多空高位对峙后市谁主沉浮

　　热点直击·连豆

　　前启

　　历经十年风雨，中国期货在曲折中不断成长，在国家政策的扶持下，中国期货市场已经进入一个规范健康的发展阶段，成交量逐步放大，参与者逐步增加。随着我国加入WTO，国 内资本市场加速与国际资本市场的接轨，国内期货市场将成为一个热门话题，将会受到越来越多投资者的关注。为此，我们特别推出期货市场专栏。

　　大连大豆自去年以来，走出了一轮波澜壮阔的牛市行情，总体涨幅在30%以上。如今，大连大豆在高位仍旧呈现多空巨仓对峙局面，主力合约A309持仓在42万手以上，A311持仓近30万手。面对巨量持仓，多空双方谁能赢得最后的胜利？为此，笔者对如今的市场作一简要分析。

　　全球库存大增

　　供需决定价格、价格影响供求这个市场的真理同样适用于全球大豆市场。2002年1月初的CBOT大豆价格在420美分左右。根据当时美国农业部预测：2001-2002年度全球产量、结转库存分别为1.843亿吨、1.585亿吨、5518万吨。

　　现在CBOT大豆价格在620美分左右。美国农业部最新供需报告显示：2002-2003年度全球大豆产量、压榨量、结转库存分别为1.946亿吨、1.669亿吨、6352万吨。通过上面可以看出，全球大豆在需求及价格增长的同时，产量也在以更快的速度增长(南美贡献最大)，导致了现今全球库存大幅增加的局面。也就是说，现在供需基本面与前两年相比已经发生了变化，供应压力开始显现。

　　今年南美大豆产量大幅增大且目前开始进入上市旺盛时期，加上巴西国内运输问题也开始缓解，将对今年下半年国际大豆价格产生较强的压制作用。

　　国内供应趋大

　　据国家粮油信息中心预计，我国2003年大豆播种面积为990万公顷，大豆产量预计达到1690万吨，将较上年的1650万吨增长40万吨，增幅2.4%。这将是我国大豆产量连续第二年出现同比增长。今年黑龙江播种面积估计达335万公顷，同比增长25万公顷，增幅8.1%。该省今年大豆产量预计达到553万吨，同比增长26万吨，增幅达到4.9%。

　　据中国海关总署最新公布的统计数据显示，5月份我国大豆进口量达到156万吨，今年1-5月我国大豆进口总量达到766万吨。在6月份，进口大豆到港及卸货进度较5月份有明显加快，全月到港总量估计达到210万-220万吨。连同5月底到港而在6月份卸货的近50万吨大豆在内，6月份进口大豆到港总量估计达260万-270万吨。国家粮油信息预期，中国2002-2003市场年度将进口大豆1900万吨，而2001-2002年度的进口量为1394万吨。大量进口将导致国内大豆后期供应压力增大，后期价格不容乐观。

　　现货价格居高不下

　　由于前期大豆进口成本较高，国内如今现货价格依旧居高不下，国内大豆现货价格在2600-2650元/吨左右，A309合约的期货价格和期价基本相当，在此位置抛空应无利可图。现货价格对A309支撑较强，但10月份国产豆开始上市后，远期合约A311、A401将面临较大的压力。

　　A309交货难度不小

　　由于现在的大连黄大豆合约交割标的明确规定为非转基因大豆，从全球现货市场的角度出发，目前美国、阿根廷以及巴西大部分都是转基因大豆，再加上国家规定进口大豆只能用于加工而不能用于期货交割，因此，现在的黄大豆期货合约交割标的仅仅局限于国产大豆。9月份正值国产豆青黄不接之时，我国今年的国产大豆已经基本用光，能够用于交割的数量已经所剩不多，现在A309持仓为42万多张，单边21万多张，也就是210万吨的交割量。要组织这么多国产大豆，对空头来说，可能性较小。

　　通过以上分析，我们可以看出，由于全球大豆供应增加，国内进口量较大，大豆价格面临下跌压力，远期(A311以后)合约后市振荡下跌的可能性较大。而受空头交货能力有限的影响，A309走势存在变数，只要多头资金不出现问题，后期仍有振荡上升的可能性。

　　深圳中期吴贵君