，就意味着曾在证券市场兴风作浪的郑百文，很快就将退出人们的视线。人们希望，伴随着这个名字一起消失的，还有股市中的种种欺诈行为。

　　更重要的是，尽管在重组过程中有些做法令人不满，但对这个上市公司还应保持希望。现在看来，郑百文在重组上市的同时，也在重新搭建其公司法人治理结构，并重新聘请了独立董事。从体制上看，无疑比以前有了较大进步。而这，也许正是它给人们的希望所在。