清理能否引发市场地震？

　　王芳

　　清理国债回购使券商融资中的黑洞显现，也连带着引发了市场资金面“失血”的危机

　　从今年6月起，一场针对国债回购违规者的严打运动迅速而悄然地进行着。随着监管力度的不断加强，券商融资市场中的黑洞和陷阱一一显现，同时也连带着引发了市场资金面“ 失血”的危机。巨额亏空惊曝回购内幕

　　富友证券在国债回购上的巨额亏空曝光后，引起了监管层的警觉。而证监会开始着手的“摸底清查”，更使一些证券公司老总坐不住了，因为此项清查，意味着券商的一条融资渠道被亮红灯。

　　据了解，利用国债回购方式向机构或企业融资，由于成本低安全性好，在近几年融资需求不断增大而融资渠道不断变窄的状况下，已成为券商的主要融资方式。然而，由于监管的“缺席”，一些证券公司擅自挪用机构客户资金，与出资方进行违规交易，灰色地带逐渐成型。政策组合保护银行资金

　　有数据显示，今年1月至6月的国债回购交易量激增，已经超过30000亿元，基本上相当于去年全年的总量。

　　排名第一的证券公司超过7000多亿，营业部中位居第一的交易量也超过700亿。由于机构资金有很大部分来自银行贷款，一旦券商资金链断裂，直接影响银行资金安全。

　　同时，庄家利用国债回购的违规资金进入证券市场后，一般会再以股票质押贷款。如果泡沫吹得过大，同样会危及银行资金的安全。

　　因此，有分析人士认为，此举可能是管理层的一种政策取向。包括近期关于房地产信贷收紧、调查上市公司担保贷款、暂停某些银证合作业务、连续采用正回购的方式回笼资金等等，可以发现监管部门正在实施一个政策组合，目的是保护银行资金的安全。担心资金抽逃导致地震

　　在一系列清查中，或多或少有违规嫌疑的券商，被迫从股市抽回资金救急，而不愿承担政策风险的资金也见好就收。其连锁反应就是二级市场出现券商重仓股、庄股的暴跌和跳水。

　　富友证券上半年的国债回购交易量为126亿元，在券商中尚属小数，然而其出现问题，尚在二级市场掀起如此大的波澜，如果重量级券商在清查中出现资金链断裂，后果则不堪设想。

　　因此，许多人对市场三季度的资金面看空，担心国债回购会引发一场市场地震，从而导致市场资金出现“失血”状态。专家提示不必恐慌

　　有专家分析，从资金面的供求整体情况看，国债回购抽逃资金的压力不会持续太久。一方面，社保基金和QFII陆续入市，场外资金越来越充裕；另一方面，近两年的市场资金结构发生了变化，基金投资比例不断增加，券商所占份额相对萎缩，国债回购涉及到的违规部分毕竟有限，所以对市场整体资金面的压力也有限。

　　另外，从证券公司反馈的信息看，此次清查行动是在一种平稳状态下进行的，清理工作可能要持续到年底，有关各方的融资合同可平稳过渡，对市场的冲击会比较小。

　　需要注意的是，眼下正是蓝筹调整与庄股崩溃的过渡期，市场需要“资金”和“价值”两个轮子同时启动，个人投资者本来就处于资金劣势，又面临非主流行情的考验，以往短线和追涨的套路已不合时宜，目前可在中报业绩指导下遵循价值型的投资理念，把握好投资机会。