见习记者陈伟
六家基金管理公司受社保基金之托入市一个月以来，先后参与了新潮实业和民丰特纸增发、桂冠转债、亚泰集团配股、华联控股增发。然而，新潮实业、民丰特纸增发部分新股上市以来，股价一路走低，社保基金有再度吃“套”之虞。
有些业内人士认为，社保基金参与增发和配股导致被套的主要原因之一是基金管理人错误估计了目前的再融资赢利模式。本来，再融资作为仅次于新股发行的赢利模式是深受投资者青睐的。数据显示，2002年，共有28家上市公司增发新股并上市，以增发部分上市首日的收益率计算，全年累计收益率达到了57.58％。在这28家公司中，只有4只个股跌破了发行价，而且这4只个股的亏损比率均在1％以内。正是从这一角度出发，使机构认定参与新股增发是一项风险小而收益率相当高的投资。
但现在市场风向似乎有变。当越来越多的机构认识到增发潜在的巨额收益时，增发的利润便越来越薄，甚至可能出现负利润。而且使问题更糟的是，增发个股能否表现良好还取决于当时市场的走势。就这几只个股增发和配股的时机来看，大盘并不是处于较稳定的上升期，时时受到消息面的较大冲击：如央行严控房地产信贷资金额度，并拟调整存款准备金率；银监会对四大国有独资商业银行的担保等表外项目和表外业务情况进行全面调查；证监会正加大对国债回购交易的监管等。再加上新股扩容的提速，市场资金面日益趋紧。这些因素都使市场“闻增色变”。
也有专家认为，社保基金目前的投资状况并不能说明基金管理人的投资技巧不佳，他们投资的方法深受市场情况的制约。新疆证券的王年华认为，社保基金要在3个月建仓80%，这就意味社保基金必须尽快地在二级市场完成筹码的收集。本来，蓝筹股应该成为社保基金的首选建仓对象，但很多蓝筹股的行情早已在社保基金未入市之前就有“汹涌澎湃”的表现，大大预支了未来的业绩。社保基金此时进入，有为他人做“嫁妆”的嫌疑。因此，社保基金必须另辟蹊径，选择业绩较为良好，并未被市场充分关注的个股进入,回避市场上反复炒作的社保基金题材。这些个股有这样一些基本特征：股本大小适中、业绩稳定、历年分红次数较多、基金或券商位列流通股大股东的数量较多。从目前被社保基金相中的个股来看，它们也基本上符合这些特征。如从业绩上来看，2002年，亚泰集团主营收入14.8亿元，增长36.3％；民丰特纸主营利润增长47.52％；新潮实业的主营利润增长为23.58％；它们的市盈率除民丰特纸较高外，也大多处于中低位置。社保基金此时进入，进可做波段操作，再择机购进其他股价被严重低估的蓝筹股；退可利用市值配售，将来申购业绩优良的新股。现在，仅凭近一个月的入市战绩就草率得此结论，似乎太急功近利了，有失公正。
社保基金负责人徐波也表示社保基金被套目前是暂时的，基金管理人把社保基金投资组合用于新股申购也决不是为了赚取新股上市后的价差，而是看中它本身的成长性和稳定性。它的理念是长期投资，不会看重一时的收益。
