QFII捕捉新目标——可转债市场机会不容忽视

　　川财证券研发部刘杰

　　今年可转债市场逐渐驶入了发展的快车道。据中国证监会最新统计显示，从1991年至今可转债发行总额已达187.50亿元。今年，我国证券市场可转债发行明显提速，到6月末，可转债发行已筹资99亿元，超过前12年发行额的总和。

　　自今年初来，可转债二级市场价格也一改过去的低迷走势，整体走强，大多数券种的最大涨幅超过了10％。其中，民生转债自99.87元开盘后，一路上涨至138.18元的高位，涨幅接近40％；钢钒转债从100.88元的开盘价起步，最高上涨至125.18元，涨幅为24.83％；万科转债也从94元一路攀升至124元的高位，涨幅超过30％。这真可谓是：不鸣则已，一鸣惊人。

　　列入QFII的投资范围

　　根据中国证监会、中国人民银行颁布的《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，QFII可以投资在交易所市场挂牌上市的国债、企业债券与可转换债券。根据交易所的通知，由于技术准备原因，企业债券和回购暂不列入QFII的投资范围。因此，QFII目前实际能够投资的债券品种为交易所市场的国债与可转换债券。由于在交易所上市的可转换债券，都是AAA级的优质债券，兑付风险非常小，收益率又显著高于国债，所以投资可转换债券应是一个较好的选择。

　　股票市场在调整近两年以后，在经济景气领先指标和龙头行业的带动下逐步走强，这也为可转债的发展带来了春天。在市场不断向好的同时，投资银行家、上市公司融资方与机构投资者的沟通交流不断加强，使得转债条款的设计更趋于合理和多元化。低风险、稳定收益的投资基金如债券型基金、保本基金及一些追求稳定收益的大资金逐步开始认识这个品种。

　　吻合QFII选股特点

　　近期随着QFII的入市，可转债市场正迎来新的发展机会。QFII选股有着两大特点，即公司基本面是否优良；股票属性如何。而已发行可转债的上市公司与上述择股标准情况基本吻合。

　　首先，公司基本面是否优良。主要包括：1、自然垄断领域的上市公司，如机场、港口、高速公路和广电类上市公司。代表个股如：上海机场、南京水运、民生银行、龙电股份等。2、那些能够代表中国特有优势的企业也将成为QFII关注的重点。作为人口大国，劳动密集型企业，就充分体现了我国劳动力成本低的优势。如雅戈尔就是其中的典范。雅戈尔是我国服装行业的龙头企业，1995年至2002年,公司主营收入、主营利润和净利润年复合增长率分别为39.88％、41.66％和38.94％。3、资源类上市公司。如新钢钒、鞍钢新轧、铜都铜业等。

　　第二，股票属性上,QFII关注：1、流通市值在5亿元人民币以上,流动性较好；2、市盈率在20-30倍为宜；3、发行有H股、B股的股票不在考虑之列；4、公司管理层的素质好、公司财务要具有透明度。

　　在经历了上半年市场各板块的轮番上涨后，发行可转债公司的股价已经有了大幅的提升，平均最大涨幅超过了38％。民生银行、万科A的最大涨幅更是高达60.23％和59.96％。与之相对应的可转债在今年虽也有了长足的进步，但平均涨幅仅为10％左右。谁更具有投资价值，不言而喻。

　　可以预期，随着可转债市场的不断完善和发展，它将被越来越多的投资者所关注，未来将大有可为，可能成为QFII捕捉的新目标。