六大券商上海论剑

　　下半年仍将以箱形整理为主

　　继续进行股价的结构性调整

　　日前，银河证券、申银万国、国泰君安、海通证券、南方证券、湘财证券等国内六大重量级券商在上海举行峰会，广泛研究证券业关心的重大问题。六大券商普遍看好新经济增 长期背景下的中国股市走向，认为结构性增长格局将是中国股市未来发展的主流。他们指出，上半年的市场出现一些局部热点，但指数的涨幅并不很大，是股价结构性调整的开端，也是未来向好的开端。同时，他们认为，下半年仍将以箱形整理的走势，继续进行股价的结构性调整。

　　银河证券：股指不会跌破1300点

　　银河证券认为，如果下半年有做空的动力，那么会主要来自前期涨幅过大的股票或者是持股过于集中的股票，如果自2000年初以来涨幅50％以上的个股的涨幅回落到同期大盘的水平，则流通市值将减少1000亿元，换言之，上证指数下跌100点；如果持股过于集中的股票平均下跌50％，则流通市值将减少1300亿元，换言之，上证指数下跌130点。所以，下半年上证指数不会跌破1300点。

　　海通证券：三季度是发动行情时机

　　海通证券指出，今年6月，社保基金再度入市，其时机的选择透露了重要的信号：从某种程度上说，社保基金认可目前股市的点位。对下半年总体看法是“谨慎偏多的、继续股价结构调整过程的平衡市”，三季度为行情发动的较好时机，机会主要来自股价结构的调整，20％的股票将带来80％的利润，把握公司基本面比把握投资时机更有意义。

　　申银万国：行业内同涨同跌不再

　　申银万国预计下半年上证指数在1400点至1700点核心区域内波动，下半年很难再现上半年那样明显走强的行业指数以及行业内上市公司同涨同跌的局面，建议机构投资者控制核心资产的持仓比例，重点关注部分有上涨潜力，且风险较小的边缘化资产如配置型的开放式基金、封闭式基金、可转债以及企业债等等。

　　国泰君安：改革带来重组机会

　　国泰君安认为新一轮经济景气周期将为股市的复苏奠定坚实的经济基础和产业基础，在货币政策的结构性调整和市场扩容的双重压力下，股市的资金面仍将保持相对稳定的局面。国泰君安特别提醒别忘了国有资产管理体制改革给相关上市公司带来的重组机遇，今年以来，Ｈ股大涨，在Ｈ股与Ａ股的价差中也可以寻找投资机会。

　　南方证券：结构性增长是新思路

　　南方证券通过对过去10年宏观经济波动和股票回报的研究发现，国内股市和ＧＤＰ增长率过去10年刚好完成每年复合11．6％幅度的上升，股票指数今后每年平均要实现11．6％的涨幅，只有靠资源不断集合，由生产效率低的行业向生产效率高的行业转移，这种股价结构变化对股市将产生重要的作用，结构性增长将是中国未来股市发展的新思路。

　　湘财证券：非典型牛市才开头

　　湘财证券认为目前是非典型牛市的典型开端，下半年上证指数的波动区间预计为1450至1650点。一级市场的低风险套利机会可能重现，债券市场风险加大，封闭式基金仍将普遍折价交易，“封闭转开放”等潜在的制度性机会应关注。

　　六大券商下半年看好的行业主要集中在能源、汽车、钢铁、石化、港口、银行、工程机械、电子科技。证券日报

　　80％盈利来自20％股票

　　在六大券商的上海峰会上，银河等六家券商发表了他们对下半年行情的分析预测。“20％的股票将带来80％的利润”，综合各家券商研究机构对下半年市场机会的分析，海通证券研究所的概括颇有代表性。

　　2∶8，首先是对上市公司业绩变化趋势的概括。以上海市场为例，剔除亏损公司，按照流通股本从大到小的排序，排在前面的20％公司，其净利润总额占到全部盈利公司利润的大约80％。今年半年报以及年报可能维持这一态势。

　　2∶8，还是对今年以来市场运行和股价结构调整趋势的概括。就今年上半年行情来说，只有20％的股票跑赢了大盘。

　　银河证券的统计给出了另外一个大致的“2∶8”。在上半年上证指数达到最高点1649点时，账面盈利最多的100只股票占市场总盈利的51％，而相应的这些股票的流通市值只占市场总流通市值的23％。成交金额最大的180只股票占市场成交总金额的50％，而相应的流通市值只占市场总流通市值的33％。资金和盈利明显向少数股票集中。集中的方向显然是五大板块为主的蓝筹股。

　　对于上述的2∶8现象，与会的各家机构一致的看法是，市场变化的方向是从小市值股向大市值转移，由业绩增长落后、估值高的行业向业绩增长突出、估值低的行业转移的股价结构变化。中证