申万：大牛市可能性不大

　　就在QFII瑞银华宝在中国证券市场投下第一单，购入A股4只股票的同时，其投资代理商申银万国所属的证券研究所2003年下半年投资策略研讨会正在北京举行，申万策略分析师认为，瑞银华宝“作秀”的成份多于实际操作。下半年出现大牛市的可能性不大。

　　分析师认为，目前过渡市场环境下的结构性调整的矛盾依然突出，主要表现在成长性市场基础与价值型投资理念的矛盾，价值型选股思路的延续与有限的价值型公司的矛盾，机 构化和波段操作的趋势与市场流动性有限的矛盾。由此，下半年A股市场的运行特点是结构性调整依然继续，难以出现推动股指上升的新行业或板块，机构波段操作将会提升大市值品种的流动性溢价，资产配置将调整转向成分、风格和行业指数。

　　在得出今年下半年出现大牛市的可能性不大的结论后，分析师对下半年基金资金配置策略的建议是，调低二级市场持仓比例，寻机锁定收益，提高一级市场的申购比例。对于非基金来说，分析师建议将抉择性股票资产调整为低费用、可预期收益、高流动性的配置型开放式基金以及增持低风险看涨的期权，如封闭式基金和可转债。（14C7）