郑百文无悬念地复市 成为“百文模式”的胜利？

　　李庆华

　　郑百文毫无悬念地复市了。阔别两年之后，郑百文于上周五刊登《股票恢复上市公告书》，称将于7月18日重返大盘。

　　这同时也意味着，在中国证券市场引起轩然大波的郑百文重组终于尘埃落定。

　　郑百文能走到今天，一定有它的理由。在这个意义上，郑百文的复市没有悬念。但郑百文没有悬念的复市却带给市场诸多悬念。其中最大的悬念是：百文模式的成功将给中国证券市场带来什么或者说留下什么？就像张继升所一再强调的，郑百文仅仅是个案而不可复制吗？对于这一点，市场将给予验证。但是验证需要代价。

　　长达三年的漫长重组进程，郑百文给市场留下的最深印象是对法律空白的不断突破以及监管层对重组的一再宽限。百文何以能一路过关斩将，绕开《公司法》、《证券法》、《破产法》以至《民法通则》而走到今天，让市场至今困惑。从公开的评论来看，对百文现象的评价莫衷一是，甚至天差地别。但是无论从哪种意义上讲，郑百文重组的意义都远远超出了重组本身。

　　市场普遍认为，重组方案开创了大股东侵害中小股东基本权利的先河，重组方案所涉及的“50％缩股”、“默示同意，明示反对”、“流通股回购”以及关键时刻的“司法介入”，不仅构成了对市场秩序和规则的破坏，更是对司法的挑战。

　　前不久在接受媒体采访时，张继升对于外界评价的郑百文重组“钻了司法的空子”有一个说法，大意是：第一，法律没有明令禁止的事情，应该是可以做的，这叫“创新”；第二，如果“钻空子”的说法成立，那么钻空子的人越多越好，因为可以促进司法完善。无论当事人如何说辞，人们不愿意看到的事实是，随着郑百文重组一步步走向成功，证券市场也在一步步地付出代价。郑百文重组各方一再表示，郑百文的重组只是一个特例。

　　可能吗？无论如何，郑百文的复市都标示了中国证券市场发展的不成熟。

　　郑百文重组成功带给市场的负效应让人担心。在郑百文重组命运未卜之际，百文模式就有普遍化的迹象。由郑百文重组首创的以股东大会决议剥夺中小股东股份的模式日前已经在深中浩、银山化工的重组方案中被拷贝。深中浩并且表示，必要时也将走司法途径。可以想像，郑百文重返证券市场，将赋予这一“个案”以普遍意义，影响不可估量。被郑百文带坏的“孩子”将不会仅仅止于上述两家。

　　郑百文个案普遍化，受到侵害的将是证券市场的基石：一旦股东大会获得处置股东私有财产的权力而成为大股东的工具，中小股东的的投资安全性将无法保障。一项调查表明，对于郑百文没有先例的重组模式，投资者担心，利用股东大会决议的形式剥夺少数股东权利的做法会被其他公司在重组中效仿，股市投资将变得不安全。市场规范的前提是股东的基本权利得到尊重。如果连股市投资的安全性都不能保证，市场发展从何谈起？