汽车行业:短期减速难改增长趋势

　　下半年以至到2004年,汽车行业将恢复保持快速增长态势,但产能急剧扩大促使竞争加剧,尤其是乘用车领域。行业整体将呈进一步分化的格局:优势企业继续占优势地位,同时也有少数新兴企业崛起。这种分化现象从以往的商用车领域逐步扩大到以轿车为代表的乘用车领域。

　　据统计,5月份全国汽车产销量大幅下降。不过,以往行业统计显示,5月份常常是一年中 汽车市场第一个销售旺季的回落阶段,因此,5月份产销量环比下降有着行业内在的季节性规律变化的因素。

　　但是今年的下降幅度较去年显著扩大,特别是载货车和客车子行业。我们认为这有两方面原因:①与4月开始的SARS疫情有着直接关系；②4月份以及去年同期的高销售量水平突出了今年5月的相关下降幅度。

　　进一步看,与去年同期相比,各车型受影响的程度有较大差别:轿车、轻型客车、轻型载货车增长情况变化不大,重型货车、大中型客车、微型客货车影响相对突出。

　　目前来看,SARS疫情得到了较快、较好的控制,以后数月的经济有可能迅速恢复,并出现较快的增长,从而促进汽车消费(主要是投资类),客车、载货车行业可望从中受惠。在价格变化不大的情况下,行业盈利几乎同步恢复增长。乘用车方面,预计新一轮降价将继续刺激产销量的增长。

　　总体上,我们认为SARS只是短暂地影响了汽车行业发展的轨迹,可能出现后几个月消化4至6月份被压抑的消费,出现淡季不淡、旺季更旺的情形,即全年的消费总量在月度间与以往有了不同的分布。即使到2004年,汽车行业仍将保持快速增长态势。不过,产能急剧扩大促使竞争加剧,尤其是乘用车领域。行业整体将呈进一步分化的格局:优势企业继续占优势地位,同时也有少数新兴企业崛起。这种分化现象从以往的商用车领域逐步扩大到以轿车为代表的乘用车领域。

　　鉴于以上对行业发展的认识,我们认为应该在战略上保持对汽车行业较高的投资比重,而投资重点为具有整体竞争优势或具有发展潜力的新兴企业。

　　重点关注公司

　　以下几家企业初步显现出较强的综合竞争实力或持续增长的潜力,如上海汽车、一汽夏利、福田汽车以及宇通客车等。

　　上海汽车、一汽夏利有一些相似之处,即它们的主营业务发展都还不错,更为主要的是都有与世界产业巨头合作、经营良好的合资企业。上海汽车大股东上汽集团的合作方是通用汽车和大众汽车。相类似的是,一汽夏利拥有一汽集团的背景和与丰田汽车的合作项目,而且是市场空间最大的轿车项目。

　　而福田汽车、宇通客车的自我发展能力在可持续发展的诸因素中显得更为突出。如福田汽车农用车向轻型卡车的转型、再向重型卡车的扩张等等,反映出公司在战略管理、企业内部管理等方面的较高能力。宇通客车则是从一个小型改装厂逐步成长为具有一定规模的中低档客车厂,与德国曼公司在客车底盘上的合作将进一步提升公司的核心竞争力。上海证券报联合证券钱晓宇