连豆短期难改区间振荡格局(下)

　　中性因素：

　　(1)中国大豆压榨量分别由7%上升至14%，据北京世华期货研究中心对黑龙江、吉林、辽宁、河北、山东、河南、福建、广东、四川以及江浙沪等大豆加工比较集中的地区的粗略统计，到2002年底，我国加工能力达到3810万吨/年，而且正以迅猛之势继续扩张。据粗略统计，目前有确凿证据表明要新建及扩建的油厂日加工能力将达到4万吨，这些增加的产能将 极大地增强我国大豆的需求，加剧加工企业间对大豆资源的竞争，从而限制了豆价的下跌空间。但受豆价居高不下的影响，部分压榨企业因加工亏损而实行停产，又使国内压榨企业大量设备闲置，而每闲置或停产1吨加工能力每月需支付20多元，按3810万吨/年计算，全年损失将高达60多亿元。这必然使管理层出台一些宏观调控措施来限制盲目乱上项目，抑制加工需求。

　　(2)我国东北地区持续干旱过后，我国安徽、江苏、河南三省又受洪涝灾害影响，农作物受灾面积高达390.5万公顷，受灾人口达4751.8万人，因灾直接经济损失达181.7亿元，目前出现的“南涝北旱”的气候可能与2003年太平洋地区形成的拉尼娜气候有关。一方面黑龙江省的大豆产量可能会比上年减产一成左右，且质量会较差；另一方面中国农业部将从7月20日起,开始接受9月到期日之后抵达的转基因大豆产品进口申请，也正是达到缓解目前这种“天灾”所带来的紧张局势的目的。

　　(3)11日美国农业部公布7月度供需报告，美国大豆的产量今年达到28.85亿蒲式耳，这比6月预期的28.55亿蒲式耳要高，比2001年的28.91亿蒲式耳要少，并低于市场预测的29.57亿蒲式耳，但还是高于2002年的27.30亿蒲式耳。其次是出口销售数字也在市场预期的低点为231900吨，但比上周提升19%，同时也高出4周平均水平22%，接着是陈大豆的期末库存量从6月份预期的2.5亿蒲式耳提高至2.6亿蒲式耳。最后是这次美国农业部增加世界范围内产量(预期为2.0753亿吨)，同时也增加了市场对需求的预期(预期需求为2.0296亿吨)，故而上述消息较为中性。

　　(4)每年的7、8月份是美国大豆生长的关键时期，如果一旦天气出现异常，特别是进入八月份，大豆将进入关键的结荚期，故而天有不测风云，一旦非如市场预期那样，则CBOT大豆价格上、下均可。

　　前20名持仓结构分析：

　　A0309合约多空持仓均增，但多头增仓力度稍强，主多尚未退场，故而短线下跌空间不大(其中，多头为142266手，＋4980手；空头153653手，＋2806手)；A311合约空头增仓积极，且大部分为9月多头所为，故短期仍探底动力(其中，多头为93452手，＋273手；空头87293手，＋4635手)；从中不难发9月合约的多头主力是以有现货背景的"中粮系"为主，而空头阵营则较为分散，多头显然占据较强优势。多头护盘的主要理由是目前空头手中仓单，而且9月底是陈豆最后一站，库存一般处于最低水平，而新豆又尚未上市，是多头进行逼仓的最佳时机。加上目前黄大豆1号为非转基因大豆，314350吨大豆已演变为期货大豆，且近期一直没有明显的增加。而尽管今年国内进口了大量大豆，但不是期货大豆，对期货市场的影响较小。多头主力只要资金不出现问题，取得最终胜利的机会还很大。

　　从美国期货交易委员会(CFTC)每周公布的CBOT大豆持仓分析，非商业性头寸(基金头寸)净多头寸已经演变成净空头寸为6309张(截止7月8日)，而期价的反弹行情主要使商业公司空头平仓(或止损)所致。从CBOT大豆基金的操盘来看，美国市场投机基金在上半年成功地期价推至600美分上方，迫使中国等主要进口国家在高位买下了大量美国大豆，但在下半年南美大豆将成为供应主角的时候，这些投机基金又不失时机地打压豆价，不让南美大豆卖个好价钱。唯有让南美农民将手中库存大豆全部抛空后，基金才有可能重新入市。受进口大豆价格下将降影响，我国现货价格必然跟随缓缓走低。而9月主多一旦“软逼”成功，远期合约在双重打压下必然整体价格再下一个台阶，甚至结束长达二年的牛市。

　　综上所述，预计后市连豆还将承势呈现出近强远弱的底部振荡走势，建议投资者可利用这种格局做9月与11月、1月的跨月套利，中、长线的投资者仍应重点关注120日均线大趋势是否出现有效突破，在未有效突破之前仍应采取谨慎看空的态度短线操作。目前11月合约已有破位迹象，但需1月配合联袂下行才较为可靠。

　　操作上，7月14日建议投资者可逢反弹短线卖出远期A0311与A0401合约，止损点可设在前期密集成交区域2440?2445一带(66日均线附近)。按7月11日的涨跌比率推算，7月14日A0309合约的日内技术性阻力位在2690和2700附近，日内技术性支撑位在2666和2645附近；A0311合约的日内技术性阻力位在2452和2433附近，日内技术性支撑位在2420和2403附近；A0401合约的日内技术性阻力位一般在2427和2438附近，日内技术性支撑位在2400和2380附近。