国际金融报记者 朱绍勇 发自上海
申银万国证券研究所2003年度年中证券投资策略报告会7月8日在上海举行，来自全国各地的近200家机构参加了会议，第一批QFII也应邀参加会议。
申银万国证券研究所认为，单个机构投资者资金规模的不断扩张和买卖成本的持续提
高，迫使机构投资者将投资品种的流动性放到了第一位，大盘股的投资价值获得了重新评价，形成了流动性溢价。宏观经济和行业的快速增长，进一步催生了价值化投资理念。流动性加价值化的选股思路，引导市场对流通市值大、行业代表性强、增长速度快的钢铁、石化、金融、汽车和电力等行业的集中关注。目前主流资金采取价值化选股加波段性操作的盈利模式。
申银万国证券研究所判断下半年上证综指将在1400至1700点的核心波动区域内波动，1550点（年线）将对指数波动产生较大牵制作用，在1600点上方停留的时间和空间较为有限，全年股指波幅将进一步收敛。
在行业方面，下半年申银万国证券研究所最看好专用设备、港口、钢铁、石油化工、化学制药、有色金属冶炼、电气设备、汽车整车、电子元件等九个行业；同时也强调注意数字电视、宽带建设、3G建设所带来的行业热点。
申银万国证券研究所认为，目前经济尽管存在局部投资过热问题，但是总体运行处于2000年以来的新一轮增长通道中，今后两年经济形势仍将保持平稳。随着信贷扩张，资金成本会适度走高，未来三年利率将温和上升，预计银行间利率会上升0.25-0.5%。
2003年下半年A股市场的发展环境与上半年相比将会有所趋紧，综合评价为中性偏淡。主要表现在我们对于中国宏观经济增速的阶段性回落、部分宏观政策调整对主要行业的负面影响以及管理层对于A股市场政策调整的利空预期，上市公司业绩的有限改善和明显的结构性特征并不足以抵消上述的负面影响。
在股权分割的体制下，投资者进行波段操作将成为“理性抉择”。在机构博弈的环境下，给后来者预留一定的收益预期是波段操作的重要原则。对于投资者而言，除了继续关注基本面变化之外，还应充分把握博弈环境下机构投资者的投资行为预期。
在大类资产配置上，下半年申万建议投资者采取较为谨慎的防御性策略，利用市场的阶段性上涨机会锁定收益，提高一级市场配置比例，并关注部分边缘化资产（如配置型开放式基金、封闭式基金、转债、短期债券和现金等）。
在行业配置策略上建议向核心资产“继续缩容”，并采取较为集中的积极型配置策略。并重点对专用机械、电器设备、交通基础设施、电子元器件、通讯营运及设备、汽车整车、石油化工和钢铁加工等行业进行超比例配置。
