*ST桦林拍卖成功能否再上市 三大悬念值得思考

　　*ST桦林(600182)今日发布了控股股东股权拍卖结果的公告。在控股股东所持国有股权的第三次拍卖中,终于由新加坡独资企业佳通轮胎(中国)投资有限公司以起拍价每股0.648元竞得。应该说,*ST桦林的重组前景似乎一下子亮堂起来。不过,在仔细分析之后,一些问题还是值得市场进一步思考。

　　能否逃脱暂停上市?

　　*ST桦林已连亏两年。2003年一季度,该公司在58家*ST公司中亏损额最大(除尚未披露报告的*ST宁窖),实现净利润-7793万元,摊薄每股收益-0.23元,并表示二季度产销量仍将不会有较大增长……预计比上年同期增加亏损。可以肯定的是,上半年该公司依旧将出现较大亏损。

　　佳通轮胎通过拍卖将持有*ST桦林1.5107亿股权,占公司总股本的44.43%。按照《上市公司收购管理办法》,将触发要约收购。《办法》同时规定基于法院裁决申请办理股份转让手续,导致收购人持有、控制一个上市公司已发行股份超过百分之三十的,收购人可以向中国证监会提出豁免要约收购申请。若不出意外,佳通轮胎将向证监会提出豁免要约收购申请。此外,股权转让还需有关部门批复。这样,何时进入实质性重组阶段还具有一定不确定性,扭亏难度增大很多。

　　即使重组可以以较快的速度展开,后期可能引入新资产的方案还需要董事会审议、股东大会通过、履行交割手续等不少程序,才能真正向上市公司注入利润。这样算下来,能否在较短的时间内弥补上半年的较大亏损同样具有较大不确定性。只是,若全年不能扭亏,将肯定被暂停上市。

　　事实上,在记者的报道中,对于*ST桦林如今面临暂停上市风险,佳通入主后将如何挽救这一问题,佳通公司董事长吴庆荣不愿正面回答,只是说,佳通公司如果能够顺利入主,一定会全力以赴把企业搞好。

　　需要指出的是,上述的分析都只是依照上市公司公开披露的信息。当然,或许上市公司可能找到更为先进合理的扭亏办法,也未可知。

　　信息披露是否及时?

　　有关媒体与当地政府某负责人的访谈中有这样的描述:从去年开始,我们一共接触了国内外二十多个轮胎企业……最后,大家比较满意的是佳通公司,他们对重组态度也很积极政府非常支持公司的重组……也有义务为公司的发展做出自己的努力……这次重组,省里专门成立一个小组,协调各种问题政府除了帮助企业牵线搭桥外,还要积极承担一部分责任……在处理债务问题上,政府还需要拿出一块资产在银行做抵押……在剥离银行债务时,几个银行在合理合法的基础上给予了企业很大支持……资不抵债的部分,政府会有一些优惠的政策,用企业重组后产生的效益来弥补。甚至,关于将涉及的国有股权转让,也表示事先征得了相关主管部门的认可。

　　可以看出,上至当地政府下至大股东,事实上将股权的拍卖理解为必将发生的资产重组,甚至方案已然较为具体。我们丝毫不怀疑在佳通轮胎的帮助下,*ST桦林可能逐步走出困境。只是,如此缜密的重组计划,投资者似乎又一次没有丝毫察觉。

　　拍卖价是否合理合规?

　　按照最高人民法院关于冻结、拍卖国有股法人股的规定有关条例,拍卖可以进行三次,每次拍卖价格下浮10%。经三次拍卖仍不能成交时,人民法院应当将所拍卖的股权按第三次拍卖的保留价折价抵偿给债权人。*ST桦林的股权由于连续两次拍卖流标,拍卖价格连续两次下调10%,最终拍卖价为0.648元,仅为截至2002年底经审计的每股净资产的62%,为2003年一季末未经审计的每股净资产的80%。

　　根据三部委联合发布的《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》,向外商转让上市公司国有股和法人股,应当防止国有资产流失。虽然没有具体的标准来认定国有资产流失,但通常国有股权转让是以上市公司每股净资产作为定价依据。对此,在回答记者提问时,得到这样的回答向国资委、商务部等进行了认真咨询,得到了他们的大力支持后才进行的……是在法律允许的范围之内展开的。不过,是否能最终顺利获得批复,我们还要拭目以待。此前,*ST明珠国有股权转让率先获国资委批复,转让价为每股4.43元、3.48元,分别为截至2002年底该公司经审计每股净资产的2.45倍、1.81倍。上海证券报田磊